2025 财年全景：收入 886 亿美元（+10%，有机 +11%）；GAAP 摊薄 EPS 4.96 美元（内含每股 1.15 美元的收购会计调整、0.14 美元重组与 0.04 美元其他项目）；调整后 EPS 6.29 美元（+10%）；经营现金流 105.67 亿美元；自由现金流 79.40 亿美元，较上年增加 34 亿美元；年末积压 2,680 亿美元（以上均为公司披露）。2026 年前三季度：收入 717.49 亿美元（上年同期 643.65 亿）；净利润 67.81 亿美元；摊薄 EPS 4.96 美元、调整后 5.93 美元；自由现金流 63.06 亿美元（公司披露）。
资本配置的第一优先级是股息。2026 年 4 月 30 日，董事会将季度股息上调 7.4% 至每股 0.73 美元，公司已连续 10 年增派股息；下一笔 0.73 美元股息将于 2026 年 12 月 10 日支付（除权日 11 月 20 日）（公司披露与媒体汇总口径）。前三季度股息支出 28.82 亿美元（公司披露），按 FCF 指引中值 91 亿美元计算，分红约占自由现金流的三成出头（作者计算），覆盖率充裕。
回购的缺席同样醒目：2026 年前三季度公司未进行任何股票回购（公司披露）。这与多数大型工业企业在订单上行期同步回购的做法形成对照。合理的解释有二：合并遗留的杠杆消化与粉金修复仍需现金优先；管理层更愿意把现金投向 MRO 产能与防务扩产这类有明确回报的资本开支（三季度资本开支 7.49 亿美元，公司披露；全年节奏为指引口径）。对股东而言，这构成一个期权：一旦粉金收尾确认、杠杆回落，回购重启就是潜在的重估催化（作者判断）。
估值坐标：按 2026 年 11 月 5 日收盘价 191.88 美元与 2026 年调整后 EPS 指引 7.65 至 7.75 美元计算，前瞻市盈率约 24.8 至 25.1 倍（作者计算）；TTM 市盈率约 32 倍（市场共识口径，11 月初快照）；股息率约 1.4% 至 1.5%（媒体汇总）。横向看，这一前瞻估值低于 GE 航空航天、高于多数纯防务主承包商，恰好落在「发动机资产」与「防务资产」两种定价体系的中间地带（作者判断）。财务画像的结论：盈利质量在改善、订单在堆积、分红在爬坡，唯独现金流兑现与回购缺席是留白——这两项正是未来四个季度最值得跟踪的变量。
指引路径本身就是一份信心声明：2026 年收入指引从 1 月的 920 至 930 亿美元，到 7 月的 950 至 960 亿，再到 10 月的 970 至 975 亿，按区间中值累计上调约 47 亿美元；调整后 EPS 指引从 6.60 至 6.80 美元一路升至 7.65 至 7.75 美元，累计上调约 15%（公司指引，历次新闻稿；幅度为作者计算）。另需说明 GAAP 与调整后 EPS 的差异结构：以 2025 年为例，两者相差 1.33 美元，主要来自收购会计摊销 1.15 美元与重组等项目（公司披露）——收购会计源于 2020 年合并的购买法入账，将在未来多年持续压低 GAAP 表观利润，这是阅读 RTX 财报的必修课（作者判断）。
股息的算术：0.73 美元背后的资本配置选择
资本配置的第一优先级是股息。2026 年 4 月 30 日，董事会将季度股息上调 7.4% 至每股 0.73 美元，公司已连续 10 年增派股息；下一笔 0.73 美元股息将于 2026 年 12 月 10 日支付（除权日 11 月 20 日）（公司披露）。三季度支付股息 9.84 亿美元，前三季度合计 28.82 亿美元，2026 年内未进行任何股票回购（公司披露）。这组数字的含义是：公司把全部可分配现金优先用于股息与订单兑现，而不是回购——在手订单 3,400 亿美元的扩产需求面前，回购的缺席是理性的。
| 资本配置项 | 2026 年读数（公司披露） |
|---|---|
| 季度股息 | 0.73 美元（+7.4%，连续 10 年增派） |
| 三季度股息支付 | 9.84 亿美元 |
| 前三季度股息支付 | 28.82 亿美元 |
| 2026 年股票回购 | 零 |
| 三季度末现金 | 91.7 亿美元（2026-09-30） |
另需说明 GAAP 与调整后每股收益的差异结构：以 2025 年为例，两者相差 1.33 美元，主要来自收购会计摊销 1.15 美元与重组等项目（公司披露）——收购会计源于 2020 年合并的购买法入账，将在未来多年持续压低 GAAP 表观利润，这是阅读 RTX 财报的必修课。2025 财年全景再确认一次：收入 886 亿美元（+10%）、调整后每股收益 6.29 美元（+10%）、自由现金流 79.40 亿美元、年末积压 2,680 亿美元（公司披露）。对照 2026 年指引中值（收入 972.5 亿美元、调整后每股收益 7.70 美元、自由现金流 91 亿美元），三项指标的同比增幅分别约为 10%、22% 与 15%（作者计算）——股息先行、回购缺席的配置选择，赌的是这组增长能够兑现。
读者自查清单：股息与回购的优先级排序
RTX 资本配置的优先级排序值得在章末再明确一次：第一是股息，第二是订单兑现所需的扩产投资，第三才是回购。2026 年 4 月 30 日董事会将季度股息上调 7.4% 至每股 0.73 美元、连续 10 年增派（公司披露），三季度支付股息 9.84 亿美元、前三季度合计 28.82 亿美元，2026 年内未进行任何股票回购（公司披露）。这个排序的逻辑是：在手订单 3,400 亿美元的扩产需求面前，回购的缺席是理性的——现金优先用于把订单变成收入，而不是用于注销股本。读者在 2027 年跟踪资本配置时，应当先看股息是否继续增派（2027 年 4 月前后是下一个决策点），再看回购是否重启（重启本身就是订单兑现进入收获期的信号），最后看现金余额是否从 91.7 亿美元（2026-09-30，公司披露）继续积累。GAAP 与调整后每股收益的差异结构同样值得记住：2025 年两者相差 1.33 美元，主要来自收购会计摊销 1.15 美元（公司披露），这是阅读 RTX 财报的必修课。
