Alphabet 跟踪：Q3 财报后两周——TPU 新品、60 亿欧元债与怀俄明 170 亿美元

报告日期：2026-11-11（数据截至 2026-11-10 收盘）
标的：Alphabet（NASDAQ: GOOGL）
性质：跟踪小结，不是新财报分析——Alphabet 最新一季仍是 2026 年第三季度（截至 2026 年 9 月 30 日，2026 年 10 月 28 日盘后公布），本站电子书《Alphabet 公司深度剖析》第二章已完整拆解；2026 年第四季度财报按 Finnhub 估计约 2027 年 2 月 2 日公布，公司尚未公布确切日期。

Alphabet 这一周没有新的财报数字，但财报后的故事线在四个方向上同时推进：股价在 11 月 5 日的暴跌里跌得比大盘轻、又在 11 月 9 日借 TPU 新品跑赢英伟达；融资端一周之内连出三件事——60 亿欧元债收官、怀俄明 170 亿美元数据中心、港元与新元债试水；13F 披露了 5.48 亿美元的高通新仓，但它不是一笔新买入；以及 OpenAI 模型 11 月 3 日起在谷歌云进入私人预览——这件事发生在本书底稿截止日之前，第七章却没有写，本文补记。

一、股价：四日横盘，跌得比大盘轻、涨得比英伟达稳

11 月 4 日收盘 288.93 美元之后，Alphabet 连走四天各不相同：

四天合起来，股价基本在原地：11 月 10 日收盘 287.38 美元，较 11 月 4 日只低 0.54%，较 10 月 30 日低点 279.84 美元高 2.70%，较财报日 10 月 28 日收盘约 324.89 美元仍低 11.55%。年初至今约 -8.19%（Finnhub 口径，2025 年末收盘价未独立核实），市值约 3.50 万亿美元。

单日看，两天值得记。11 月 5 日纳指跌 5.52%、标普跌约 4.4%，Alphabet 只跌 2.20%，与亚马逊（-2.19%）并列大型科技里跌幅最小的一档，明显轻于微软（-3.58%）、Meta（-3.96%）与英伟达（-9.26%）——媒体把当天的抛售归因于中期选举后 AI 监管与数据中心建设放缓的担忧，本文不归因，只记相对强弱。11 月 9 日费城半导体指数反弹 6.85%，Alphabet 涨 1.18%，同一天英伟达因董事会调查消息跌 5.70%——TPU 新品发布与英伟达的利空同一天出现，两只股票走出相反方向，但本文不把单日涨跌归因于单一消息。

成交量讲了另一半故事：11 月 5 日约 5,341 万股，是平日水平的约 1.5 倍，恐慌盘与抄底盘同时在场；11 月 6 日与 9 日回到约 3,600 万股的常态，11 月 10 日进一步降至约 2,819 万股。口径说明：11 月 10 日收盘 287.38 美元为 Finnhub、Closelook、Kinfo、Wallstrank 一致值，TwelveData 记 287.44 美元、ChartExchange 记 287.45 美元，存在数美分的厂商口径差异，本文取多源一致值；TickerLandia 记 286.21 美元，与多源不一致，未采用。

二、Q3 基线复述：数字没有变，复核一遍

本节只复述电子书第二章已核实的 2026 年第三季度财报实绩，不改写判断：

合并业绩：营收 1,275.77 亿美元（同比 +25%，恒定汇率亦 +25%），连续第 13 个季度两位数增长；经营利润 405.76 亿美元（+30%），经营利润率 31.8%（上年同期 30.5%）；净利润 264.68 亿美元（-24%），稀释 EPS 2.12 美元（-26%）——经营向上、净利润向下的背离全部来自“其他收支”里的股权证券净亏损 86.64 亿美元，其中 SpaceX 持股的未实现亏损是主因（公司称该亏损使 EPS 减少 0.55 美元）；剔除该项，EPS 约为 2.67 美元（本报告加总），仍低于共识约 3.02 美元。

分部：Google Services 营收 963.02 亿美元（+11%），经营利润 391.57 亿美元（利润率 40.7%）；其中搜索及其他 633.50 亿美元（+12%，增速从第一季度的 19%、第二季度的 17%放缓至 12%），YouTube 广告 112.07 亿美元（+9%），Google Network 74.55 亿美元（+1%），订阅、平台与设备 142.90 亿美元（+11%）。Google Cloud 营收 307.09 亿美元（+103%），经营利润 111.21 亿美元（利润率 36.2%，上年同期 23.7%），积压订单 5,610 亿美元。Other Bets 营收 3.72 亿美元（+8%），经营亏损 20.47 亿美元。

现金流与指引：经营现金流 422.90 亿美元（-12.6%），资本开支 513.55 亿美元（+114%，单季历史最高），自由现金流 -90.65 亿美元，连续两季为负。2026 年资本开支指引维持 1,950–2,050 亿美元不变，2027 年将“显著增加”（仅方向、无数字）。Alphabet 一贯不发布营收、经营利润或 EPS 的季度/全年指引，第四季度的任何“公司指引”数字均为编造，书中不可写。

三、TPU 新品：11 月 9 日发布 8tx 与 8i Max，一年四款

11 月 9 日，谷歌云发布两款第八代 TPU 系统——TPU 8tx 与 TPU 8i Max（谷歌官方博客《Our newest TPUs: 8tx and 8i Max, built for the agentic era》，芯片负责人 Amin Vahdat 宣布）。这是谷歌一年内推出的第三、第四款第八代 TPU 系统（此前为 8t 与 8i），也是谷歌首次一年推出四款 TPU 系统。

• TPU 8tx（机密计算）：面向政府机构与受监管企业，在芯片处理数据的同时保护客户数据与模型权重；搭载第五代 AMD EPYC 处理器作主机（AMD 11 月 9 日公告确认），较 TPU 8t 延迟最多低 2 倍。
• TPU 8i Max（长上下文推理）：将两颗 TPU 8i 芯片封装在一起，算力、片上 SRAM 与高带宽内存（HBM）带宽均较 8i 翻倍，同一机架空间内服务长上下文窗口与多智能体协同等内存密集型负载。
• 定位：两款产品都是基于今年已推出的第八代芯片的重新配置与封装，不是新一代芯片；谷歌称 TPU 业务现已服务近 100 家客户（AI 研究机构、交易公司、零售商等）。定价与全面上市日期均未公布，多家媒体转述称出货预计明年开始。

对本书的含义要分两层写。第一层是事实：TPU 是云 103% 增长的核心驱动之一，电话会原话称 TPU 系统销售是云增长的“重要贡献者”；新品把 TPU 的卖点从“训练算力”扩展到“机密推理”与“长上下文推理”两个细分市场，谷歌云的差异化从“有芯片”走向“芯片分工”。第二层是判断的边界：云收入里 TPU 系统销售占比至今未核实（本书附录未核实清单第 4 项），新品对云收入经常性与利润率的影响要等第四季度财报的云增速与积压订单转化来验证；性能数字（2 倍延迟、2 倍带宽）均为厂商口径，未经独立测试。

四、融资三件套：60 亿欧元债收官、怀俄明 170 亿美元、港元与新元债试水

财报后一周，Alphabet 的融资机器连出三件事，全部落在本书第三章“融资结构变了”的叙事线上：

60 亿欧元债（11 月 5 日收官）：七档高级无担保票据，期限 2028–2045 年，固定票息 3.700%–5.250%，其中一档 7.5 亿欧元浮动利率票据 2028 年到期，最长一档 10 亿欧元 2045 年到期；条款于 11 月 2 日向 SEC 提交，认购超过 171 亿欧元（彭博口径；路透称略高于 170 亿欧元），超额认购近三倍。这是 Alphabet 年内第二次欧元发债（5 月已发 90 亿欧元），2 月还发行过一笔百年期英镑债。募集用途为一般公司用途，未承诺专用于 AI 基建。

怀俄明 170 亿美元数据中心（11 月 5 日宣布）：谷歌首个怀俄明州数据中心，长期投资 170 亿美元，合作方为 Tallgrass Energy、Black Hills Energy、美国电力（American Electric Power）与 Related Digital；项目包括一座规划 702 兆瓦的燃料电池装置及碳捕集与封存设施，谷歌承诺承担其全部用电与增长直接带来的基建需求。路透 11 月 6 日报道，谷歌已从 Crusoe 手中接手怀俄明州东南部的数据中心地块，交易条款未披露。

港元与新元债试水（11 月 9 日，彭博报道）：Alphabet 正在向银行与投资者询价其首批港元与新元计价债券，港元档约 10–15 亿美元、新元档约 15 亿美元等值，最快可能 11 月内落地；公司拒绝置评。2026 年公司已先后发行澳元债（8 月，首发）、瑞士法郎、英镑、加元与日元债，亚洲币种是其融资版图的最后一块拼图。规模与时间均未定，本文不写为定论。

三件事合起来只有一个结论：自由现金流转负之后，Alphabet 的融资没有收紧，反而在拓宽币种与期限——第三季度公司已发行 287 亿美元优先票据，前三季度发债与发股净融资约 1,327 亿美元（本书第三章口径）。债市愿意以超额三倍认购来为 AI 建设融资，验证的是融资能力，不是回报率；回报率仍要等云的积压订单兑现。

五、13F：SpaceX 仍是 95%，高通新仓来自 Modular 交易

11 月 6 日提交的 13F（报告期 2026 年 9 月 30 日，文件日期 11 月 5 日）披露了 Alphabet 投资组合的季度快照：31 个持仓、总市值约 883 亿美元，较 6 月 30 日的约 991 亿美元下降约 10.9%——下降几乎全部来自 SpaceX 股价波动，不是撤资。

高通这笔仓位最容易被误读，值得单独写清来源。申报文件显示，这批高通股票不在 Alphabet 的直接投资名下，而在旗下风投机构 GV（GV Management Company）名下：高通 6 月 21 日宣布以约 39 亿美元全股票收购 AI 软件公司 Modular，GV 是 Modular 的股东，交易完成后 GV 的两只基金获得 3,196,261 股高通股票（高通 7 月 31 日招股文件）；13F 里的 2,976,982 股比该数少 219,279 股，原因未披露。也就是说，这不是 Alphabet 在公开市场新买的高通股票，而是一笔风投退出的换股结果；“Gemini 将深度集成进骁龙手机”的解读是市场联想，未获两家公司置评，本文不写为战略意图。13F 只反映 9 月 30 日时点的持仓，此后买卖情况要等明年 2 月的下一份 filing。另据同一 filing 披露，Alphabet 清仓了 GitLab 并减持了 Ethos Technologies。

SpaceX 持仓的后续波动也值得记一笔：SpaceX 9 月 30 日收盘 150.86 美元，11 月 5 日收盘 123.62 美元，按 13F 股数计算持仓市值约 686 亿美元（aistockwire 计算，二手转述）——季末之后这笔持仓又缩水约 150 亿美元。本书第三章已记：SpaceX 持股中 752 亿美元受短期出售限制，想卖也卖不掉，波动只能承受。11 月 4 日 SpaceX 宣布选中高通为其 5G 网络供应商（13F 报告期之后的事，与持仓无关）。

六、补记：OpenAI 登陆谷歌云——本书第七章此前未记

这件事的日期在本书底稿截止日（11 月 5 日）之前，但第七章只在与 Azure 的对比里提过 OpenAI，没有写谷歌云与 OpenAI 的合作，本文补记。多家媒体引述 OpenAI 与谷歌云 10 月 21 日的联合公告：OpenAI 的前沿模型 GPT-6 Astra、GPT-6.1 Sol、GPT-6 Luna 以及 Codex 智能编码工作流，进入谷歌云的 Model Garden，企业客户可通过谷歌云 Marketplace 直接购买、计入已有谷歌云支出承诺；11 月 3 日起向部分企业客户滚动推出私人预览，全面上市（GA）定在“未来几周”，截至 11 月 10 日尚未公布确切日期。

对 Alphabet 的含义与对微软的含义是同一枚硬币的两面：2026 年 4 月 OpenAI 与 AWS 达成协议、结束与微软近七年的排他安排之后，谷歌云是第三家上线 OpenAI 模型的云厂商；OpenAI 在公告中仍称微软是其“主要云合作伙伴”。对谷歌云而言，这是云业务的一条新收入线——OpenAI 的模型需求直接转化为谷歌云的算力与平台收入；但财务条款、定价与客户名单均未披露，收入规模无法估计，本文不写。需要同时写清：这件事不改变本书第七章的判断——Alphabet 仍是唯一同时拥有顶级模型、自研芯片与全球最大云之一的公司，OpenAI 模型的进驻是“模型超市”逻辑，不是“自研模型被替代”。

七、其他：欧盟版权意见、ARK 减持、卖方下调目标价

• 欧盟法院总检察长意见（11 月 3 日，路透）：欧洲法院总检察长 Maciej Szpunar 认为，Gemini 聊天机器人使用出版商文章作答，在绕过付费墙等技术屏障、或以可识别方式复用出版物表达形式时，可能侵犯出版商的复制权。案件由匈牙利网站运营商 Like Company 提起。总检察长意见不具约束力（法院多数情况下会采纳），最终裁决预计未来数月内作出；若败诉，谷歌可能须为使用内容付费。本书第九章风险 6 只写了欧盟 DMA/DSA 的一般监管压力，未记这起具体案件，本文补记为待观察项。
• ARK 减持（11 月 4 日）：ARK Invest 当天卖出 46,164 股 Alphabet（约 1,280 万美元），分布在 ARKK 与 ARKQ 两只基金（247 Wall St 转述）。金额不大，方向值得一记：卖出发生在财报暴跌六天后、股价仍在低位时。
• 卖方（11 月 2 日，财报后）：富国银行将目标价由 371 美元下调至 365 美元；杰富瑞由 445 美元下调至 400 美元，维持买入评级（以上经 ad-hoc-news 转述，未读卖方原文）。Morningstar 在财报后将公允价值估计上调至 450 美元（经转述）；市场共识目标价约 412 美元（Perplexity 口径，二手转述）。本书第十章的共识目标价约 400.37 美元（约 58 家机构，未核实）与此接近。
• Gemini 4 Carbon（11 月 2 日，谷歌官方博客回顾）：Gemini 4 Carbon 仍在预发布测试阶段，面向美国政府与部分受信任的网络安全防御者（Fairwind 计划），全面推出时间未定。本书第七章已记 Argon 的全球推出与 Carbon 的定位，本条仅为状态更新。

八、跟踪清单：附录五个验证点的财报前状态

• 1. 搜索增速是否企稳：待 Q4 验证。Q3 基线：搜索 +12%（Q1 +19%、Q2 +17%），查询量增速创五年来最高，AI Mode 被首席商务官点名为放缓原因之一。看多要求 Q4 搜索增速回升至 15%+，看空触发线是跌破 10%。
• 2. 云增长的质量：待 Q4 验证。Q3 基线：云 +103%，积压订单 5,610 亿美元，TPU 系统销售占比未核实。本周 TPU 新品（8tx、8i Max）扩大了硬件叙事，占比问题反而更值得盯：若 Q4 云增速维持三位数但 TPU 占比继续上升，经常性收入的成色要打折扣。
• 3. 资本开支与自由现金流的拐点：待 Q4 验证。Q3 基线：单季资本开支 513.55 亿美元，自由现金流 -90.65 亿美元；全年指引 1,950–2,050 亿美元隐含 Q4 资本开支约 630 亿美元（本书附录推算）。本周 60 亿欧元债、怀俄明 170 亿美元与港元/新元债试水说明融资端仍在加码，2027 年资本开支“显著增加”有无具体数字是 Q4 电话会的首要问题。
• 4. 回购与融资是否正常化：待 Q4 验证。Q3 基线：回购为零，前三季度发股融资超 600 亿美元，流通股从 120.88 亿增至 122.94 亿股。本周没有回购重启的信号，只有融资继续的信号；Q4 回购是否重启、流通股是否停止扩张，仍是首要验证点。
• 5. 监管与新兴业务的里程碑：待观察。本周新增两项：欧盟法院总检察长关于 Gemini 版权的意见（最终裁决未来数月）；Rosen 集体诉讼首席原告申请截止 12 月 1 日（本书第九章 11 月 7 日已补）。司法部广告技术案裁决与搜索案上诉进展截至 11 月 10 日仍未核实。Waymo 方面本周无新披露。

结论

本周没有改变 Q3 判断的新财报信息，改变的是财报后的背景板：股价四天基本横盘，跌时比大盘轻、涨时借了 TPU 新品的东风；融资端一周三件事，说明 Alphabet 在自由现金流转负之后选择继续加杠杆而不是收缩；13F 证明 SpaceX 仍是压倒一切的账面变量，而高通新仓是一笔风投换股、不是战略买入；OpenAI 模型登陆谷歌云补上了本书第七章的一个缺口。下一份财报预计 2027 年 2 月 2 日（Finnhub 估计，公司未公布确切日期），在此之前，12 月 1 日的集体诉讼首席原告截止日与 TPU 新品的客户落地情况是最近的观测窗口——看云的积压订单能不能开始兑现成经常性收入。

以上均为研究探讨，不构成投资建议。

未核实清单

• 11 月 10 日收盘价的厂商口径差异：Finnhub、Closelook、Kinfo、Wallstrank 一致为 287.38 美元，TwelveData 记 287.44 美元、ChartExchange 记 287.45 美元；TickerLandia 记 286.21 美元，与多源不一致，未采用
• 年初至今涨幅约 -8.19% 为 Finnhub 口径（2025 年末收盘价未独立核实）
• SpaceX 持仓 11 月 5 日市值约 686 亿美元为 aistockwire 按 13F 股数与当日收盘价计算，未读 13F 原文；高通持仓源自 Modular 交易的细节（GV 获 3,196,261 股 vs 13F 的 2,976,982 股，差 219,279 股原因未明）亦为二手转述
• 港元/新元债：彭博报道为试水阶段，公司拒绝置评，规模与时间未定；怀俄明地块收购价未披露；702 兆瓦燃料电池装机为规划数字
• TPU 8tx/8i Max 定价与全面上市日期未公布；出货时间“明年开始”为媒体转述；性能数字（2 倍延迟、2 倍带宽）为厂商口径，未经独立测试；TPU 系统销售在云收入中的占比仍未核实（书中已有）
• 目标价：富国银行 371→365 美元、杰富瑞 445→400 美元经 ad-hoc-news 转述，Morningstar 公允价值 450 美元与共识目标价约 412 美元为二手转述，卖方报告原文未读
• 欧盟法院最终裁决未出（总检察长意见不具约束力）；Rosen 集体诉讼 12 月 1 日首席原告截止日待观察（书中第九章已有）；司法部广告技术案裁决与搜索案上诉进展仍未核实（书中已有）
• 11 月 5 日大跌的归因（中期选举后 AI 监管担忧）为媒体解读，本文不归因；11 月 9 日 Alphabet 与英伟达反向走势不归因于单一消息
• OpenAI 与谷歌云合作：未读两家公司官方公告原文，本文引述经多家媒体转述的联合公告；财务条款、定价、客户名单未披露；全面上市确切日期未公布
• Q4 2026 财报日期：Finnhub 估计 2027 年 2 月 2 日，公司未公布确切日期；Q4 共识 EPS 3.253 美元、营收 1,465.08 亿美元为 Finnhub 估计口径
• 前三季度回购总额口径不一（9M 为零 vs 第一季度 55 亿美元）、自由现金流共识两说（-22.7 亿 vs +27 亿）——书中已有

主要来源

• Alphabet《Alphabet Announces Third Quarter 2026 Results》新闻稿与 10-Q（2026 年 10 月 28 日，Q3 2026，截至 2026 年 9 月 30 日）；2026 年资本开支指引 1,950–2,050 亿美元与 2027 年“显著增加”（10 月 28 日电话会）——以上数字电子书第二章已核实，本文复述
• 行情：Finnhub（11 月 5 日收 282.57 美元、11 月 6 日收 284.78 美元、11 月 9 日收 288.15 美元、11 月 10 日收 287.38 美元）、Closelook、Kinfo、Wallstrank、TwelveData、ChartExchange（11 月 10 日收盘多源一致 287.38 美元，另有 287.44/287.45 美元两说并列）；纳指 11 月 5 日 -5.52%、费城半导体 11 月 9 日 +6.85%（经多家媒体转述）
• TPU 新品：谷歌官方博客《Our newest TPUs: 8tx and 8i Max, built for the agentic era》（2026 年 11 月 9 日）；AMD 公告（2026 年 11 月 9 日，第五代 EPYC 主机）；StockAnalysis、StockTwits、Converge Digest（2026 年 11 月 9–10 日，近 100 家客户、无定价与上市日期）
• 融资：60 亿欧元债（SEC 条款文件 11 月 2 日提交，11 月 5 日收官；彭博/路透经 ad-hoc-news 转述，认购超 171 亿欧元）；怀俄明 170 亿美元数据中心（谷歌 11 月 5 日宣布，合作方与 702 兆瓦燃料电池；路透 11 月 6 日报道 Crusoe 地块交易）；港元/新元债试水（彭博 11 月 9 日报道，经 ad-hoc-news 转述，公司拒绝置评）
• 13F：Alphabet 13F-HR（报告期 2026 年 9 月 30 日，11 月 6 日提交；31 个持仓、约 883 亿美元）；Seeking Alpha/TradingView、MLQ、aistockwire（2026 年 11 月 6–9 日：SpaceX 555,043,560 股、高通 2,976,982 股、GV 与 Modular 交易来源）
• OpenAI 与谷歌云合作：OpenAI 与谷歌云 10 月 21 日联合公告（经多家媒体转述，11 月 3 日私人预览、GA“未来几周”）；2026 年 4 月 AWS 协议结束排他安排（经转述）
• 其他：路透 11 月 3 日（欧盟法院总检察长关于 Gemini 版权的意见）；FinanceBuzz/247 Wall St 11 月 7 日（ARK 11 月 4 日卖出 46,164 股）；ad-hoc-news 11 月 8 日（富国银行 371→365 美元、杰富瑞 445→400 美元）；谷歌官方博客 11 月 2 日（Gemini 4 Carbon 预发布测试状态）
• Q4 财报时间与共识：Finnhub 估计 2027 年 2 月 2 日，EPS 3.253 美元、营收 1,465.08 亿美元（公司未公布确切日期）