思科最近一份已公布财报为 2026 财年第四季度暨全年业绩，发布于 2026 年 8 月 12 日，季度截至 2026 年 7 月 25 日。本节数字除注明外均为公司披露口径。先看第四季度核心表。
| 指标 | FY26Q4 | 同比 |
|---|---|---|
| 总收入 | 172.52 亿美元 | +18% |
| 产品收入 | 134.59 亿美元 | +24% |
| 服务收入 | 37.93 亿美元 | 持平 |
| GAAP 毛利率 | 64.1%（产品 62.6%，服务 69.4%） | — |
| Non-GAAP 毛利率 | 66.3% | — |
| GAAP 营业利润率 | 24.7% | — |
| Non-GAAP 营业利润率 | 35.9% | — |
| GAAP 净利润 | 39 亿美元 | +51% |
| GAAP 每股收益 | 0.97 美元 | +52% |
| Non-GAAP 每股收益 | 1.22 美元 | +23% |
| 经营现金流 | 54 亿美元 | +27% |
分部层面（第四财季，产品口径）：网络 97.91 亿美元，同比 +28%；安全 22.26 亿美元，同比 +14%；协作 11.67 亿美元，同比 +12%；可观测性 2.75 亿美元，同比 +6%（公司披露）。订单层面：全口径产品订单同比 +35%，剔除超大规模云商后 +25%；网络订单同比 +40%；单季 AI 基础设施订单 40 亿美元（公司披露）。
全年层面：收入 633.25 亿美元，同比 +12%；GAAP 净利润 133 亿美元（+30%），GAAP 每股收益 3.33 美元（+31%）；Non-GAAP 净利润 172 亿美元（+13%），Non-GAAP 每股收益 4.33 美元（+14%）；GAAP 营业利润率 24.3%，Non-GAAP 营业利润率 34.8%（公司披露）。全年经营现金流 142 亿美元，与上一财年持平；季末现金及投资 159 亿美元；RPO 467 亿美元（+7%），递延收入 298 亿美元（+3%）。自由现金流的精确值未在本次检索所及披露中单独取得（经营现金流 142 亿美元为公司披露，资本开支未取得），未核实。
把四个季度连起来看（见上图，十亿美元）：14.9、15.3、15.8、17.3，同比增速 8%、10%、12%、18%（公司披露），一条清晰的加速曲线。加速的动力来源也清楚：第二财季起超大规模云商 AI 订单放量（当季 21 亿美元），第四财季单季冲到 40 亿美元；全年 AI 基础设施订单 93 亿美元，AI 基础设施收入接近 40 亿美元（公司披露，另有业绩材料口径为约 38 亿美元，两处略有出入，均列于此）。
三个质量细节值得注意。其一，收入加速与服务停滞并存：第四财季产品收入 +24% 而服务收入持平，全年亦然（产品 +16%、服务持平，10-K 口径，转引），说明增长几乎全部由硬件与软件产品贡献，存量年金原地踏步。其二，利润率没有失守：Non-GAAP 毛利率 66.3%、Non-GAAP 营业利润率 35.9%（第四财季），在 AI 硬件占比快速上升的背景下守住这一水平，是管理层执行力的直接证据，但能否持续是第八章的核心风险。其三，股东回报在加速兑现：第四财季返还股东 32 亿美元，其中股息 17 亿美元（每股 0.42 美元）加回购约 1300 万股（均价 111.53 美元，约 15 亿美元），回购授权尚余 81 亿美元（公司披露）。
整体判断：这是一份几乎无懈可击的季度报表——收入、利润、订单、现金流全面超预期（共识预期为收入约 168.2 亿美元、Non-GAAP EPS 约 1.17 美元，转引自财报报道），唯一的隐忧藏在结构里：增长引擎单一地挂在超大规模云商的资本开支上，而市场愿意给多少估值溢价，取决于对这条引擎耐久性的信念。
第四季度财报的第二层：毛利率的防线与 9% 的跌幅
思科最近一份已公布财报为 2026 财年第四季度暨全年业绩，发布于 2026 年 8 月 12 日，季度截至 2026 年 7 月 25 日。第四季度总收入 172.52 亿美元（+18%），产品收入 134.59 亿美元（+24%），服务收入 37.93 亿美元（持平）；GAAP 毛利率 64.1%（产品 62.6%，服务 69.4%），非 GAAP 毛利率 66.3%；GAAP 营业利润率 24.7%，非 GAAP 营业利润率 35.9%；GAAP 净利润 39 亿美元（+51%），GAAP 每股收益 0.97 美元（+52%），非 GAAP 每股收益 1.22 美元（+23%）；经营现金流 54 亿美元（+27%）。全年收入 633.25 亿美元（+12%），非 GAAP 每股收益 4.33 美元（公司披露）。
财报的第二层是毛利率的防线：第四季度非 GAAP 产品毛利率 64.8%、同比下降 2.7 个百分点（财报报道口径），整体非 GAAP 毛利率 66.3%——AI 基础设施以硬件系统为主，毛利率低于软件，产品结构向 AI 倾斜直接拉低了毛利率。市场对此的反应是：财报发布后股价下跌约 9%（市场共识口径），尽管收入与每股收益双双超预期——投资者定价的不是当季的 beat，而是第一季度毛利率指引压缩至 65% 至 66%（公司指引）的信号。美国银行 11 月 3 日的研报预测第一季度产品毛利率为 64%（研报口径），较上年同期低约 3 个百分点——11 月 12 日的财报将验证这个预测。分部层面（第四财季）：网络 97.91 亿美元（+28%），安全分部第四季度回到 +14%（公司披露），服务持平。财报的正确读法是：收入 beat 是过去，毛利率指引是未来，市场永远为未来定价。
