戴尔于 2026 年 9 月 1 日发布 2027 财年第二季度（截至 2026 年 7 月 31 日）业绩，以下均为公司披露口径。核心数字全部落在下表。
| 指标 | 2027 财年第二季度 | 同比/备注 |
|---|---|---|
| 营收 | 469.7 亿美元 | 同比 +58%，历史纪录 |
| ISG 收入 | 318 亿美元 | 同比 +89%；营业利润 47.81 亿美元 |
| 其中 AI 服务器 | 164 亿美元 | 同比 +100% |
| 其中传统服务器与网络 | 105.31 亿美元 | 同比 +122% |
| 其中存储 | 48.5 亿美元 | 同比 +26% |
| CSG 收入 | 150 亿美元 | 同比 +20%；营业利润 11.42 亿美元 |
| GAAP 营业利润 | 53.85 亿美元 | 同比 +204% |
| 非 GAAP 营业利润 | 59.29 亿美元 | 同比 +160% |
| GAAP 净利润 | 41.33 亿美元 | 同比 +255% |
| GAAP 摊薄 EPS | 6.34 美元 | 同比 +273% |
| 非 GAAP 摊薄 EPS | 7.04 美元 | 同比 +203%，市场预期约 4.92 美元 |
| 经营现金流 | 22.25 亿美元 | 同比 -13% |
| 调整后自由现金流 | 81.49 亿美元 | 同比 +224%（公司披露；调整后口径加回融资应收款变动约 67 亿美元与经营租赁设备约 5 亿美元，故远高于经营现金流，见附录） |
| AI 服务器订单/积压 | 单季订单 609 亿；季末积压 950 亿美元 | 均为纪录 |
| 股东回报 | 单季 43 亿美元（回购+分红） | 单季纪录；季股息 0.63 美元/股 |
三个层面的解读。第一，量价齐升下利润弹性惊人：GAAP 营业利润同比 +204%，远快于收入 +58%，分部利润率显示 ISG 营业利润率约 15.0%（推算），高于市场对"组装生意不赚钱"的刻板预期；非 GAAP EPS 7.04 美元较市场共识的约 4.92 美元超出四成以上，属于罕见的 beat 幅度。第二，传统业务意外强劲：传统服务器与网络同比 +122%，说明本轮 AI 景气外溢到了通用算力更新；存储 +26% 与 AI 数据湖建设相关，但绝对量级仍小。第三，现金流是唯一的裂缝：经营现金流同比 -13%，AI 业务垫资（囤 GPU、应收账款）正在消耗营运资金，公司解释为 AI 服务器交付节奏所致（电话会口径）。
把最近三个财季连起来看，还能读出节奏信息：Q4 FY26 收入 334 亿（+39%，公司披露）、Q1 FY27 收入 438 亿（Q1 FY26 为 234 亿，同比增速按披露数字推算约 +87%）、Q2 FY27 收入 470 亿（+58%）。增速的绝对值在换算基数抬高后依然惊人；更重要的是连续三个季度"指引即下限"的形态——Q2 实际收入超出 LSEG 共识约 21 亿美元（共识约 449 亿美元，媒体报道口径），非 GAAP EPS 超共识约 2.1 美元。市场对戴尔预测能力的信任度在快速重建，这正是指引上调能驱动股价的微观机制。
分部利润率与费用杠杆还有一层信息：ISG 营业利润 47.81 亿对收入 318 亿（约 15.0%，推算），CSG 营业利润 11.42 亿对收入 150 亿（约 7.6%，推算），两个分部利润率之差接近一倍——AI 服务器的分部利润率反而高于 PC，这与"AI 业务拖累利润"的直觉相反，说明超大订单里存在交付与服务溢价，也说明公司费用被急速放大的收入基数摊薄。两分部利润合计 59.23 亿（推算加总）高于公司 GAAP 营业利润 53.85 亿（公司披露），差额为公司层面费用与调整项，属正常结构。
指引部分才是股价当晚上涨约 9% 的真正原因（媒体报道）。公司把 FY27 全年收入指引从 5 月的约 1670 亿美元上调至 1920 亿美元（同比 +69%），其中 AI 服务器收入指引 740 亿美元（同比 +200%，按 FY26 出货 252 亿美元计约为其三倍，推算）；FY27 GAAP EPS 指引 24.37 美元（+181%）、非 GAAP EPS 指引 25.50 美元（+148%）；Q3 FY27 收入指引 490 亿美元（+81%）、非 GAAP EPS 6.50 美元（均为公司指引）。指引轨迹本身就是一册需求史：2 月给出 1380-1420 亿，5 月升至约 1670 亿，9 月再升至 1920 亿——三个季度累计上调约 500 亿美元。
按此指引，下半年隐含收入约 1012 亿美元（推算：1920 减上半年 908 亿），平均每季超过 500 亿——比创纪录的 Q2 还要高。这意味着 950 亿积压必须在两个季度内确认约一半，交付与供应链执行容错空间很小，这是理解第 11 章三情景的钥匙。
2026 年 11 月 7 日补：财报的完整记分卡与共识对照
正文表格已列出第二季度核心数字，本节补上共识对照与现金流。收入 469.71 亿美元，高于市场共识 448.9 亿美元约 4.6%（市场共识，第三方转述）；非 GAAP 每股收益 7.04 美元，高于共识 4.91 美元约 43%（市场共识，Zacks 口径）——每股收益超预期的幅度远大于收入超预期的幅度，说明利润的超预期来自经营杠杆而非收入。GAAP 每股收益 6.34 美元、同比增长 273%（公司披露），非 GAAP 每股收益 7.04 美元、同比增长 203%（公司披露）。
| 指标 | 2027 财年第二季度 | 同比 / 对照 |
|---|---|---|
| 总收入 | 469.71 亿美元 | +58%，历史纪录；高于共识约 4.6% |
| AI 服务器订单 | 609 亿美元 | 历史纪录；第一季度 244 亿美元 |
| AI 服务器收入 | 164.01 亿美元 | +100%，历史纪录 |
| AI 服务器积压 | 950 亿美元 | 历史纪录；第一季度末约 505 亿美元（推算） |
| ISG 收入 | 317.82 亿美元 | +89%；营业利润 48 亿美元、利润率 15% |
| 传统服务器与网络 | 105.31 亿美元 | +122% |
| 存储 | 49 亿美元 | +26% |
| 经营现金流 | 22 亿美元 | 公司披露 |
| 现金与投资 | 142.48 亿美元 | 核心杠杆率 0.8 倍（公司披露） |
指引方面，全年收入上调 250 亿美元至 1,920 亿美元（公司指引）、AI 服务器收入上调至 740 亿美元（公司指引）、非 GAAP 每股收益上调至 25.50 美元（公司指引）。第三季度指引为收入 490 亿美元（上下浮动 5 亿美元）、非 GAAP 每股收益 6.50 美元（上下浮动 0.10 美元）、ISG 增长约 145%、AI 服务器收入约 190 亿美元（公司指引）。现金流方面，经营现金流仅 22 亿美元（公司披露），与 469.71 亿美元收入相比明显偏低——原因是 AI 服务器的备货占用了大量营运资金，这是总包模式在爆发期的典型现金流特征：收入先行、现金后至。
