核心业务深拆（一）：创新药

Innovative Medicine 是当前强生的增长引擎：Q3 2026 销售 166.57 亿美元、调整后经营增速 +8.0%（公司披露），占公司总销售约 66%（推算）。板块内部的分化比总量更重要——肿瘤与自免新品的放量速度，正在对抗 Stelara 断崖与品种老化的自然侵蚀。

肿瘤：Darzalex（多发性骨髓瘤）单季销售 42.4 亿美元、同比 +15.4%（公司披露），略低于市场共识约 43.3 亿美元；公司将其增长归因于全线治疗中的份额提升。CAR-T 产品 Carvykti、双特异性抗体 Tecvayli、Rybrevant/Lazcluze 与 Erleada 持续贡献增量（公司披露定性，单项金额未核实）。

自免：Tremfya 单季增速 +68%（公司披露），是板块内最陡的增长曲线，覆盖银屑病、银屑病关节炎与炎症性肠病等适应症；与之相对，Stelara 在生物类似药冲击下继续大幅下滑（具体金额未核实）。一升一降之间，自免盘子完成换血：公司披露口径下，新品增量已覆盖老品流失，板块整体保持 +8.0% 的调整后经营增速。

神经科学：Intra-Cellular Therapies 带来的 Caplyta 是 2025 年 4 月完成约 146 亿美元收购后的核心增量资产（交易金额为公开报道口径）；其单季贡献未在本次调研中核实到具体数字，列为未核实。

把板块内关键品种汇总成表（Q3 2026，口径逐项标注）：

管线补强：2026 年 7 月的两笔动作指向下一代疗法：完成对 Firefly Bio 的收购（10 亿美元现金，公司披露），推进新一代肿瘤管线；与 Sail Biomedicines 就 in vivo CAR-T 达成合作，瞄准免疫系统的重置式治疗（首期约 7.85 亿美元、另有 25.8 亿美元收购期权，公开报道，首期金额口径存在差异）。两笔交易首期合计约 18 亿美元（推算），方向上分别补强实体瘤与自免——恰好是板块未来十年决定胜负的两个战场。

判断：创新药板块的故事线是教科书式的专利悬崖管理——用肿瘤双位数增长与 Tremfya 的爆发对冲 Stelara 的断崖。真正需要盯住的是 2027 年及以后：Darzalex 自身也有专利周期（关键时点未核实），Tremfya 所在的自免赛道正面遭遇艾伯维 Skyrizi/Rinvoq 双雄；增速中枢能否维持高位，取决于 Carvykti 与神经科学资产的接力。

从竞争视角补一句行业背景：多发性骨髓瘤是当下肿瘤药竞争最激烈的适应症之一，Darzalex（CD38 单抗）与 Carvykti（CAR-T）、Tecvayli（双抗）构成强生在同一个瘤种内的三线布局，内部互相接力而非互相蚕食——这种在同一疾病领域全谱系布点的打法，是强生肿瘤区别于单一明星品种模式的地方，也是 Darzalex 能在上市多年后仍保持 15% 以上增速的结构原因（定性判断）。

创新药的分化表：谁在补 Stelara 的缺口

创新药板块内部的分化比总量更重要。第三季度创新药销售 166.57 亿美元（+7.7%），但内部是「新品放量」对「老品断崖」的拉锯。肿瘤是第一引擎：全球肿瘤销售 76.0 亿美元（+16.4%，公司披露），Darzalex（多发性骨髓瘤）单季 42.4 亿美元（+15.4%），略低于市场共识约 43.3 亿美元；CAR-T 产品 Carvykti、双特异性抗体 Tecvayli、Rybrevant/Lazcluze 与 Erleada 持续贡献增量（公司披露定性，单项金额未核实）。自免是第二引擎：Tremfya 单季 24.0 亿美元、同比 +68%（公司披露），远超市场预期的约 21.9 亿美元，是板块内最陡的增长曲线。

算一笔简单的账：Tremfya 单季 +68% 的增量（约 9.7 亿美元，推算）与 Darzalex 的增量，合计已经超过 Stelara 断崖的缺口（约 8.4 亿美元，推算）——这就是创新药板块 +7.7% 的微观来源。神经科学是第三条线：Spravato 与 Caplyta（来自 Intra-Cellular 收购）在财报中被管理层点名（电话会口径），但单项金额未单独披露。创新药的判断标准因此很清晰：看 Tremfya 的增速能不能维持在 50% 以上、看 Darzalex 能不能守住共识、看 Stelara 的断崖是不是已经见底。三个条件同时成立，创新药的 +8% 调整后经营增速（公司披露）就能维持；任何一个失守，板块增速就会向 5% 回落。