本报告期为 2026 年第 3 季度（截至 2026-09-30），财报于 2026-10-26 发布，以下除注明外均为公司披露口径。总营收 343 亿美元，同比增长 1.5%；设备收入同比下滑 9.0%；移动与宽带服务收入 235 亿美元，同比增长 2.9%。盈利端明显强于收入端：净利润 53 亿美元，同比增长 5.2%，净利率 15.5%（上年同期 14.9%）；GAAP 每股收益 1.25 美元，同比增长 6.8%；调整后每股收益 1.31 美元，同比增长 8.3%，高于市场共识的 1.27 美元（转引）。调整后 EBITDA 138 亿美元，同比增长 8.0%，为公司历史最高单季，EBITDA 利润率 40.2%，较上年同期的 37.8% 提升 2.4 个百分点。收入增长 1.5% 而 EBITDA 增长 8.0%，中间的 6.5 个百分点差距，由成本削减、Frontier 并表的结构效应与设备收入占比下降共同解释，公司未披露三者的精确贡献拆分（未核实）。
分部看，消费者集团收入 264.3 亿美元（同比增长 1.3%），低于市场共识约 269 亿美元（转引），是本季营收小幅不及预期的主要来源；企业集团 70.2 亿美元（同比增长 2.6%）。用户端是本季最大亮点：后付费手机净增 40.6 万，为近五年最佳第三季度；后付费账户净增 13.7 万，为十余年来最佳；后付费手机流失率 0.94%，同比改善 4 个基点，其中消费者后付费手机流失率 0.87%。宽带净增 31.4 万，其中固定无线接入 15.9 万、光纤 15.5 万，宽带用户总数达 1740 万户（以上均为公司披露）。前三季度移动与宽带用户净增合计接近 170 万，远高于上年同期的 87.9 万（公司披露）。
第三季度五个核心财务量级如下图所示，收入、利润与现金流的梯度关系一目了然：
各业务线的同比增速全景（除标注外为第三季度同比，公司披露口径）：
现金流是“修复期”叙事的实证。第三季度经营现金流 115 亿美元（同比增长 2.2%），自由现金流 78 亿美元（同比增长 12.1%），自由现金流利润率约 22.7%（计算）；前三季度经营现金流 299 亿美元（同比增长约 7%），自由现金流 180 亿美元（同比增长 14.3%），资本开支 119 亿美元。资产负债表方面，无担保债务总额 1361 亿美元，净无担保债务 1237 亿美元，净无担保债务与调整后 EBITDA 之比 2.3 倍（公司披露）。股东回报同步加码：前三季度向股东返还 128 亿美元，同比增长 49%，其中股息 88 亿美元、回购约 40 亿美元，公司指引全年回购至多 45 亿美元（公司披露）。
公司同时第三次上调 2026 年全年指引（公司指引口径）：
| 指标 | 2026 年指引（上调后） | 备注 |
|---|---|---|
| 后付费手机净增 | 110 万至 120 万 | 前三季度已完成过半 |
| 调整后每股收益 | 5.04 至 5.06 美元 | 同比增长 7.0% 至 7.5%（2025 年基数 4.71 美元） |
| 经营现金流 | 同比增长 3.5% 至 5.0% | 前三季度同比约 +7% |
| 自由现金流 | 同比增长接近 12% | 对应全年约 225 亿美元（计算） |
| 服务收入增速 | 2.5% 至 3.0% 区间上半段 | 第四季度指引约 4.0% |
| 资本开支 | 160 亿至 165 亿美元 | 含 AI Connect 成功型投资 |
作为参照系，2025 财年（2026-01-30 发布）的基数为：全年调整后每股收益 4.71 美元（同比增长 2.6%）、自由现金流 201 亿美元、资本开支约 170 亿美元；其中 2025 年第四季度营收 364 亿美元、调整后每股收益 1.09 美元，但 GAAP 净利润 24.5 亿美元、同比下滑 52.1%，主因重组与并购相关特殊项目（构成与金额拆分未核实）。由此可以读出 2026 年指引的两层含义：调整后每股收益增速从 2.6% 跳升至 7.0% 至 7.5%，跳跃的一半以上来自成本削减与 Frontier 并表，属于结构性而非需求性改善；自由现金流增速接近 12% 且资本开支持平略降，意味着改善几乎全部沉淀为可分配现金。
本季财报的两处弱项值得记录。一是消费者分部收入不及共识，说明用户净增的修复尚未完全转化为收入，促销让利与低价新用户占比上升可能摊薄单户收益；二是设备收入下滑 9.0%，虽属低毛利业务，但连续的设备疲软往往预示换机周期拉长与消费电子需求平淡。综合评价：这是一份“利润率验证修复、收入验证待完成”的财报，指引上调与用户数据支持防御叙事，收入端尤其 ARPA 的走向是下一个观察焦点。
电话会补记：毫米波固定无线与光纤目标
财报新闻稿之外，10 月 26 日的电话会（The Motley Fool 全文实录）补上了两个值得记录的网络规划细节。第一，公司将利用 1,700 MHz 的毫米波频谱（按公司口径约为竞争对手的两倍），在都市区推出 1 吉比特固定无线接入（FWA）产品，部署自 2026 年第四季度开始、延续至下一年。第二，光纤覆盖目标明确：年底前光纤覆盖处所将超过 3,200 万处，长期目标为 4,000 万至 5,000 万处；公司还披露了与康宁的协议，至 2032 年供应 8,000 万英里光纤。这两个细节的共同点是“用既有资产讲新故事”：毫米波频谱是 5G 时代沉淀下来的存量资产，1 吉比特 FWA 是把它重新定价为宽带产品；光纤覆盖是 Frontier 收购换来的存量资产，4,000 万至 5,000 万处的目标是把它从“收购标的”变成“增长引擎”。财报当日股价下跌约 2.5%（媒体报道），市场对“收入不及共识”的反应压过了对“用户净增五年最佳”的奖励——这与本书导读的判断一致：收入端的验证尚未完成。
