2026 财年第四季度（截至 2026-09-30，2026-10-27 发布）核心数字（公司披露）：净收入 121.4 亿美元，同比增长 13%；GAAP 净利润 60.0 亿美元（+18%），GAAP 每股收益 3.19 美元（+22%）；非 GAAP 净利润 65.5 亿美元（+13%），调整后每股收益 3.48 美元（+17%）。收入端略超市场共识（约 121 亿美元，转引）。分收入线：服务收入 52.6 亿（+14%）、数据处理 62.5 亿（+16%）、国际交易 41.2 亿（+8%）、其他收入 16.5 亿（+40%）、客户激励 51.2 亿（+21%）。GAAP 营业费用 48.8 亿美元（+7%），GAAP 营业利润 72.6 亿美元，对应营业利润率约 59.8%（计算）。
量的层面，第四季度支付交易额按固定汇率增长 9%，与全年持平；跨境交易额总额增长 14%（剔除欧洲内部交易亦为 14%，主要由旅行场景驱动，较第三季度提速逾两个百分点，电话会口径）；处理交易 74.2 亿笔，增长 10%。美国支付交易额增长约 6%，略低于市场预期（转引）——美国消费的韧性是市场对 Visa 最大的分歧点之一。
全年维度：净收入 459.0 亿美元（+15%，2025 财年为 400.0 亿）；GAAP 净利润 235.0 亿美元（+17%）；调整后每股收益 13.27 美元（+16%）。增速轨迹值得注意：据财报电话会转引，季度净收入增速从第二季度的 17%、第三季度的 14% 逐季放缓至第四季度的 13%，而客户激励增速则从 18% 升至 21%——收入减速与激励加速同时出现，这是市场情绪转向谨慎的核心证据。
资本回报是这份财报最能体现"复利机器"特征的部分（公司披露）：2026 财年回购约 6,100 万股 A 类股，均价 335.49 美元，耗资 205 亿美元；股息支付 51.1 亿美元；全年合计向股东回报约 256 亿美元，相当于净利润的约 109%（计算）。季度股息上调 16% 至每股 0.780 美元；剩余回购授权 244 亿美元。另于 2026 年 9 月 18 日向诉讼托管账户存入 4.05 亿美元。财年末现金及投资证券 142 亿美元——高利润率、低资本占用的模式让几乎全部自由现金流可分配（第三方汇总口径的全年自由现金流约 210-220 亿美元，未核实）。
市场反应与指引。尽管业绩超预期，股价在发布后走低（媒体报道口径），归因于 2027 财年展望偏缓：公司指引调整后净收入增速为低双位数、调整后每股收益增速为低十几（公司指引-电话会口径），其中第一季度净收入增速较第四季度约再低一个百分点，第二季度为全年低点；增值服务收入指引增速为低到中二十位（百分比）。下一次财报定于 2027 年 1 月 28 日发布。市场共识对 2027 财年调整后每股收益的预期约在 14.94-15.04 美元（市场共识，转引区间）。
费用端值得展开一句：GAAP 营业费用全年 177.9 亿美元（+11%）、非 GAAP 营业费用 149.2 亿美元（+16%，公司披露）。GAAP 与非 GAAP 费用增速的方向性差异来自诉讼计提与一次性项目——Visa 的 GAAP 报表历史上长期包含与交换费诉讼相关的托管与拨备，这是理解其 GAAP 净利率波动的一把钥匙：核心经营的现金盈利能力以非 GAAP 口径更稳定，而 GAAP 口径更接近真实的法律环境成本。本次调研未逐项核对 2026 财年诉讼计提明细，相关数字以 10-K 为准。
电话会之外的三点核对：增速轨迹、回购质量与诉讼计提
第四季度财报有三个数字值得单独核对。第一是增速轨迹：据财报电话会转引，季度净收入增速从第二季度的 17%、第三季度的 14% 逐季放缓至第四季度的 13%，而客户激励增速则从 18% 升至 21%——收入减速与激励加速同时出现，这是市场情绪转向谨慎的核心证据，也是第十章把「激励增速回落至 15% 至 20%」列为基准情景第一验证点的原因。第二是回购质量：2026 财年回购约 6,100 万股 A 类股，均价 335.49 美元、耗资 205 亿美元（公司披露），对照 11 月 6 日收盘价 422.65 美元（Finnhub），这批回购的账面浮盈约 26%（计算）——回购不是在高位接盘，而是在全年均价显著低于年末价的位置执行，这是「复利机器」在资本配置上的另一面。
| 核对项 | 数字 | 口径 | 结论 |
|---|---|---|---|
| 净收入季度增速 | 第二季度 17% → 第三季度 14% → 第四季度 13% | 电话会转引 | 逐季放缓，需看 2027 财年第一季度是否企稳 |
| 客户激励季度增速 | 18% → 21%（第四季度） | 公司披露 | 加速，基准情景要求回落至 15% 至 20% |
| 回购均价 vs 年末价 | 335.49 美元 vs 422.65 美元 | 公司披露 / Finnhub | 回购执行价显著低于年末价 |
| 剩余回购授权 | 244 亿美元 | 公司披露 | 约当 2026 财年回购额的 1.2 倍 |
| 诉讼托管存入 | 2026 年 9 月 18 日存入 4.05 亿美元 | 公司披露 | GAAP 利润的持续噪音来源 |
第三是 GAAP 与非 GAAP 的裂口：GAAP 营业费用 48.8 亿美元（+7%），GAAP 营业利润 72.6 亿美元、利润率约 59.8%（计算）；但 GAAP 报表历史上长期包含与交换费诉讼相关的托管与拨备，9 月 18 日向诉讼托管账户存入的 4.05 亿美元就是最新一笔。读 Visa 的利润表要养成一个习惯：先看非 GAAP 的经营利润率判断生意，再看 GAAP 的净利润判断法律成本，两者之间的差额不是会计游戏，而是这家公司真实的制度成本。2026 财年 GAAP 净利润 235.0 亿美元（+17%）与调整后每股收益 13.27 美元（+16%）同时成立，恰恰说明法律成本当年没有吃掉经营改善。
