1930 年，地球物理学家 J. Clarence Karcher 在达拉斯创立地球物理服务公司（Geophysical Service, Inc.），主业是用人工地震波给石油公司绘制地下构造图——用物理信号换取地下信息。这条基因一路延续到今天：模拟芯片做的事，本质仍是把物理世界的信号翻译成机器能处理的信息。1951 年公司重组并更名德州仪器（史实口径），此后近百年里换了无数产品线，换掉的始终不是这个内核。
几个年份定义了这家公司的技术底色。1954 年，德州仪器推出首批商用硅晶体管；1967 年，公司团队做出手持计算器的早期原型，计算器此后成为延续至今的长尾业务；1974 年前后，TMS1000 单芯片微控制器问世，被广泛视为商用微控制器的开端（史实口径）。1958 年，工程师杰克·基尔比在公司实验室做出第一块集成电路，与仙童的罗伯特·诺伊斯共享集成电路发明人地位，并于 2000 年因此获诺贝尔物理学奖（史实口径）。半导体行业的两条根脉，一条在硅谷，一条就扎在达拉斯。
冷战年代，防务电子一度是公司的大头。1990 年代的重组把防务业务（1997 年售予雷神）、存储器、软件等相继剥离（史实口径），把资本集中到模拟与嵌入式两条产品线上。这次收缩在当年备受质疑，此后近三十年被反复证明是教科书级的资本配置：不做最时髦的产品，做生命周期最长、客户最分散的产品。2011 年，公司以约 65 亿美元收购 National Semiconductor（史实口径），补齐模拟产品线并拿到现成的销售网络——这是公司最后一次大规模并购，直到 2026 年的 Silicon Labs 交易。
今天的德州仪器总部仍在达拉斯，CEO 为哈维夫·伊兰（Haviv Ilan，公司披露口径）。按 2026 年 10 月的市场排名报道，公司是全球最大模拟芯片厂商，模拟市场份额约 19%，产品覆盖工业、汽车、个人电子、企业系统与通信设备。员工总数与最新客户数量本次调研未获可靠数值，未核实。
过去 12 个月大事记（口径见第十一章）：
| 时间 | 事件 | 口径 |
|---|---|---|
| 2026-02-04 | 宣布以每股 231 美元全现金收购 Silicon Labs，企业价值约 75 亿美元，较未受影响收盘价溢价约 69% | 公司公告 |
| 2026 年内 | Sherman 园区首座晶圆厂 SM1 投产，属逾 600 亿美元美国制造投资计划的一部分 | 公司披露，投产月份未核实 |
| 2026-09-17 | 季度股息上调 7% 至每股 1.52 美元，连续第 23 年提高 | 公司披露 |
| 2026-10-12 与 10-23 | 连续发布瞄准 AI 数据中心电源与信号完整性的新品，含纳秒级电源监测器件 | 公司新闻稿，经报道转述 |
| 2026-10-21 | 第 3 季度财报营收与利润双超市场共识，次日股价一度涨约 18% 至 19% | 公司披露，涨幅为市场报道 |
| 2026 年 10-11 月 | 发行 20 亿美元债券，用途涵盖资本开支、股东回报与并购融资 | 市场报道，发行时点细节未核实 |
| 2026-11 初 | 高盛分析师 James Schneider 调整评级，叠加半导体板块回调，股价 11 月 5 日单日跌约 10.7% | 市场报道 |
今天的组织结构是这个历史的沉淀：公司对外只报模拟与嵌入式处理两个分部，计算器、DLP 等长尾业务并入其他分部（公司披露口径）；制造、封装测试与研发体系由公司统一运营，而非按产品线分割。DLP 数字微镜器件在影院放映机市场的存续、图形计算器在教育市场的存续（史实口径），是这家公司产品哲学的两个注脚——只要现金流为正、客户还在，就没有动力砍掉一条老产品线。这些业务单项规模不大，却共同构成了收入结构里最难被竞争对手夺走的那部分存量。
把公司放到股东回报的坐标系里看更清晰：连续 23 年提高股息（公司披露口径）意味着它跨过了 2008 年金融危机、2013 年的半导体库存下行、2020 年的疫情停摆与 2023 至 2024 年的工业去库存，期间没有中断过股息增长。对一家利润率随周期波动的半导体公司而言，这份记录背后的不是需求稳定——模拟需求从不稳定——而是成本结构与资本配置对周期的防御力。
把时间轴拉长看，2026 年的德州仪器处于一个罕见的坐标：产品组合比历史上任何时期都更贴近长周期需求（工业、汽车、供电基础设施），产能布局第一次完整覆盖 300mm 制造、封装测试与美国本土供应链，同时公司又一次动用并购——距离上一次已经过去十五年。一家以现金牛著称的公司，正在用一次 75 亿美元的收购和一座新晶圆厂，同时下注过去（自有制造）与未来（数据中心电源、无线连接）。两笔下注的成色，后文逐一拆解。
十五年来的第一次并购：75 亿美元买什么（2026-11-07 补）
德州仪器以现金牛著称，也以不并购著称——距离上一次并购已经过去十五年（本书上文）。2026 年，公司打破这个惯例，以 75 亿美元收购 Silicon Labs（本书上文），这笔交易值得在历史章里单独定位：它不是一次产能收购，而是一次能力收购。Silicon Labs 的无线 MCU（微控制器）补的是德州仪器产品目录里最薄的一块——连接。模拟管电源、信号链管翻译、嵌入式管控制，缺了无线连接，边缘设备的数据就出不去；补上这一块，德州仪器的目录就从“器件供应商”向“边缘系统供应商”迈了一步。
交易的另一面是估值逻辑的改变。Silicon Labs 的无线 MCU 大多采用成熟制程，理论上可以随时间迁移到德州仪器自有 300mm 产线，复制模拟分部成本曲线的故事（判断口径，迁移计划未披露，未核实）。若这条路走通，这笔交易的回报形态将类似当年对 LFAB 的收购——花一次性对价，买一条可以持续摊薄的成本曲线；若走不通，它就只是一次收入并表。两者之间的差距，要到交割后两到三年的产能规划里才能看出来。在此之前，市场对这笔交易的定价更多反映的是对管理层的信任，而非对协同效应的测算——这份信任值多少个市盈率倍数，恰恰是当前估值分歧的核心之一。判断：一家以现金牛著称的公司，正在用一次 75 亿美元的收购和一座新晶圆厂，同时下注过去（自有制造）与未来（数据中心电源、无线连接），两笔下注的成色，后文逐一拆解。
