最近一个已公布季度为 2026 年第 3 季度，公司于 2026 年 10 月 27 日前后披露业绩（各数据源记载的发布日在 10 月 26 至 27 日之间）。下表汇总核心数字，除特别注明外均为公司披露口径。
| 指标 | 2026 年第 3 季度 | 口径 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 37.2 亿美元，同比增长 38% | 公司披露 |
| 归属于普通股股东的净利润 | 4.15 亿美元，摊薄每股 0.54 美元 | 公司披露 |
| 每股 Normalized FFO | 1.67 美元，同比增长约 25%，高于市场共识的 1.63 至 1.64 美元 | 公司披露；共识为市场数据 |
| 调整后 EBITDA | 同比增长约 35% | 媒体转述公司披露 |
| SHOP 同店 NOI（SSNOI）增速 | 21.0% | 公司披露 |
| 同店收入增速 | 9.3%，出租率同比提升约 350 个基点 | 公司披露 |
| 季度投资 | pro rata 总投资 41 亿美元（含开发投入）；其中银发地产收购 27 亿美元、43 处物业 | 公司披露（媒体转述） |
| 全年 NFFO 指引 | 上调至每股 6.47 至 6.53 美元，中值 6.50 美元，隐含全年增速约 23% | 公司指引（媒体转述） |
| 全年净利 EPS 指引 | 3.31 至 3.37 美元 | 公司指引 |
| 季度股息 | 每股 0.85 美元，11 月 19 日派发 | 公司披露 |
几个值得展开的观察。其一，38% 的营收增速中有相当部分来自并购并表，即 Amica 与 2025 年至 2026 年上半年收购物业的收入并入，内生同店收入增速为 9.3%，两个口径不要混读。其二，按披露数字推算，单季净利率约 11%（4.15 亿除以 37.2 亿），对 REIT 而言这个净利率是折旧摊销压低后的结果，用它横向比较非 REIT 公司没有意义；衡量盈利能力应当看 NFFO 与 EBITDA。其三，每股 NFFO 同比增长约 25%，增速落在营收增速与同店 NOI 增速之间，说明融资成本与资本结构侧的贡献为正。
关于自由现金流，REIT 的重资产属性使传统 FCF 指标失真，行业惯例以 FFO、AFFO 及经营现金流衡量盈利与现金创造能力。本季度公司经营现金流与自由现金流的绝对值未在本次公开检索中获得，标注为未核实，投资者可在公司 10-Q 现金流量表与补充材料中核对。
市场反应提供了反向注脚：财报公布后股价单日下跌约 5%（市场数据），原因并非盈利不及预期，而是营收略低于部分卖方模型的预期——37.2 亿美元对约 37.5 亿美元的共识（市场数据）。一家公司以 38% 的营收增速、约 25% 的 FFO 增速与上调后的指引，换来一次 5% 的回撤，说明市场对这只股票的定价已经把相当高的增长预期计入价格，容错空间收窄。
分板块指引方面，公司将全年 SHOP 同店 NOI 增速指引上调至 18.5% 至 21.5%（4 月原指引为 16.5% 至 21.5%，公司指引），三净租赁养老板块同店增速指引为 3.5% 至 4.5%（公司指引），门诊医疗板块的具体指引区间未在本次检索中获得，标注未核实。下图为单季核心数字的可视化。
指引的演变轨迹值得单独成表，因为它记录了管理层信心上修的速度。
| 指引项（2026 全年） | 4 月口径 | 10 月口径 | 性质 |
|---|---|---|---|
| SHOP 同店 NOI 增速 | 16.5% 至 21.5% | 18.5% 至 21.5% | 公司指引 |
| 全年每股 NFFO | 区间未在本书检索范围内 | 6.47 至 6.53 美元（上调后） | 公司指引 |
| 全年净利 EPS | 区间未在本书检索范围内 | 3.31 至 3.37 美元 | 公司指引 |
两点说明。第一，SHOP 同店指引的下沿与中值同步上移，说明上调来自经营数据的超预期而非口径调整；第二，管理层在业绩会上强调，指引仅计入已交割或已签约的收购，不包含未落地的资本市场假设与转型项目（公司指引口径），这意味着指引本身偏保守，2027 年基数中的并购贡献尚未入账。
关于盈利质量的交叉验证：媒体转述的调整后 EBITDA 同比增长约 35%，与每股 NFFO 约 25% 的增速方向一致且幅度更高，差额主要来自杠杆与经营杠杆的作用；净利与 NFFO 的巨大缺口则是折旧摊销的会计结果。三个口径各自讲述故事的一部分，本书的处理方式是以 NFFO 与同店 NOI 为骨架，以 EBITDA 为肌肉，以净利为背景板，避免在任何一个单一口径上过度推理。
最后一个拆解维度是区分行业景气与公司阿尔法。2026 年的财报季里，银发地产赛道整体走强：最大对手 Ventas 同日披露的业绩同样上调了全年指引，其美国养老同店现金 NOI 增速约 16%（公司披露口径）。把 Welltower 的 21% 同店增速与同业的 16% 并排，可以粗略切分出行业贝塔与公司阿尔法——行业层面约贡献十几个百分点的同店增长，公司层面的运营与资本优势贡献剩余的超出部分。这个切分方法并不精确（两家的组合结构、口径细节存在差异），但方向上足以说明：买入这只股票获得的是行业景气加上运营溢价的双重敞口，而估值溢价主要是在为后一部分付费。
电话会补记：管理层的原话与指引上调的构成
财报新闻稿之外，10 月 27 日的电话会（The Motley Fool 全文实录）补上了两个值得记录的细节。第一，管理层对业绩的定性：强劲的终端市场需求与有吸引力的资本配置机会，推动收入增长 38%、调整后 EBITDA 增长 35%；在保持极低杠杆资产负债表的同时，实现了近 25% 的每股 FFO 增长，并将投资加倍投入运营与技术。第二，指引上调的构成：全年 Normalized FFO 指引中值上调 0.10 美元至 6.50 美元（区间 6.47–6.53 美元），隐含全年增长约 23%；总组合同店 NOI 增长指引为 15%–16.25%，SHOP 同店 NOI 增长指引为 20.25%–21.75%，其假设包括 RevPOR 增长 5.1%、出租率提高约 350 个基点、费用增长 4.6%（电话会披露）。这两个细节的共同点是“经营改善先于估值修复”：管理层强调的是需求（高端养老居住需求在夏季保持韧性）与运营（Welltower Business System 的效率），而不是股价。财报后股价下跌的直接原因未在电话会中披露——结合大盘环境与 REIT 板块的获利了结，更可能属于高位估值消化而非基本面转向（本书第四章原文口径）。
