本季财报（2026 财年第 4 季度，截至 2026-09-27）于 2026-11-04 发布，以下均为公司披露口径。收入端：GAAP 营收 103.22 亿美元、同比下降 8%；非 GAAP 营收 104.42 亿美元，处于指引上限（GAAP 差额主要为向某客户支付的一笔 1.20 亿美元法律和解款，对手方未披露，未核实）。利润端：非 GAAP 每股收益 2.17 美元、同比下降 28%，仍高于市场共识约 2.02 至 2.16 美元的区间（检索转述）；GAAP 净利润 12.51 亿美元，上年同期因计提 57 亿美元估值备抵而亏损 31.17 亿美元，本期同比扭亏。全年看：GAAP 营收 431.2 亿美元（-3%）、GAAP 每股收益 12.70 美元（含 5.32 美元的税收利益，来自第二季度转回的估值备抵）、非 GAAP 每股收益 10.54 美元（-12%）。
分部拆解是本季的全部戏剧所在。QCT 芯片分部收入 90.15 亿美元（-8%）：其中手机 51.37 亿美元、同比下降 26%，是全季最大负面项，幅度超出部分卖方预期（检索转述）；汽车 19.90 亿美元、同比增长 89%，公司史上首个 20 亿美元级季度，写进了财报新闻稿的标题；物联网 18.88 亿美元、增长 4%。QTL 授权分部收入 13.04 亿美元（-7%）、EBT 利润率 70%。利润率方面，QCT 的 EBT 利润率从上年同期 29% 降至 24%，公司将其归因于行业性成本上涨——晶圆、封装、测试、存储器输入成本全面上行，公司称已在推进产品提价，但全部传导要到 2027 财年下半年才能体现在芯片毛利率上（公司指引原文口径）。这句话的另一面是：2027 财年上半年，毛利率还要继续挨打。
费用与资产端有三个值得记录的细节。其一，第 4 季度研发费用 26.84 亿美元、同比增长约 13%，全年 102.1 亿美元（+13%），收入下滑时研发仍在上行，公司选择保投入。其二，本季其他项包含 2.35 亿美元重组费用与 1.41 亿美元并购相关费用（公司披露），重组与 Alphawave 整合同步发生。其三，存货从上年同期 65.3 亿美元升至 86.4 亿美元、增长约 32%（按披露值推算），为数据中心与旗舰芯片备货还是需求走弱的信号，管理层解释待查证（未核实）。资产负债表上，商誉从 113.6 亿升至 163.7 亿美元（Alphawave 并表），现金加有价证券约 77 亿美元，总债务约 151 亿美元（公司披露）。
指引是股价下跌的直接导火索。公司预计 2027 财年第 1 季度营收 104 亿至 112 亿美元（中值较上年同期的 122.5 亿美元低约 12%，推算）、QCT 收入 90 亿至 96 亿美元（脚注注明首次包含数据中心收入）、QTL 收入 13 亿至 15 亿美元、非 GAAP 每股收益 2.15 至 2.35 美元——中值 2.25 美元略低于市场共识约 2.27 美元（检索转述）。同时管理层重申 2027 财年数据中心收入 50 亿美元目标，并预计全年非手机收入同比增长 60% 以上（公司指引）。
市场反应与解读：11 月 5 日股价收跌 9.49% 至 156.75 美元，当日纳指大跌约 5.5%、英伟达跌逾 9%，属于个股利空叠加系统性抛售（行情与检索转述口径）；11 月 6 日收盘 165.41 美元，上涨 5.52%（Finnhub 等多行情源；11 月 7 日核查补记）。判断：这份财报本身是「盈利双超、指引偏弱」，真正压制估值的是三件事——手机下滑的幅度、存储成本挤压毛利率的时滞、以及数据中心 50 亿目标尚无一个已披露的季度数字可供验证。三者中只有第三件是增量信息，市场却按最坏组合定价了。
补记：Q4 拆解的完整版——收入、利润与现金流三张表
本季财报（2026 财年第 4 季度，截至 2026-09-27）于 2026-11-04 发布，以下均为公司披露口径。收入端：GAAP 营收 103.22 亿美元、同比下降 8%；非 GAAP 营收 104.42 亿美元，处于指引上限（GAAP 差额主要为向某客户支付的一笔 1.20 亿美元法律和解款，对手方未披露，未核实）。利润端：非 GAAP 每股收益 2.17 美元、同比下降 28%，仍高于市场共识约 2.02 至 2.16 美元的区间（检索转述）；GAAP 净利润 12.51 亿美元，上年同期因计提 57 亿美元估值备抵而亏损 31.17 亿美元，本期同比扭亏。全年看：GAAP 营收 431.2 亿美元（-3%）、GAAP 每股收益 12.70 美元（含 5.32 美元的税收利益，来自第二季度转回的估值备抵）、非 GAAP 每股收益 10.54 美元（-12%）。
| Q4 业务线 | 收入 | 同比 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 手机芯片 | 51.37 亿美元 | -26% | 全季最大负面项，苹果退坡与大盘收缩叠加 |
| 汽车 | 19.90 亿美元 | +89% | 史上首个 20 亿美元级季度，财报标题 |
| 物联网 | 18.88 亿美元 | +4% | 工业、网络与机器人品类增长 20%（电话会口径） |
| QCT 合计 | 90.15 亿美元 | -8% | EBT 利润率 24%（上年同期 29%） |
| QTL 授权 | 13.04 亿美元 | -7% | EBT 利润率 70% |
补记：Q1 FY27 指引的含金量——利润率坑的深度
Q1 FY27 指引（公司指引）：营收 104-112 亿美元、调整后每股收益 2.15-2.35 美元、QCT 税前利润率 20%-22%、QTL 收入 13-15 亿美元。指引的含金量在 QCT 税前利润率 20%-22% 这个区间：Q4 的 QCT EBT 利润率已经是 24%（上年同期 29%），Q1 指引中值 21% 意味着利润率还要再下滑约 3 个百分点——公司自述提价传导要到 2027 财年下半年，Q1 正是利润率坑最深的时点。营收指引中值 108 亿美元、同比约 +4%（对比 Q4 的 -8%），说明收入端已经在 Q1 企稳——企稳的驱动力是数据中心首次贡献收入（Q1 数据中心收入预计超 6.5 亿美元，公司披露，电话会口径）与汽车的持续放量。利润端与收入端的背离（收入企稳、利润率继续下滑）是 2027 财年上半年的主线：读 Q1 财报时，营收是否落在 104-112 亿美元区间是第一检验，QCT 利润率是否守住 20% 下沿是第二检验，数据中心是否首次披露正收入是第三检验。其一，第 4 季度研发费用 26.84 亿美元、同比增长约 13%，全年 102.1 亿美元（+13%），收入下滑时研发仍在上行，公司选择保投入；其二，本季其他项包含 2.35 亿美元重组费用与 1.41 亿美元并购相关费用（公司披露），重组与 Alphawave 整合同步发生。
