2026 年三季报于 2026-10-21 发布（公司披露，季度止 2026-09-25），所有数据为持续经营口径。这是新任 CEO Julie Sawyer Montgomery 上任后的第一份季报，也是 Masimo 并表后的第一个完整季度——数字因此兼具“排障验收”与“并购首考”双重含义。
核心数字
| 指标 | 2026Q3 | 2025Q3 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 65.54亿美元 | 60.53亿美元 | +8.5% |
| 毛利率（据披露计算） | 58.5% | 58.2% | +0.3pp |
| GAAP经营利润 | 12.45亿美元 | 11.54亿美元 | +7.9% |
| GAAP摊薄EPS（持续经营） | 1.71美元 | 1.27美元 | +34.5% |
| 调整后摊薄EPS（非GAAP） | 2.11美元 | 1.89美元 | +11.5% |
| 经营现金流 | 18.86亿美元 | 16.62亿美元 | +13.5% |
| 自由现金流（非GAAP） | 16.32亿美元 | 13.70亿美元 | +19.0% |
增长拆解：并购的表观与排障的里子
表观增速 8.5% 里有 6.5 个百分点来自并购贡献（即 Masimo，公司披露桥表），剔除并购、汇率（0%）并加回退还客户的关税退款（约 1 个百分点）后，核心收入增速为 3.0%；再剔除呼吸道检测回落（拖累约 2.5 个百分点），核心增速为 5.5%（均为公司披露）。分板块：生物技术核心 +5.0%（GAAP 仅 +0.5%，主因向客户退还前期关税款压低表观约 4 个百分点）；生命科学核心 +4.5%（GAAP +4.0%）；诊断核心仅 +0.5%，但剔除呼吸道后 +7.0%，Masimo 为诊断表观增速贡献 16.5 个百分点（公司披露）。
利润端的两个细节值得注意：其一，GAAP EPS 增速 34.5% 明显高于调整后 11.5%，差异主要来自每股约 0.37 美元的离散税收利好与低有效税率（单季约 6.6%，据披露数据计算），并非经营改善；其二，利息费用 1.35 亿美元，同比接近翻倍（上年同期 0.67 亿），这是 Masimo 融资成本的显影。另有持续经营的终止经营损益 0.28 亿美元，其对应业务性质未在本次调研中确认（金额为公司披露，性质未核实）。
前三季度与指引
前三季度累计：营收 187.70 亿美元（+6.0%），核心 +2.0%，剔呼吸道 +4.5%；调整后 EPS 6.11 美元（上年同期 5.57 美元）；自由现金流 39.82 亿美元（+13%）（公司披露）。指引方面，公司将 2026 全年调整后 EPS 上调至 8.57-8.62 美元（此前 8.45-8.60 美元，1 月初始指引 8.35-8.50 美元，均为公司指引）；预计 Q4 核心增速约 3.0%（剔呼吸道 +4.0-5.0%，呼吸道拖累约 150 个基点），全年核心约 +2.5%、剔呼吸道为中个位数，全年调整后经营利润率约 29.5%（公司指引）。
本报告判断：这份季报的质量分高于表面——盈利超预期主要不是靠税收魔法，而是自由现金流 19% 的增速与剔呼吸道增速连续三个季度（3.0%、4.5%、5.5%）的加速；风险分则集中在杠杆与呼吸道尾巴。市场反应中性偏正面：三季报后分析师共识目标价集中在 243-260 美元区间（市场共识，2026-11）。
共识对照：利润超、营收符合
| 项目 | 实绩 | 共识 | 口径 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 65.54 亿美元（+8.5%） | 约 65.6 亿美元 | 公司披露；共识为市场汇总口径 |
| 调整后摊薄 EPS | 2.11 美元（+11.5%） | 1.92 美元 | 公司披露；共识为 Zacks 汇总口径 |
| GAAP 摊薄 EPS | 1.71 美元（+34.5%） | — | 公司披露 |
| 净利润 | 12 亿美元（+34.5%） | — | 公司披露 |
| 经营利润 | 12.45 亿美元（+7.9%） | — | 公司披露 |
对照的结论是“利润超、营收符合”：调整后 EPS 2.11 美元比共识 1.92 美元高 0.19 美元（约 +9.9%），而营收 65.54 亿美元与共识约 65.6 亿美元基本持平。利润超预期的驱动是利润率：毛利率 58.5%（公司披露，据披露计算）、调整后经营利润率 29.0%、同比 +110 个基点（电话会披露），利润率扩张的速度快于收入增速。营收符合预期的背后是增长拆解：表观 +8.5% 里并购贡献 6.5 个百分点，核心只有 +3.0%——市场对营收的预期本来就不高（共识 65.6 亿美元），符合预期不等于超预期。读财报要分清“利润超”与“营收超”：前者看利润率，后者看增长；本季是前者超、后者平，财报的质量是“利润率驱动型”，不是“增长驱动型”。
增长拆解：并购的表观与排障的里子
| 增长成分 | 百分点 | 口径 |
|---|---|---|
| 表观营收增速 | +8.5% | 公司披露 |
| 其中并购贡献（Masimo） | +6.5 个百分点 | 公司披露桥表 |
| 其中汇率影响 | 0% | 公司披露 |
| 其中关税退款（退还客户） | 约 +1 个百分点 | 公司披露 |
| 核心收入增速 | +3.0% | 公司披露 |
| 核心收入增速（剔呼吸道） | +5.5% | 公司披露；比第二季度加速约 1 个百分点 |
拆解表的读法是：8.5% 的表观增速里，6.5 个百分点是并购买来的，1 个百分点是关税退款（退还客户的关税，会计处理上计入收入），真正内生的只有 3.0%——而 3.0% 里还有 2.5 个百分点的呼吸道拖累（呼吸道检测收入 3.5 亿美元，虽超内部预期、但同比下滑，电话会披露）。剔除呼吸道之后，核心增速 +5.5%，比第二季度加速约 1 个百分点（电话会披露），是排障叙事最硬的证据。拆解的意义在于：它把“并购的表观”与“排障的里子”分开了——表观 8.5% 会随 Masimo 并表效应的消退而回落，里子 +5.5% 如果能维持，2027 年的核心增速就能回到中个位数。2026 年第四季度核心指引为剔呼吸道 +4% 至 +5%（公司指引），是检验里子成色的下一块试金石。
前三季度与指引：上调的含金量
前三季度累计：营收 187.70 亿美元（公司披露，2026 年前三季）、净利润 31.34 亿美元（公司披露）；前三季度经营现金流 47.4 亿美元、自由现金流 40 亿美元（公司披露）。全年指引上调：调整后 EPS 从 8.45–8.60 美元上调至 8.57–8.62 美元（公司指引），上调幅度约 0.12–0.02 美元（本书推算：下限上调 0.12 美元，上限上调 0.02 美元）——上调主要集中在下限，说明管理层对“最差情况”的信心在上升，而不是对“最好情况”的预期在上升。Q4 核心指引为剔呼吸道 +4% 至 +5%（公司指引），全年核心收入指引约 +2.5%（公司指引）。指引上调的含金量要看第四季度：全年 EPS 指引 8.57–8.62 美元意味着第四季度调整后 EPS 需要维持在第三季度 2.11 美元的水平之上，才能兑现上调后的指引——第四季度不能掉链子。
