智谱（Z.AI）被套复盘：大模型基座公司到底是不是好生意？

一位读者在智谱（02513.HK）成本 $110 被套 16%，并自己得出结论：基座大模型护城河很浅、竞争激烈，不应该投资。本文用护城河框架逐项检验他的判断——大方向是对的，错在用故事驱动的理由买入。附被套资金的分档处理纪律与 2027 年 1 月解禁风险提示。

美港股“最赚钱、最值钱”TOP10 投资分析报告（2026Q4）

京东股价为什么下跌？——板块熊市、增长神话破灭与错杀定价

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AI Agent 会颠覆广告业吗？——GOOGL / META / AMZN 深度研判

标普500 (S&P 500) 投资分析报告：历史峰值盈利上的负安全边际与分批纪律

GOOGL（Alphabet）投资分析报告：全栈AI巨头的公允价值之辩

META Platforms 投资分析报告：广告现金牛、AI 赌注与估值博弈

META 是全球数字广告双寡头之一，广告现金流机器极其高效（毛利率 83%、FoA 营业利润率 56.6%、净现金 $30B+），但 AI Capex 飙升与 Reality Labs 年亏 $20B+ 正压制自由现金流。当前 $741 已接近公允价值上沿，缺乏安全边际，建议等待回调至 $550-620 再分批建仓。