2026 年 10 月 14 日，摩根士丹利发布三季度业绩：净收入 203.4 亿美元，高于市场共识约 199.5 亿美元；摊薄每股收益 3.03 美元，高于共识约 2.91 美元（市场共识口径，公司披露实际值）；净利润 49.1 亿美元，同比增长 6.5%；有形普通股股本回报率 22.6%（公司披露）。这已是公司连续多季度保持 20% 以上的 ROTCE，管理层在业绩会上把功劳归于一体化公司战略（integrated firm）：机构业务的客户需求与财富管理的资产沉淀互相导流。
损益表：收入弹性来自股票交易
自上而下看损益表：净收入 203.4 亿美元（+12%）；薪酬费用 80.0 亿美元（+7%，随收入上升）、非薪酬费用 57.2 亿美元（+20%，主要来自执行相关费用与科技投入）；信贷拨备 1.48 亿美元，而去年同期为零，其中机构证券条线 1.41 亿美元，包含 1.05 亿美元企业与商业地产贷款核销——公司强调这些敞口此前已大部分计提过拨备；税前利润 64.8 亿美元，有效税率 23.3%；净利润 49.1 亿美元。每股账面价值 68.59 美元，每股有形账面价值 53.96 美元，同比分别增长 8.9% 与 10.9%（公司披露，增速为计算值）。
分部：机构证券与财富管理
分部看，机构证券净收入 100.3 亿美元、同比增长 18%，税前利润 35 亿美元：股票收入 58.0 亿美元（+41%，公司归因于全球客户参与度与亚洲市场强势），固定收益 20.1 亿美元（-7%，证券化产品业绩与大宗商品结构性活动走低），投资银行 21.6 亿美元（+2%，其中财务顾问 8.9 亿美元、同比大增约 30%，股票承销 5.3 亿美元、债券承销 7.5 亿美元均有回落）。财富管理净收入 90.7 亿美元、同比增长 10%，税前利润 28 亿美元、税前利润率 30.4%，均创纪录；投资管理净收入 14.6 亿美元、同比下降 12%，主因一只私募基金约 1.06 亿美元应计业绩报酬回冲，剔除该因素后资产管理费 15.7 亿美元、同比增长 2%（公司披露，剔除口径为计算值）。
前九个月累计：四类收入全线双位数增长
前九个月累计更能说明趋势：2026 年 1 至 9 月净收入 622.7 亿美元、同比增长 18%；净利润 160.6 亿美元、同比增长 29%；每股收益 9.93 美元、同比增长 32%；交易收入 190.5 亿美元（+28%）、资产管理收入 209.0 亿美元（+14%）、投资银行收入 73.0 亿美元（+30%）、净利息 87.3 亿美元（+21%），四类收入全线双位数增长（公司披露）。这是一次资产负债表两侧同时兑现的扩张。
资本与股东回报
资本与股东回报：标准法 CET1 资本比率 14.9%（高级法 16.3%），补充杠杆率 4.8%，均显著高于监管要求（公司披露，监管比率口径）；三季度回购 15.4 亿美元、均价 212.74 美元，季度股息每股 1.15 美元、于 11 月 13 日支付。对这份季报的定性判断是：它证明了 2025 年的创纪录不是周期顶点，但也埋下了第 8 章将要讨论的问题——收入弹性最大的股票交易与市场水平高度相关，而拨备回升与私募信贷赎回限制说明周期的不确定部分正在从收入端转向资产负债表端。
损益表的再算：股票 +41% 与固定收益 -7% 的跷跷板
2026 年 10 月 14 日，摩根士丹利发布三季度业绩：净收入 203.4 亿美元，高于市场共识约 199.5 亿美元；摊薄每股收益 3.03 美元，高于共识约 2.91 美元（市场共识口径，公司披露实际值）；净利润 49.1 亿美元、同比增长 6.5%；有形普通股股本回报率 22.6%（公司披露）。这已是公司连续多季度保持 20% 以上的 ROTCE。损益表自上而下看：净收入 203.4 亿美元（+12%）；薪酬费用 80.0 亿美元；非薪酬费用中经纪、清算与交易所费用 14.7 亿美元、信息处理与通讯 13.0 亿美元（公司披露）。收入弹性的来源是股票交易：机构证券股票业务收入 58.0 亿美元、同比增长 41%，固定收益收入 20.1 亿美元、同比下降 7%——同一分部内部的跷跷板，说明本季的弹性来自股票市场的活跃度，而非全市场普涨。
| 项目（2026 年第三季度，公司披露） | 读数 | 同比 |
|---|---|---|
| 净收入 | 203.4 亿美元 | +12% |
| 机构证券净收入 | 100.3 亿美元 | +18% |
| 其中股票业务 | 58.0 亿美元 | +41% |
| 其中固定收益 | 20.1 亿美元 | -7% |
| 财富管理净收入 | 90.7 亿美元 | +10% |
| 投资管理净收入 | 14.6 亿美元 | -12% |
前九个月累计：资产管理收入 209.0 亿美元（+14%）、投资银行收入 73.0 亿美元（+30%）、净利息 87.3 亿美元（+21%），四类收入全线双位数增长（公司披露）。这是一次资产负债表两侧同时兑现的扩张。资本与股东回报：标准法 CET1 资本比率 14.9%（高级法 16.3%），补充杠杆率 4.8%，均显著高于监管要求（公司披露，监管比率口径）；三季度回购 15.4 亿美元、均价 212.74 美元，季度股息每股 1.15 美元、于 11 月 13 日支付。对这份季报的定性判断是：它证明了 2025 年的创纪录不是周期顶点，但也埋下了第 8 章将要讨论的问题——收入弹性最大的股票交易与市场水平高度相关，而拨备回升与私募信贷赎回限制说明周期的不确定部分正在从收入端转向资产负债表端。
