3Q26 财报于 2026 年 10 月 28 日发布，以下除注明外均为公司披露口径。
核心数字：报告口径收入 133.50 亿美元，同比增长 5%；剔除整合相关与并购价格分摊（PPA）影响后的 underlying 收入 133.87 亿美元，同比增长 10%。税前利润 35.87 亿美元，同比增长 27%；underlying 税前利润 40.77 亿美元，同比增长 14%。净利润 27 亿美元，较 3Q25 的 24.8 亿美元增长 8%。RoCET1 14.8%，成本收入比 68.7%。财富管理净新增资产 550 亿美元，对应年化增速 4.5%。美洲与亚太是本季流入的主要贡献区域（彭博对业绩的概括，媒体转述口径）。
| 指标（3Q26） | 数值 | 同比 | 口径 |
|---|---|---|---|
| 报告收入 | 133.5 亿美元 | +5% | 公司披露 |
| underlying 收入 | 133.9 亿美元 | +10% | 公司披露 |
| 税前利润 | 35.9 亿美元 | +27% | 公司披露 |
| underlying 税前利润 | 40.8 亿美元 | +14% | 公司披露 |
| 净利润 | 27.0 亿美元 | +8% | 公司披露 |
| RoCET1 | 14.8% | 未逐季对齐 | 公司披露 |
| 成本收入比 | 68.7% | 未逐季对齐 | 公司披露 |
| GWM 净新增资产 | 550 亿美元 | — | 公司披露 |
季度节奏上，1H26 净利润 58 亿美元（公司披露），其中 2Q26 为 28 亿美元，据此推算 1Q26 约 30 亿美元；加上 3Q26 的 27 亿美元，前三季度累计约 85 亿美元（推算）。全年维度，管理层维持 2026 年退出时点 RoCET1 约 15% 的指引（公司指引），并预期以年底 CET1 比率处于或接近约 14% 目标的姿态收官（公司指引）；埃尔莫蒂在业绩后表示，以年初至今约 17% 的资本回报水平，有信心超越 2026 年退出率目标（公司口径引述，媒体转述）。同时公司在业绩后宣布加速回购（公司披露），把利润直接注入股东回报通道。
市场反应偏冷静：彭博把这份财报概括为略低于预期——收入略低于约 137 亿美元的市场共识（媒体口径共识数据，未核实），利润亦与预期大体持平或略有差距，尽管美洲与亚太流入扎实、公司宣布加速回购。冷静解读这份财报的关键，是读懂报告口径与 underlying 口径之间的差额：3Q26 两者收入相差 0.37 亿美元、税前利润相差 4.9 亿美元，PPA 摊销与整合相关科目仍在压制表观利润，这是并购会计的余波而非经营恶化；同样，RoCET1 的季度波动主要来自资本净投放与回购节奏，而非盈利结构突变。对连续跟踪者而言，3Q26 真正值得记下的只有三件事：净流入稳住了、成本目标近在咫尺、回购节奏加快——其余都是季节与会计的噪音。
把 3Q26 放进全年轨迹：前三季度累计净利润约 85 亿美元（推算），若四季度复制三季度的运行节奏，全年净利润将站上 110 亿美元量级（本书情景推算，非公司指引）；对应的资本回报路径——分红加回购约为市值 5% 的年化强度（媒体估算，未核实）——在欧美大型银行中处于第一梯队（定性判断）。这份报表的全部悬念只剩一个：伯尔尼给不给它把回报持续兑现下去的许可。
共识对照：26.9 亿 vs 27.1 亿的 0.2 亿缺口
| 项目 | 实绩 | 预期 / 去年同期 | 口径 |
|---|---|---|---|
| 净利润 | 26.9 亿美元（+8%） | 公司提供共识 27.1 亿美元（低约 0.7%） | 公司披露；共识为公司提供口径 |
| 稀释 EPS | 0.85 美元 | — | 公司披露 |
| 税前利润 | 35.87 亿美元（+27%） | 基础税前利润 40.77 亿美元（+14%） | 公司披露 |
| 营收 | 133.5 亿美元（+5%） | 基础收入 133.87 亿美元（+10%） | 公司披露 |
| RoCET1 | 14.8%（基础 16.7%） | 2026 年退出目标 ≥约 15% | 公司披露；目标为公司指引 |
| CET1 比率 | 14.7% | — | 公司披露 |
| 成本收入比 | 72.3%（基础 68.7%） | — | 公司披露 |
净利润 26.9 亿美元（+8%），略低于公司提供的共识 27.1 亿美元——差额仅 0.2 亿美元（本书推算），约 0.7%（本书推算）。0.2 亿美元的缺口，在绝对值上微不足道，但在象征意义上重大：Vontobel 称这是两年多来首次基础税前利润未超预期（媒体报道口径）——两年多来，瑞银的每一份财报都超预期，3Q26 是第一次没有超预期。未超预期的含义是：市场的预期，已经追上了瑞银的业绩——预期的“锚”在上移，业绩的“船”没有同步上移。基础税前利润 40.77 亿美元（+14%，公司披露），报告税前利润 35.87 亿美元（+27%）——报告的增速（+27%）高于基础的增速（+14%），说明去年同期的基数里有整合费用，今年的报告利润因此显得更高。读财报要分清“超预期”与“增长”：增长是 +8%（净利润）与 +14%（基础税前利润），超预期是“没有”——增长是正的，超预期是负的，两者并存，是 3Q26 最大的裂口。
表内与表外：报告口径与基础口径的差额
3Q26 财报于 2026 年 10 月 28 日发布，以下除注明外均为公司披露口径（本书正文口径）。表内（报告口径）与表外（基础口径）的差额，来自整合相关费用与并购价格分摊（PPA）：报告税前利润 35.87 亿美元、基础税前利润 40.77 亿美元，差额 4.90 亿美元（本书推算）；报告收入 133.50 亿美元、基础收入 133.87 亿美元，差额 0.37 亿美元（本书推算）；报告成本收入比 72.3%、基础成本收入比 68.7%，差额 3.6 个百分点（本书推算）。差额的含义是：整合的“噪音”还在——4.90 亿美元的税前利润差额，是整合费用与 PPA 摊销的合计；噪音的趋势是递减的：随着整合进入收尾（平台迁移 2026 年 3 月完成、遗留 IT 应用基本停用），整合费用会减少，PPA 摊销会递减，报告与基础的差额会收窄。表内与表外的读法是：先看基础（业务的真相），再看报告（会计的噪音）——基础税前利润 +14%，是业务的增速；报告税前利润 +27%，是会计的增速，两者之间的差额，是整合的噪音。
资本与回报：CET1 14.7% 与回购加速
CET1 比率 14.7%（公司披露），RoCET1 14.8%（基础 16.7%，公司披露）。CET1 的含义是：普通股一级资本充足率，衡量银行的资本缓冲；RoCET1 的含义是：普通股一级资本回报率，衡量资本的盈利能力。CET1 14.7% 的水平处于高位——高位的 CET1，意味着瑞银有充足的资本缓冲，可以继续回购与分红。Q3 回购 18 亿美元，30 亿美元回购计划提前至 4Q26 财报前完成（原定 2027 年中，公司披露）——回购的加速，是管理层对 CET1 的信心投票：CET1 14.7% 的缓冲，足以支撑 30 亿美元的回购，即使瑞士资本新规（见第 7 章）要求增量资本 130–160 亿美元（本书假设），回购的加速也不会动摇资本的根基。回购的另一面是“信号”：管理层提前完成回购计划，等于告诉市场“我们的资本很充足”——信号的价值，在于提振股价；信号的风险，在于如果资本新规的终局比预期更严格，提前回购的资本将无法收回。
