2027 财年第二季度（十三周，截至 2026-08-01）的核心数字（除注明外均为公司披露，2026-08-19 新闻稿）：净销售 151.80 亿美元，同比 +5%（去年同期 144.01 亿美元）；合并可比销售 +4%，高于公司计划；净利润 15.20 亿美元（10-Q 精确值），同比 +22.3%（计算：去年同期 12.43 亿美元）；摊薄每股收益 1.36 美元，同比 +24%；剔除一次性项目后调整后每股收益 1.22 美元，同比 +11%。上半年累计：净销售 295 亿美元，同比 +7%；可比 +5%；净利润 28.52 亿美元（10-Q），摊薄 EPS 2.55 美元（+26%），调整后 2.41 美元（+19%）。
利润率的拆解必须从一次性项目开始。本季毛利率 33.4%，同比大增 2.7 个百分点，但其中 2.0 个百分点来自 IEEPA 关税退税计入销售成本的一次性收益；剔除后调整后毛利率 31.4%，同比 +0.7 个百分点，驱动因素是商品利润率（merchandise margin）改善。SG&A 费用率 20.3%，同比 +0.8 个百分点，其中 0.6 个百分点是退税对应计提的全球员工年度奖金（1.12 亿美元）；剔除后调整后 SG&A 19.7%，同比 +0.2 个百分点，主要是门店工资与薪酬成本上升。税前利润率 13.3%（+1.9pp），剔除退税净影响 1.4 个百分点后为 11.9%（+0.5pp）。IEEPA 退税的完整账目是：收到退款 3.31 亿美元，计提奖金 1.12 亿美元，税前净收益 2.19 亿美元，摊薄到每股 0.14 美元（公司披露）。把一次性因素剥干净之后，这个季度的真实面貌是：可比 +4% 略超公司自己定的计划，商品利润率驱动的调整后利润率 +0.5pp，调整后 EPS +11%——一份扎实但不再惊艳的成绩单。
分板块看二季度（公司披露）：Marmaxx 净销售 91.09 亿美元（+3%）、可比 +3%，板块利润率 15.6%、调整后 14.2%；HomeGoods 25.07 亿美元（+10%）、可比 +10%，板块利润率 17.6%、调整后 12.4%；TJX Canada 14.70 亿美元（+6%，固定汇率 +8%）、可比 +6%，调整后利润率 16.3%，为四板块最高；TJX International 20.94 亿美元（+11%，固定汇率 +10%）、可比 +11%，调整后利润率 7.3%。管理层在新闻稿中的原话点明了分化：Marmaxx 销售低于公司预期，而 HomeGoods、加拿大、国际三个板块可比增长 6%-7%（公司披露的 CEO 评论），凸显全球多元化布局的对冲价值。汇率对当季销售增速拖累约 1 个百分点，对每股收益影响为正 0.01 美元（公司披露）。
资产负债与现金流的关键项：当季经营现金流 22 亿美元，期末现金 60 亿美元；存货 79 亿美元，同比增 6.8%（去年同期 74 亿），但单店口径（含分拨中心、剔在途与电商库存）同比仅 +2%（报告口径）/+3%（固定汇率），公司表述为“有能力抓住市场上突出的货源机会”。股东回报：当季回购 510 万股、耗资 7.98 亿美元，派息 5.29 亿美元，合计向股东返还 13 亿美元；上半年合计 24 亿美元。季度摊薄加权股数 11.17 亿股，同比减少约 1,100 万股（10-Q），回购对每股收益的贡献温和但持续。
指引部分（公司指引，2026-08-19 更新）：三季度可比销售计划 +2% 至 +3%，税前利润率 12.8%-12.9%（含预期退税净收益 0.5pp），剔除后 12.3%-12.4%，每股收益 1.36-1.38 美元、调整后 1.30-1.32 美元；全年可比 +3% 至 +4%，税前利润率上调至 12.3%-12.4%、调整后 12.0%-12.1%，每股收益上调至 5.31-5.36 美元、调整后 5.15-5.20 美元（剔除预期退税净收益 0.16 美元）。公司同时提醒：追加退税的金额、时点与可能性均不确定，且未必能收回全部已缴 IEEPA 关税。对照 2 月份的初始指引（可比 +2% 至 +3%、税前利润率 11.7%-11.8%、EPS 4.93-5.02 美元，公司披露 2026-02-25），全年预期已被上调整整一档——但三季度的可比计划明显低于二季度实际值，管理层自己也在为美国基本盘的降温留余量。
Q2 FY27 拆解表（2026-08-19 发布）
| 项目 | 读数 | 口径 |
|---|---|---|
| 净销售 | 151.80 亿美元（同比 +5%，去年同期 144.01 亿美元） | 公司披露 |
| 合并可比销售 | +4%，高于公司计划 | 公司披露 |
| 净利润 | 15.20 亿美元（10-Q 精确值），同比 +22.3%（去年同期 12.43 亿美元） | 公司披露；同比为计算 |
| EPS | 1.22 美元 vs 共识 1.19 美元 | 公司披露；连续 8 个季度超共识 EPS |
| Marmaxx 可比 | +3%，低于公司预期 | 公司披露 |
| HomeGoods 可比 | +10% | 公司披露 |
| 国际可比 | +11% | 公司披露 |
| 加拿大可比 | +6%（固定汇率 +8%） | 公司披露 |
| IEEPA 退税净收益 | 2.19 亿美元（全年预期每股 0.16 美元） | 公司披露 / 公司指引 |
2027 财年第二季度（十三周，截至 2026-08-01）的核心数字（除注明外均为公司披露，2026-08-19 新闻稿）：净销售 151.80 亿美元，同比 +5%（去年同期 144.01 亿美元）；合并可比销售 +4%，高于公司计划；净利润 15.20 亿美元（10-Q 精确值），同比 +22.3%（计算：去年同期 12.43 亿美元）（本书正文口径）。EPS 1.22 美元 vs 共识 1.19 美元，连续 8 个季度超共识 EPS（公司披露）——8 个季度的连续超预期，说明 TJX 的业绩，有“超预期”的惯性：管理层的指引偏保守，实际的业绩偏乐观。Q2 的裂口是 Marmaxx：可比 +3%，低于公司预期，管理层罕见地在新闻稿里点名（公司披露的 CEO 评论）——Marmaxx 占公司六成收入（见第 5 章），它的失速，是 Q2 最大的隐忧。Q2 的亮点是其他三个板块：HomeGoods 可比 +10%、国际 +11%、加拿大 +6%（固定汇率 +8%），三个板块的可比全部高于公司整体 +4%（公司披露）——亮点的含义是：第二曲线（家居与国际化）在兑现，基本盘（Marmaxx）在失速——两者的分化，是 Q2 的完整画像。
连续 8 个季度超共识：惯性的来源
EPS 1.22 美元 vs 共识 1.19 美元，连续 8 个季度超共识 EPS（公司披露）——8 个季度的惯性，来源有二：其一，管理层的指引偏保守——指引的区间（Q3 EPS 1.36–1.38 美元，公司指引）低于市场共识（约 1.33–1.34 美元）？不，Q3 的指引高于共识——指引的保守，体现在“全年”而不是“单季”：全年 EPS 指引 5.15–5.20 美元，市场共识约 5.22 美元（Zacks 口径）——共识高于指引上限，说明市场对全年的预期，比公司自己的指引更乐观。其二，TJX 的业务有“超预期”的结构：采购价差的扩大、客流的增长、商品利润率的改善，都是“超预期”的来源——超预期的惯性，来自业务的韧性，不是管理层的操纵。惯性的验证标准是“Q3”：Q3 的 EPS 如果落在指引区间（1.36–1.38 美元），惯性延续；如果落在共识区间（约 1.33–1.34 美元），惯性中断——Q3 财报（11 月 18 日）将是惯性的裁决点。
Q3 前瞻：指引 1.36–1.38 美元 vs 共识约 1.33–1.34 美元
Q3 的前瞻，核心是“指引 vs 共识”的裂口：公司 Q3 EPS 指引 1.36–1.38 美元，市场共识约 1.33–1.34 美元（不同汇总口径）——共识低于指引下限，说明市场对 Q3 的预期，比公司自己的指引更谨慎。裂口的来源是 Marmaxx：二季度可比 +3%，低于公司预期——市场担心 Marmaxx 的失速会延续到三季度。裂口的另一面是 IEEPA 退税：二季度净收益 2.19 亿美元、全年预期每股 0.16 美元（公司披露 / 公司指引），公司明确提示追加退税的金额、时点与可能性均不确定（本书正文口径）——退税是一次性利好，不能计入经常性利润；Q3 的 EPS 如果包含退税，超预期的“质量”要打折。Q3 的验证标准有三：其一，Marmaxx 可比是否回到 3.5% 以上（见第 9 章观察指标）；其二，全年指引是否下修（可比 +3%–4%、调整后 EPS 5.15–5.20 美元）；其三，商品利润率的季度变化——三者将共同决定 Q3 是“超预期”还是“不及预期”。
