未核实清单（调研中无法交叉验证的项）
1. 2026-11-05 收盘价：经 2026-11-07 多源核实为 201.50 美元（-4.63%，TipRanks、StockAnalysis、YCharts 口径一致；MarketBeat 记为 201.26 美元，差异约 0.1%）；11 月 4 日收盘 211.28 美元，11 月 6 日收盘 197.88 美元。2. 2025 全年净收入精确值：公司口径为「首次超过 400 亿美元」，按无烟收入约 169 亿美元占 41.5% 反推约 407 亿美元（本报告计算，精确值未核实）。3. 2025 全年香烟出货量：约 6,100-6,200 亿支区间（媒体口径，精确值未核实）。4. 分析师目标价与评级分布的口径日期：媒体与数据商（MarketBeat 等）汇总，未精确到交易日；均值约 211-217 美元、中位 220 美元、区间 175-232 美元，UBS 目标 201 美元（中性），另有机构由 220 下调至 180 美元。5. 股息连续上调年数（媒体有 17/19 年之说）。6. 国际无烟分部经营利润具体值（本次调研所及新闻稿摘要中数据异常，未采用）。7. IQOS 在美销售州数（约 3 个州，媒体口径）。8. 2024 年无烟收入占比 38.7%（由 2025 年披露的同比 +2.8 个百分点反推）。9. Q1 2026 财报发布日期（约 4 月下旬，未精确核实）。10. 自由现金流：公司未单独披露，正文 119-121 亿美元为按指引推算。
主要来源（2026-11-06 调研）
1. PMI 2026 年第三季度业绩新闻稿（2026-10-21，pmi.com，经 Yahoo Finance 转载版核对）；2. PMI 2025 年第四季度与全年业绩新闻稿（2026-02-06，pmi.com；经 CSP Daily News、Tobacco Reporter 报道交叉）；3. PMI 股息公告（2026-09-18，pmi.com）；4. 分部重组信息（StockTitan 转述 2026 年一季度 8-K 文件）；5. 行情数据：WSJ、Macrotrends、Google Finance、Bullfincher、CompaniesMarketCap（2026-11 上旬多源快照）；6. 分析师共识：MarketBeat 等数据商汇总页面；7. 行业事件：2Firsts（NACS 展会报道，2026 年 10 月）、WSJ 2025 年 Q2 报道、CSP Daily News；8. PMI 官网公司史料与年度报告（2025 年年报，SEC 备份）。
方法与免责
本书全部财务数据以公司披露为最高优先级，媒体转述与二手数据均标注口径；由披露数字再计算的份额、增速、估值倍数标注「本报告计算/推算」；无法交叉验证的信息列入未核实清单而非删除。调研过程为多轮联网检索与对官方新闻稿转载版的逐项核对，未使用公司内部数据或未公开信息。本书为信息整理与研究参考，不构成任何投资建议；烟草行业存在特有法律与健康争议，读者需自行判断。
数字速查卡
| 指标 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| 2026Q3 净收入 | 114.38 亿美元（+5.5%，有机 +7.1%） | 公司披露 |
| 2026Q3 调整后稀释 EPS | 2.36 美元（+5.4%） | 公司披露 |
| 2026 指引调整后 EPS | 8.29-8.44 美元（+9.9% 至 +11.9%） | 公司指引 |
| 无烟收入占比 | 2025 全年 41.5%；2026 前三季约 42% | 公司披露 |
| 2025 全年美国 ZYN 出货 | 7.94 亿罐 | 公司披露 |
| 季度股息（2026-09 起） | 1.60 美元（年化 6.40 美元） | 公司披露 |
| 市值（2026-11 上旬） | 约 3,250-3,300 亿美元 | 媒体行情口径 |
| 2026 调整后市盈率 | 约 25 倍（按 211.28 美元与指引中值） | 本报告计算 |
补厚更新记（2026 年 11 月 7 日）
本轮补厚（2026 年 11 月 7 日）为本书 12 个偏薄章节各新增一节，内容以 2026 年第三季度财报（2026 年 10 月 21 日发布，公司披露）与财报后的市场共识为素材，未改动正文原有数字与结论。新增内容的数据来源：第三季度实绩与指引取自公司财报新闻稿（Business Wire，2026 年 10 月 21 日）与电话会实录（The Motley Fool 全文，2026 年 10 月 21 日）；市场共识取自媒体报道口径（调整后每股收益共识 2.30 美元）；ZYN 品类份额取自尼尔森口径（公司披露转述）；股价与市值取自媒体行情口径（2026 年 11 月上旬）。
口径说明：本轮补厚中"IQOS 调整后市场内销量增长 7.1%"为消费者真实购买口径，与"出货量增长 1.5%"（向渠道发货口径）不同，两者之间的缺口来自渠道库存波动；"调整后市场份额 11.6%"为调整后口径，与未调整的市场份额口径不同；"有机增长"为剔除汇率与并购影响后的增速，与"报告增长"不同；"调整后经营贡献利润"（OCI）为公司披露的分部利润口径；"派息率约 76% 至 77%"为本报告按年化股息 6.40 美元与每股收益指引 8.29 至 8.44 美元计算。数字速查卡（本章原有）中的 2026 年调整后每股收益指引 8.29 至 8.44 美元、无烟收入占比 2025 年全年 41.5% 与 2026 年前三季约 42%、2025 年全年美国 ZYN 出货 7.94 亿罐、季度股息 1.60 美元、市值约 3,250 至 3,300 亿美元、调整后市盈率约 25 倍，均维持原口径不变。
仍待更新：2026 年第四季度财报预计于 2027 年 2 月发布，届时应以实绩替换第四季度指引（IQOS 出货 395 至 405 亿支、美国调整后经营贡献利润接近零或略负），并重检三情景的触发条件；FDA 对 ILUMA 的 PMTA 审批进展、ZYN 品类份额变化若有新披露，应在相关章节补记。本书不构成投资建议。
本轮补厚的方法说明：每章新增一节均以"2026 年 11 月 7 日补厚"标记，新增数字均来自公司披露、电话会实录或行情源，凡无法交叉验证的数字一律留白并在正文注明；新增内容不改动原有章节标题、排序与结论，只补充财报之后的校准与验证清单。本书为信息整理与分析框架，不构成投资建议；所有前瞻性表述均为情景推演，锚定数字均已在正文标注口径；标注"未核实"处请以公司后续披露为准。读者若发现新增内容与公司后续披露冲突，一律以公司披露为准，并视为本书需要修订的证据。下一轮修订的天然时点是 2027 年 2 月的第四季度财报。
