2026 年第 3 季度财报于 10 月 28 日发布。核心数字如下【公司披露】：
| 指标 | Q3 2026 | 同比 |
|---|---|---|
| 总营收 | 235.84 亿美元 | +7.4%（据两期披露数计算） |
| 服务收入 | 193.75 亿美元 | +6% |
| 后付费服务收入 | 162.69 亿美元 | +9% |
| 净利润 | 34.55 亿美元 | +27% |
| 摊薄 EPS | 3.22 美元 | +34% |
| 核心调整后 EBITDA | 约 96 亿美元 | +11% |
| 经营现金流 | 73 亿美元 | -2% |
| 资本开支（含资本化利息） | 23 亿美元 | -14% |
| 调整后自由现金流 | 51 亿美元 | +5% |
增长质量：收入与利润同步加速。总营收较上年同期的 219.57 亿美元增长 7.4%，服务收入增长 6%，其中后付费服务收入增长 9%——公司口径均为行业第一【公司披露】。净利润增速 27% 显著快于收入，摊薄 EPS 增速 34% 又快于净利润，差额来自回购对股本的持续收缩【公司披露】。利润表呈现的是"收入加速 + 利润杠杆放大"的典型兑现期形态。
利润率：运营利润率约 24%。本季运营利润 56.61 亿美元（总营收 235.84 亿减总运营成本 179.23 亿【公司披露，据 10-Q】），运营利润率约 24.0%（据书内数字计算）。核心调整后 EBITDA 约 96 亿美元、增长 11%，公司在新闻稿中标注为行业领先。值得注意的是，本季利润表还吸收了关店与员工转型等重组成本（详见第六章），若剔除这些特别项目，核心盈利能力更高。
现金流：资本开支下行周期的红利。经营现金流 73 亿美元、微降 2%，但资本开支大降 14% 至 23 亿美元，推动调整后自由现金流增长 5% 至 51 亿美元。5G 部署高峰已过、UScellular 整合资本开支可控，是自由现金流持续上台阶的结构性原因；公司全年资本开支指引约 100 亿美元【公司指引】，约为服务收入指引的 13%。
运营指标的一道裂缝。后付费净增账户 27.4 万，低于上年同期的 39.6 万【公司披露】；账户流失率 1.09%，同比上升 12 个基点、环比上升 10 个基点【公司披露】。行业媒体在财报电话会核读中记录，管理层将部分流失上行归因于纯宽带账户的流失特性高于平均【市场报道】。单独一个季度不构成趋势，但与第 2 季度 27.7 万的净增放在一起看，放缓的形态是清晰的。
全年指引上调。公司同步上调 2026 年指引【公司指引】：核心调整后 EBITDA 373.5-374.5 亿美元（中值较此前上调）；经营现金流 287-288 亿美元；资本开支约 100 亿美元；调整后自由现金流 187-188 亿美元（含 UScellular 并购相关净支付）；后付费净增账户约 100 万；有效税率降至 24%-25%。指引上调集中在盈利与现金流，而用户增长指引维持原区间中值——公司在利润与份额之间明确选择了前者。
指引的细节（公司指引，2026-10-28 电话会）：服务收入全年指引微调至约 768 亿美元（此前约 770 亿美元），后付费 ARPA 全年增速指引上调至约 3.5%（此前 2.5%–3%）；后付费净增账户全年目标约 100 万户不变。T-Life 数字平台月活用户 3,200 万（公司披露）。读法：公司在收入总量上让了一步（服务收入指引下调约 2 亿美元），在单客变现上加了一码（ARPA 指引上调），与本章"利润优先于份额"的判断一致。
共识对照：三项全超
| 项目 | 实绩 | 共识 | 超预期幅度 | 口径 |
|---|---|---|---|---|
| 总营收 | 235.84 亿美元 | 约 231.5 亿美元 | 约 +1.9% | 公司披露；共识为 FactSet 汇总口径 |
| 摊薄每股收益 | 3.22 美元 | 2.89 美元 | 约 +11.4% | 公司披露；共识为 FactSet 汇总口径 |
| 后付费账户净增 | 27.4 万户 | 约 25.1 万户 | 约 +9% | 公司披露；共识为市场汇总口径 |
| 净利润 | 34.55 亿美元（+27.3%） | — | — | 公司披露 |
| 经营现金流 | 73 亿美元（-2%） | — | — | 公司披露 |
三项全超，但超预期的“质量”不同：每股收益超 11.4%，主要是经营杠杆（核心调整后 EBITDA +11%、经营利润率从 20.6% 升至 24.0%，公司披露）与回购减少股本的共同作用；营收超 1.9%，幅度温和，说明需求端没有爆发；后付费净增超 9%，是最有含金量的超预期——27.4 万户净增是在流失率上行 12 个基点（至 1.09%）的背景下取得的，说明获客能力抵消了流失压力。经营现金流 73 亿美元、同比 -2%（公司披露），是财报里唯一的弱项：利润 +27% 而经营现金流 -2%，差额来自营运资本与资本开支节奏，单季波动还是趋势，需要第四季度验证。读财报要分清“超预期的幅度”与“超预期的质量”：幅度看数字，质量看驱动。
指引上调表：管理层在为什么加码
| 指引项 | 最新指引 | 变化 | 口径 |
|---|---|---|---|
| 全年服务收入 | 约 768 亿美元（约 +8%） | 较此前约 770 亿美元微调 | 公司指引 |
| 全年核心调整后 EBITDA | 373.5–374.5 亿美元 | 中点上调 1 亿美元 | 公司指引 |
| 全年调整后自由现金流 | 187–188 亿美元 | 上调 | 公司指引 |
| 全年后付费 ARPA 增长 | 约 3.5% | — | 公司指引 |
| 全年账户净增 | 约 100 万户 | — | 公司指引 |
| 全年现金资本开支 | 约 100 亿美元 | — | 公司指引 |
指引表的读法是“利润上调、收入微调”：服务收入指引从约 770 亿美元微调至约 768 亿美元（StockRow 口径），而核心调整后 EBITDA 中点上调 1 亿美元、自由现金流指引上调——管理层对收入的预期更谨慎了，对利润的预期更乐观了。这个组合指向经营杠杆：收入增速放缓，但成本控制与网络效率提升把利润率顶了上去（经营利润率 24.0%，同比 +3.4 个百分点）。指引上调的可信度要看第四季度：全年服务收入约 768 亿美元，意味着第四季度服务收入与第三季度的 193.75 亿美元基本持平即可——指引没有假设第四季度加速，这反而让它更容易兑现。
财报后的股价：从 149 美元到 157 美元
财报发布前股价在 140 美元中段徘徊，发布后单周从约 149 美元跳升至 156–157 美元（市场数据），单周涨幅约 6.6%（媒体报道）。跳升的直接触发是三项全超，但更深层的触发是指引上调与分析师的重新定价：德意志银行将目标价上调至 300 美元（买入评级），Oppenheimer 维持 260 美元（跑赢大盘）（媒体报道口径）。两个目标价都远高于 157 美元的现价，隐含的上涨空间在六成以上——目标价本身不是预测，但它说明卖方对“基本面新高、股价跌两成”的裂口给出的解释是“估值错杀”，而不是“基本面见顶”。股价反弹之后，11 月 4 日收盘约 158.8 美元（市场数据），仍低于 2026 年初的高点——反弹修复的是财报夜的预期差，不是全年的跌幅。第 8 章会讨论这个裂口的估值含义。
