近 12 个月大事时间线
| 日期 | 事件 | 口径 |
|---|---|---|
| 2025-10-02 | BIS 附属公司规则生效，公司预警 FQ4 25 收入约减 1.1 亿美元、2026 财年约减 6 亿美元 | 公司披露 |
| 2025-10-23 | 宣布全球裁员约 4%（约 1,400 人），加州通知含 14 名副总裁 | 媒体口径（8-K） |
| 2025-11-13 | 发布 FQ4 25 与 2025 财年年报：全年收入 283.7 亿美元创纪录，Q4 收入 68.0 亿美元同比降 3% | 公司披露 |
| 2026-02-11 | 与 BIS 就未经许可再出口受控设备达成和解：民事罚款约 2.52 亿美元，为 BIS 史上第二高罚单 | 政府披露 |
| 2026-02-12 | 发布 FQ1 26：收入 70.1 亿美元，DRAM 与服务备件收入创当时纪录 | 公司披露 |
| 2026-03 | 季度股息上调 15% 至每股 0.53 美元，连续第 9 年增长（2025 年 3 月曾上调 15% 至 0.46 美元并新增 100 亿美元回购授权） | 公司披露 |
| 2026-05-14 | 发布 FQ2 26：收入 79.1 亿美元创当时纪录，同比增 11% | 公司披露 |
| 2026-08-13 | 发布 FQ3 26：收入 91.2 亿美元创纪录；指引 Q4 收入 102.5 亿美元，首破百亿 | 公司披露与指引 |
| 2026-10-13 | SEMICON West 投资者早餐会；当日设备股大跌，AMAT 单日约跌 7% 至 8.5%，板块回撤开始 | 行情源 |
| 2026-10 中下旬 | Lam、KLA 出现创纪录十连跌；半导体股单月约跌 22.5%；三大美系设备商距高点回撤约 47% 至 52% | 行情源 |
| 2026-10-26 | 公司发布以 AI 驱动持续增长为主题的战略沟通，宣布将 Besi 持股从约 9% 增至约 20%；AMAT 随后单日涨近 9% | 公司披露与媒体口径 |
| 2026-11-05 | 半导体板块恐慌日，AMAT 单日跌 13.6% 至 319.25 美元收盘；次日（11 月 6 日）反弹 4.22% 至 332.72 美元 | 市场行情数据 |
| 2026-11-12 | 定于发布 FQ4 26 与 2026 财年全年财报 | 公司披露（预定） |
罚款细节补充：BIS 认定公司及其韩国子公司未经许可再出口受控半导体制造设备，涉案货值约 1.263 亿美元，罚款约为货值的两倍（法定上限），另附多年期独立出口合规审计与年度报告义务（政府披露，2026-02-11）。
回撤的三层解读
10 月回撤的直接触发点是获利了结：此前 AMAT 年内涨幅约 80%、Lam 约 74%（行情源口径，10 月中旬），估值与持仓都处于拥挤状态，任何边际利空都会被放大。中层原因是周期定价：当一家公司单季指引同比增 51%，市场会立即开始计算 2027 年在高基数上还能增长多少，斜率叙事代替水平叙事。深层原因是中国与政策不确定性在估值中的折价重估。三点判断：其一，回撤与创纪录的基本面数据同时发生，说明分歧在斜率而非当期业绩；其二，回撤幅度的分化（ASML 约 22% 对美系三大约 47% 至 52%，行情源口径）说明市场惩罚的是对 WFE 总量暴露最深的标的；其三，10-26 的 Besi 增持公告带来近 9% 的单日反弹（媒体口径），说明资金并未撤离板块，只是在重新选择定价的锚。
回撤的解剖：10 月三波下跌各由什么驱动（2026-11-07 补）
本书上文的时间线记录了 2026 年 10 月的板块回撤，本节把回撤按驱动因素拆成三波。第一波是周期定价：当一家公司单季指引同比增 51%，市场会立即开始计算 2027 年在高基数上还能增长多少，斜率叙事代替水平叙事——回撤与创纪录的基本面数据同时发生，说明分歧在斜率而非当期业绩。第二波是板块传染：10 月 26 日前后，Lam 创纪录财报后股价反而下跌（该公司 10 月 21 日财报后市场反应，公开报道口径），Intel 相关消息拖累芯片板块，AMAT 在 11 月 5 日单日跌 13.6% 至 319.25 美元（Trefis / 市场报道口径），次日反弹 4.22% 至 332.72 美元（Finnhub / StockAnalysis 口径）。第三波是结构性折价：中国与政策不确定性在估值中的重估——BIS 附属公司规则已造成 2026 财年约 6 亿美元收入损失（公司披露），中国占 2025 财年收入 30.1%（10-K 口径），第 3 季度中国占核心收入 26%（媒体转述公司披露口径）。
三波下跌的回撤幅度分化（ASML 约 22% 对美系三大约 47% 至 52%，行情源口径）说明市场惩罚的是对 WFE 总量暴露最深的标的，而非基本面最差的公司。10 月 26 日的 Besi 增持公告带来近 9% 的单日反弹（媒体口径），说明资金并未撤离板块，只是在重新选择定价的锚。判断：回撤的解剖意义在于区分“跌的是什么”——跌斜率预期与跌基本面是两回事。前者会在 11 月 12 日财报验证指引后自我修正，后者需要连续两个季度的数据证伪。11 月 5 日 13.6% 的单日跌幅里，三种因素各占多少，财报夜之后的市场反应会给出答案。
时间线的另一端：10 月 13 日投资者日
大事时间线里 10 月的密度最高，除了回撤与 Besi 增持，还有 10 月 13 日的投资者日与 SEMICON West 投资者早餐会（公司公告口径）。投资者日上管理层没有给出 2027 年 WFE 框架（媒体口径），但给出了两条长线：2030 年非通用毛利率 54% 的目标，以及过程诊断与控制、封装两块高增长业务的 2026 年指引（分别增长超过 50% 与 70%，公司指引口径）。判断：投资者日的信息结构本身就说明了管理层的优先级——长线毛利率目标可以讲，短线 WFE 总量不讲，因为后者要等客户 2027 年的资本开支计划确认。10 月的回撤里有一部分正是冲着这份“留白”来的：市场讨厌不确定性，哪怕留白的原因是谨慎。11 月 12 日财报之后，这份留白会不会被填上，是投资者日叙事的续集。
