亚马逊跟踪：Q3 财报后两周——Leo 卫星首飞在即，股价先跌后涨

报告日期：2026-11-12（数据截至 2026-11-11 收盘）
标的：亚马逊（NASDAQ: AMZN）
性质：跟踪小结，不是新财报分析——亚马逊最新一季仍是 2026 年第三季度（截至 2026 年 9 月 30 日，2026 年 10 月 29 日盘后公布），本站电子书《亚马逊公司深度剖析》第二章已完整拆解；2026 年第四季度财报按 TipRanks 与 Zacks 估计约 2027 年 2 月 4 日公布，公司尚未公布确切日期。

亚马逊这一周没有新的财报数字，但财报后的故事线在三个方向上推进：股价在 11 月 5 日的市场暴跌里跌得比大盘轻，随后四天先涨后跌、五天基本收平；低轨卫星 Leo 的首次 Vulcan 发射定在 11 月 13 日，在轨卫星数从年中的 367 颗更新到 396 颗；卖方财报后普遍下调目标价、几乎无人下调评级——分歧不在方向，在资本开支兑现成利润的速度。

一、股价：五天收平，暴跌日跌幅不到大盘一半

11 月 4 日收盘 266.03 美元之后，亚马逊连走五天：

五天合起来基本在原地：11 月 11 日收盘 266.17 美元，较 11 月 4 日只高 0.05%，较财报后低点 10 月 30 日收盘 240.35 美元高 10.74%，较 52 周高点 287.20 美元（8 月 3 日）低 7.32%。年初至今约 +15.31%（Finnhub 口径，2025 年末收盘价未独立核实），市值约 2.89 万亿美元。

单日看，两天值得记。11 月 5 日纳指跌 5.52%、费城半导体跌 12.25%，亚马逊只跌 2.19%，与 Alphabet（-2.20%）并列大型科技里跌幅最小的一档，明显轻于微软（-3.58%）、Meta（-3.96%）与英伟达（-9.26%）；成交量约 8,580 万股，是平日水平的两倍以上，恐慌盘与抄底盘同时在场。11 月 9–10 日两天反弹 4.46%，11 月 11 日又回吐 1.74%——反弹没有确认趋势，只确认了波动。口径说明：11 月 4 日收盘 266.03 美元为 stockanalysis 与 VCP 一致值，MarketBeat 的上一收盘记为 266.31 美元，存在数角钱的厂商口径差异；11 月 11 日收盘 266.17 美元为 Finnhub、TwelveData、stockanalysis 一致值，ChartExchange 记 266.23 美元、marketwire 记 266.315 美元，本文取多源一致值。

二、Q3 基线复述：数字没有变，复核一遍

本节只复述电子书第二章已核实的 2026 年第三季度财报实绩，不改写判断：

合并业绩：净销售额 2,019.44 亿美元（同比 +12%，剔汇 +13%）；经营利润 280.76 亿美元（+61%），经营利润率 13.9%，公司称史上最高；净利润 206.85 亿美元（-2%），稀释 EPS 1.89 美元（-3%）——经营向上、净利润向下的背离全部来自非经营收支：2025 年第三季度含 95 亿美元 Anthropic 投资税前收益，本季非经营收支为 -12.07 亿美元。营收与 EPS 均略低于共识（FactSet 约 1.97 美元 / 2,022 亿美元、雅虎财经约 1.96 美元 / 2,022.65 亿美元、Zacks 共识约 2.01 美元），但经营利润高于公司自身 Q3 指引区间上限 265 亿美元约 16 亿美元。

分部：北美净销售额 1,128.52 亿美元（+6%），经营利润 87.23 亿美元，利润率 7.7%（上年同期 4.5%）；国际 431.08 亿美元（+5%，剔汇 +8%），经营利润 15.80 亿美元，利润率 3.7%（上年同期 2.9%）；AWS 459.84 亿美元（+39.3%，近五年最快），经营利润 177.73 亿美元，利润率 38.7%（上年同期 34.6%，第二季度 39.4%）。AWS 占销售额 23%，贡献约 63% 的经营利润。

现金流与指引：过去十二个月经营现金流 1,683.00 亿美元（+29%，创纪录），净资本开支 2,106.57 亿美元（+82%），自由现金流 -423.57 亿美元（上年同期 +147.88 亿美元），公司称主因物业设备购置同比增加 948 亿美元，“主要反映 AI 投资”；本季购置物业设备毛额 772.59 亿美元。2026 年第四季度指引（10 月 29 日给出）：净销售额 2,400–2,470 亿美元（同比 +12% 至 +16%），经营利润 285–335 亿美元，广告收入预计同比增长“高十位数百分比”；公司未给出 2026 年全年净销售额或经营利润指引，唯一的全年量是 2026 年现金资本开支约 2,200 亿美元。杰西称 AWS 收入增速 2027 年与 2028 年均超过 40%，AWS 积压订单 5,780 亿美元（第二季度末 4,960 亿美元，2025 年末 2,440 亿美元）。

三、Leo 卫星：11 月 13 日首飞 Vulcan，40 颗一次上天

本周最具体的公司层面进展在天上。按多家媒体报道，亚马逊低轨卫星宽带项目 Leo（原 Project Kuiper）的首次 Vulcan 火箭任务定于 11 月 13 日：

• Leo Vulcan 1（LV-01）：联合发射联盟（ULA）Vulcan 火箭，11 月 13 日自卡纳维拉尔角 41 号发射台升空，一次部署 40 颗卫星——是该项目迄今单次任务部署数量最多的一次；这是 Vulcan 火箭首次执行 Leo 任务，也是 ULA 承接的 38 次 Leo 发射任务中的第一次。
• 在轨规模：截至 11 月初，在轨卫星 396 颗（2026 年中二手资料称 367 颗）；9 月时亚马逊已生产第 1,000 颗卫星。下一班 11 月 23 日：阿丽亚娜 6 号火箭自法属圭亚那再部署 36 颗。
• 服务时间表：杰西在 10 月 29 日电话会称，公司仍有望于今年晚些时候开始初始商业服务，未给出更多细节；本书第五章已记 Leo 与 AT&T 的战略协议（AT&T 将成为首家提供 Leo 连接的美国大型电信运营商）。

对本书的含义要分两层写。第一层是事实：Leo 是第九章五个验证点中“监管与新兴业务里程碑”的一项，11 月 13 日首飞是它从“在轨测试”走向“规模部署”的第一步，40 颗一批的节奏若能维持，星座组网速度将明显快于此前单次 20 余颗的水平。第二层是判断的边界：396 颗在轨、1,000 颗已生产、11 月 23 日下一班均为媒体报道，未读亚马逊官方公告原文；初始服务的确切日期、首批客户与定价均未披露，Leo 对 2026–2027 年收入的贡献仍是零的量级，书中第五章“还没有收入的期权”的定性不变。

四、卖方：目标价多下调、评级几乎不动

财报后一周的卖方动向，定性比数字更值得记：多家机构下调 12 个月目标价，但几乎没有一家下调评级——分歧在资本开支兑现成利润的速度，不在方向。以下均为二手汇总（for.you.com 11 月 2 日、tradingpedia 11 月 9 日引述 Benzinga 11 月 7 日汇总），卖方报告原文未读：

共识口径：for.you.com 统计 43 家买入、1 家持有、0 家卖出，平均目标价约 324.55 美元；Benzinga 11 月 7 日汇总平均约 329.79 美元（31 家机构，30 家买入、1 家持有，区间 250–400 美元）；MarketBeat 11 月 3 日汇总平均约 320.86 美元。本书第八章已记 MarketBeat 11 月 2 日汇总平均约 320–321 美元及 Cantor Fitzgerald 310→280 美元、Wedbush 310→298 美元等个别调整，本节为其补充：财报后一周的调整全貌是“下调居多、上调集中在看好 AWS 长期增速的机构”，与本书第八章“市盈率约 20 倍，为什么不能直接读”的提醒一致——分母里的 Anthropic 非经营收益与资本开支节奏，是目标价分歧的源头。

五、其他：WARN 补记、Bedrock 新模型、新 Alexa 设备

• 裁员 WARN 补记（11 月 6 日，Fast Company）：亚马逊本周向华盛顿州提交 WARN 通知，将裁减约 95 名本州员工（经理、软件开发人员、工程师等）。该通知属于 10 月已通报的裁员轮次的一部分，不是新一轮裁员；过去一年亚马逊已裁员超过 30,000 人（Fast Company 口径）。本书第七章已记 2025 年 10 月 28 日裁减 14,000 个企业岗位、2026 年 1 月再裁约 16,000 个企业岗位，本条仅为该轮次的执行细节。
• GPT-6.1 Terra 上线 Bedrock（11 月 2 日，AWS 每周汇总）：OpenAI 的 GPT-6.1 Terra 已在 Amazon Bedrock 全面上市。本书第五章已记 Bedrock 接入 OpenAI 的 GPT-6 系列，本条是具体型号的可用状态更新；财务条款与使用量未披露。
• 新 Alexa 设备（11 月 2 日，亚马逊开发者社区）：新一代 Echo Show 16、Echo Dot 与带家居摄像头的 Echo Studio、Echo Time、Alexa 相框与 Alexa 居家地图发布，Vega 2.0 操作系统全面上市。本书第五章已记第三季度推出 34 款新设备，本次是财报后的新品线，Alexa+ 的留存与变现数据仍未披露。
• AWS re:Invent（11 月 30 日–12 月 4 日，拉斯维加斯）：年度旗舰大会临近，CEO Matt Garman 主题演讲定于 12 月 1 日上午 8:30–10:30（太平洋时间），议程重心为 Bedrock AgentCore 与生产级智能体。re:Invent 是 Q4 财报之前 AWS 的下一个重要新闻窗口。

六、跟踪清单：附录五个验证点的财报前状态

• 1. AWS 增速与积压订单质量：待 Q4 验证。Q3 基线：AWS +39.3%，积压订单 5,780 亿美元；看多要求 Q4 增速 ≥35% 且积压订单继续增长，Trainium 外部销售有签约客户披露。本周无新订单披露。
• 2. 广告增速回升：待 Q4 验证。Q3 基线：广告增速腰斩，公司预计 Q4 恢复“高十位数百分比”增长；看多要求 Q4 增速 ≥15%。
• 3. 资本开支与自由现金流拐点：待 Q4 验证。Q3 基线：单季购置物业设备毛额 772.59 亿美元，TTM 自由现金流 -423.57 亿美元；Q4 资本开支约 440 亿美元是“全年 2,200 亿减前三季度”的二手测算，不是公司指引。2027 年资本开支指引增速是否低于 2026 年，是 Q4 电话会的首要问题。
• 4. 北美与国际利润率：待 Q4 验证。Q3 基线：北美 7.7%、国际 3.7%；看空触发线是假日季提薪与超 30 万临时招聘的成本在 Q4 履约费用中集中体现。
• 5. 监管与新兴业务里程碑：部分推进。Leo 11 月 13 日首飞是第一步，初始服务能否如期在年内开始、首批客户是谁，仍是待观察项；Zoox 付费乘车本周无新披露；FTC 案 2027 年 3 月 29 日审判待观察。

结论

本周没有改变 Q3 判断的新财报信息，改变的是财报后的背景板：股价五天基本收平，暴跌日跌得比大盘轻、反弹两天又回吐一天，波动本身没有确认趋势；Leo 卫星 11 月 13 日首飞把“还没有收入的期权”往前推了一步，但收入贡献仍是零；卖方一边下调目标价、一边维持买入，分歧集中在资本开支兑现成利润的速度——这正是本书第九章三个情景之间的分岔开关。下一个新闻窗口是 11 月 30 日开幕的 re:Invent，下一份财报预计 2027 年 2 月 4 日（估计，公司未确认），在此之前，Leo 首飞成败与 re:Invent 的 AgentCore 发布是最近的观测点。

以上均为研究探讨，不构成投资建议。

未核实清单

• 11 月 4 日收盘价的厂商口径差异：stockanalysis 与 VCP 一致为 266.03 美元，MarketBeat 的上一收盘记为 266.31 美元；11 月 11 日收盘 266.17 美元为 Finnhub、TwelveData、stockanalysis 一致值，ChartExchange 记 266.23 美元、marketwire 记 266.315 美元
• 年初至今涨幅约 +15.31% 与市值约 2.89 万亿美元为 Finnhub 口径（2025 年末收盘价未独立核实）
• Leo 卫星：在轨 396 颗、已生产 1,000 颗、11 月 13 日首飞 40 颗、11 月 23 日再发 36 颗均为媒体报道，未读亚马逊官方公告原文；初始服务日期、首批客户与定价未披露
• 卖方目标价：均为二手汇总（for.you.com、tradingpedia 引述 Benzinga），卖方报告原文未读；共识平均目标价在不同汇总源之间为 320.86–329.79 美元，口径不一
• Q4 财报日期：TipRanks 与 Zacks 估计 2027 年 2 月 4 日，公司未公布确切日期；Q4 共识 EPS 约 2.40–2.55 美元，不同数据库口径不一
• Q4 资本开支约 440 亿美元为二手测算（全年 2,200 亿减前三季度），不是公司指引（书中已有）
• 11 月 5 日大跌的归因（中期选举后 AI 监管与数据中心建设放缓担忧）为媒体解读，本文不归因；11 月 9–11 日股价波动不归因于单一消息
• 回购：Q3 回购金额未核实（财报新闻稿未单独披露，书中已有）；GPT-6.1 Terra 与新 Alexa 设备的收入影响未披露

主要来源

• 亚马逊《Amazon.com Announces Third Quarter Results》新闻稿（2026 年 10 月 29 日，Q3 2026，截至 2026 年 9 月 30 日）；10-Q 于 10 月 30 日提交（SEC 8-K，编号 0001018724-26-000038）——以上数字电子书第二章已核实，本文复述
• 行情：Finnhub（11 月 5 日收 260.21 美元、11 月 6 日收 259.30 美元、11 月 9 日收 266.93 美元、11 月 10 日收 270.87 美元、11 月 11 日收 266.17 美元）、stockanalysis、TwelveData、ChartExchange、VCP、MarketBeat（11 月 4 日收盘 266.03 美元，另有 266.31 美元一说并列）；纳指 11 月 5 日 -5.52%、费城半导体 -12.25%（本站文章 46 口径）
• Leo 卫星：wsnext 2026 年 11 月 3 日（11 月 13 日首飞 40 颗、11 月 23 日再发 36 颗、在轨 396 颗、杰西电话会表述）；certi.news 2026 年 11 月 9 日（LV-01、ULA 38 次任务、已生产 1,000 颗卫星）
• 卖方：for.you.com 2026 年 11 月 2 日（财报后目标价调整全表、共识约 324.55 美元）；tradingpedia 2026 年 11 月 9 日引述 Benzinga 11 月 7 日汇总（平均约 329.79 美元、伯恩斯坦 11 月 6 日 320 美元、Freedom Broker 11 月 3 日 255→330 美元、BMO 11 月 4 日 380→390 美元、瑞穗 11 月 2 日 330→335 美元）
• 其他：Fast Company 2026 年 11 月 6 日（WARN 约 95 人，过去一年裁员超 30,000 人）；AWS 每周汇总 2026 年 11 月 2 日与 11 月 9 日（GPT-6.1 Terra 上线 Bedrock、AgentCore Runtime V2、re:Invent 11 月 30 日–12 月 4 日）；亚马逊开发者社区 2026 年 11 月 2 日（新 Alexa 设备、Vega 2.0）
• Q4 财报时间与共识：TipRanks 与 Zacks 估计 2027 年 2 月 4 日（公司未确认），Q4 共识 EPS 约 2.40–2.55 美元（不同数据库口径不一）