甲骨文于 2026 年 9 月 10 日发布 FY2027 第一季度（截至 2026-08-31）业绩，以下除注明外均为公司披露口径。这份季报的利润表部分近乎完美，现金流量表部分则触目惊心，两页纸的反差构成市场此后两个多月抛售的基本面注脚。
| 指标 | FY2027 Q1 | 同比/备注 |
|---|---|---|
| 总营收 | 193.5 亿美元 | +30%，超一致预期约 191.4 亿（StreetAccount 口径） |
| 云收入（IaaS+SaaS） | 116 亿美元 | +62%；其中 IaaS +121%，MultiCloud 数据库 +353% |
| GAAP 营业利润 | 67 亿美元 | +57%，营业利润率约 35%（推算） |
| GAAP 净利润 | 约 48 亿美元 | +60% 上下（另有 47 亿口径，媒体转述不一） |
| GAAP 每股收益 | 1.56 美元 | +55% |
| 非 GAAP 营业利润 | 82 亿美元 | +31%，利润率约 42%（推算） |
| 非 GAAP 每股收益 | 1.92 美元 | +30%，超一致预期 1.74 美元 |
| RPO | 6,640 亿美元 | 同比 +2,090 亿，环比 +260 亿，超共识约 6,306 亿 |
| 季内净现金消耗 | 约 180 亿美元 | 自由现金流为负（市场报道口径） |
| 季度股息 | 每股 0.50 美元 | 维持既有水平 |
光的层面有三处。其一，增长在加速而非减速：营收增速从 FY26 全年的 17% 提升至 30%，IaaS 从 77% 提升至 121%，这在一家市值三千多亿美元的公司身上极为罕见。其二，盈利结构没有恶化：GAAP 营业利润增速（57%）高于收入增速（30%），说明规模效应与成本控制仍在发挥作用。其三，订单簿继续超预期：6,640 亿美元 RPO 不但同比大增，还高出市场共识约 330 亿美元，公司同时披露季内新签 AI 云合同超过 300 亿美元——需求侧的叙事没有任何裂口。
影的层面集中在资本开支指引与现金流：公司同步给出 FY27 全年资本开支 900 至 950 亿美元的指引（公司指引），高于此前市场预期的约 800 亿美元级（媒体报道口径）；单季净消耗现金约 180 亿美元，意味着在股息与利息之外，公司每一季度都要从外部补充数十亿美元资金。管理层在电话会上进一步说明，季内新签 RPO 不会在 FY27 内转化为资本开支或收入，真正的高峰在 FY28（公司披露口径）——这句话的潜台词是，当前 180 亿美元的季度消耗还不是峰值。
指引层面（公司指引口径）：FY27 全年营收不低于 900 亿美元，对应同比增速约 33% 以上（按 FY26 的 674 亿美元推算）；非 GAAP 每股收益 8.10 美元，按 Q1 的 1.92 美元推算，后三个季度平均约 2.06 美元（推算）。需要向读者明示的一个口径矛盾：另有部分来源提及 FY27 增速约 8%，与不低于 900 亿美元收入指引所隐含的约 33% 明显不一致，检索未能核实其原始出处与统计口径，本书将其列入附录未核实清单，正文以 900 亿美元指引为准。
市场反应提供了本书最重要的行为金融样本：财报数字全面超预期，股价当日一度大涨约一成（市场报道口径），但随后两个月内从约 158 美元（9 月中市场数据）回落至 11 月 5 日的约 115 美元，跌幅约 27%（推算）。同期的催化包括 10 月 28 日投资者日上 900 至 950 亿美元资本开支与融资计划的确认、以及 11 月 2 日 200 亿美元债券加股票的组合募资（详见第八章）。换言之，市场并不怀疑需求，市场在怀疑这份需求所要求的资本结构的承受力。
把本季财报放进全年进度条：FY27 指引下限 900 亿美元中，Q1 已贡献 193.5 亿，后三个季度平均需达到约 235 亿美元（推算），对应同比增速约 35%——指引隐含的不是增速放缓，而是继续加速。这使得后续季度财报的关键变量不再是收入 beat 与否，而是三个更便宜的替代指标：RPO 环比是否继续为正、资本开支是否守住指引区间、现金消耗是否按管理层时间表收敛。第十章的验证点清单将据此展开。
第一季度财报的第二层：9 月 11 日的 5.38% 与 Jupiter 的不可抗力
甲骨文于 2026 年 9 月 10 日发布 2027 财年第一季度（截至 2026-08-31）业绩，以下除注明外均为公司披露口径。这份季报的利润表部分近乎完美，现金流量表部分则触目惊心，两页纸的反差构成市场此后两个多月抛售的基本面注脚。总营收 193.45 亿美元（+30%），超一致预期约 191.4 亿美元（StreetAccount 口径）；云收入 116 亿美元（+62%），其中 IaaS +121%、MultiCloud 数据库 +353%；GAAP 营业利润 67 亿美元（+57%），营业利润率约 35%（推算）；GAAP 净利润约 47 亿美元（+60%）；GAAP 每股收益 1.56 美元（+55%）；非 GAAP 营业利润 82 亿美元（+31%）；非 GAAP 每股收益 1.92 美元（+30%），超共识 1.74 美元。
财报发布后的市场反应值得单独记录：9 月 11 日开盘股价一度上涨 7.5% 至 164.43 美元、盘中最高 165.99 美元，但收盘回落至 150.28 美元、单日下跌 1.74%（媒体报道口径），日内振幅超 10%——财报 beat 了所有 headline 数字，但市场定价的是现金流量表：单季资本开支 285 亿美元、自由现金流 -54 亿美元。9 月 24 日，公司向 Project Jupiter（新墨西哥州 2.45 吉瓦、1,400 英亩数据中心园区）的开发商 Stack Infrastructure（Blue Owl Capital 旗下）发出不可抗力通知（媒体报道口径），天然气管道延期至 2027 年 2 月 1 日、空气许可截止日为 11 月 23 日——Jupiter 是公司旗舰数据中心项目，不可抗力通知发出后一小时内市值蒸发约 150 亿美元（媒体报道口径）。公司在电话会上表示，新墨西哥与威斯康星的建设进度不影响 2027 财年收入与每股收益指引（电话会口径），因为大型站点分阶段投产、且公司有多个备选开发项目——这个表态的含金量要在 10 月 28 日的分析师日与第二季度财报中验证。
