财报于 2026 年 11 月 4 日发布，是本书写作时点能拿到的最新一份完整季报。核心数字全部为公司披露口径：总收入 71.6 亿美元，同比 +1%（恒定汇率同为 +1%）；经营利润 35.95 亿美元，同比 +7%（调整后 +8%）；净利润 24.9 亿美元，同比 +9%；稀释每股收益 3.51 美元；调整后每股收益 3.57 美元，较上年同期的 3.22 美元增长约 11%（报道口径）。市场预期为营收约 72.8 亿美元、调整后 EPS 约 3.38 美元（市场共识口径）——收入小幅未达，利润明显超预期。
| 指标 | Q3 2026 | 同比 | 口径 |
|---|---|---|---|
| 总营收 | 71.6 亿美元 | +1% | 公司披露 |
| 特许权收入 | 44.87 亿美元 | — | 公司披露 |
| 自营餐厅销售 | 24.80 亿美元 | -3% | 公司披露 |
| 经营利润 | 35.95 亿美元 | +7% | 公司披露 |
| 净利润 | 24.9 亿美元 | +9% | 公司披露 |
| 稀释 EPS | 3.51 美元 | — | 公司披露 |
| 调整后 EPS | 3.57 美元 | 约+11% | 公司披露/报道口径 |
| 全球可比销售 | +1.5% | — | 公司披露 |
分部门可比销售（公司披露）：全球 +1.5%；美国 -0.2%；国际自营市场（IOM）+1.4%；国际发展式许可市场（IDL）+4.2%，且所有地区为正、由日本引领。系统销售额同比 +4% 至超过 380 亿美元；忠诚度体系季度系统销售额约 110 亿美元。财报日股价上涨约 5.1%（报道口径）——在此前的 10 月 19 日，股价收于 242.67 美元、较 2025 年末累计下跌约 20.6%（报道口径），超预期的利润数字触发了反弹。
指引同步下调（公司指引）：全年可比销售增速从 3%-3.5% 降至 2.5%-3.0%；资本开支维持 30-32 亿美元；行政费用约为系统销售额的 2.2%；全年新开门店约 2,500 家（另有报道给出 2,600 家、其中美国约 750 家的口径，差异未核实）。前三季度轨迹：Q1（2026-05-07 发布）营收 65.2 亿美元、同比 +9%（恒定汇率 +4%，为八个季度最强），全球可比销售 +3.8%、美国 +3.9%，营业利润率 45.3%；Q2（2026-08-04 发布）营收 71.0 亿美元、同比 +4%（恒定汇率 +2%），全球可比销售 +1.3%、美国 +0.8%、IOM +1.5%，调整后 EPS 3.38 美元。全年可比销售从 +3.8% 一路降速，指引下调更多是对既成事实的追认。
三个判断。其一，这是一个利润质量高、增长引擎哑火的季度：EPS 超预期主要靠利润率扩张（含其他营业收益），而非收入端的量价齐升，单季约 50.2% 的营业利润率（推算）不应线性外推。其二，美国 -0.2% 是在 5 美元套餐、Snack Wrap 回归与 Extra Value Meals 全部就位后的成绩单，说明低价换量的边际效力在递减，与第五章的客群分析互为印证。其三，IDL +4.2% 与所有地区为正，说明体系内资产负债表最轻的部分反而是增长最快的部分——轻资本叙事（第 6 章）不只听上去美好，它正在报表里兑现。
三季度记分卡：收入不及预期，利润超预期
把三季度财报的核心数字排成记分卡，混合财报的结构就清楚了：
| 指标 | 2026 年第三季度 | 市场共识 | 结论 |
|---|---|---|---|
| 总收入 | 71.57 亿美元（+1%） | 约 72.8–72.9 亿美元 | 小幅未达 |
| 经营利润 | 35.95 亿美元（+7%，调整后 +8%） | — | 经营利润率 50.2%（上年同期 47.4%） |
| 净利润 | 24.9 亿美元（+9%） | — | — |
| 稀释每股收益 | 3.51 美元（+10%） | — | — |
| 调整后每股收益 | 3.57 美元（+11%） | 约 3.38–3.40 美元 | 明显超预期 |
| 全球可比销售 | +1.5% | 约 +1.3% | 超预期 |
| 美国可比销售 | -0.2% | 约 -0.5% | 好于预期，但为五个季度增长后首次下滑 |
| IDL 可比销售 | +4.2% | 约 +2.1% | 大幅超预期，日本与中国引领 |
| 系统销售额 | 超 380 亿美元（+4%） | — | — |
（公司披露，2026 年 11 月 4 日；共识为市场共识口径。）三点判断值得补记。其一，调整后每股收益 3.57 美元排除了 5,600 万美元重组费用（每股 0.06 美元，公司披露），利润超预期的成色因此是真实的——不是会计口径的游戏，而是经营利润率 50.2% 的兑现。其二，美国 -0.2% 是在 5 美元套餐、Snack Wrap 回归与 Extra Value Meals 全部就位后的成绩单，说明低价换量的边际效力在递减，与第五章的客群分析互为印证；但管理层同时披露，美国可比销售在 9 月已回到正增长（7 月与 8 月为下滑），CFO Ian Borden 在电话会上的这一表述是财报后股价上涨约 5% 的直接触发因素。其三，IDL +4.2% 与所有地区为正，说明体系内资产负债表最轻的部分反而是增长最快的部分——轻资本叙事不只听上去美好，它正在报表里兑现。财报没有给出全年指引数字，第四季度美国可比销售是下一个验证点：9 月的回正能不能延续到 10 月与 11 月，决定了“客流触底”的判断是否成立。
财报的最后一处细节是“没有给出全年指引数字”——公司在三季度没有更新全年可比销售指引之外的数字，第四季度美国可比销售因此成为唯一的短期验证点。读者在跟踪这本书时，应该把 2027 年 2 月的四季度财报当作第一次考试：美国可比销售是否延续 9 月的回正、经营利润率能否守住 50%、IDL 增速能否维持 +4% 以上，三条里答出两条，基准情景就站得住；三条里只答出一条，估值重估的方向就要重新评估。
