以下三情景为本书基于公司指引与利率路径的推演，非公司披露，用于组织验证点而非预测承诺。
基准情景（概率偏高）：日银在 1.25％附近再加息一次后进入平台期，SMFG FY3/2027 净利落在指引 1.70 万亿附近，信用成本与净业务利润目标大体兑现，中报后指引小幅上调；杰富瑞与印度组合正常运转但利润贡献尚不显著。乐观情景：日银加息至 1.5％区间且存款竞争温和，利差弹性超指引，叠加 VPBank 增持落地与投行市场景气，净利向约 1.85 万亿上探（本书情景假设）。悲观情景：日银转向、日元急升，信用成本突破 4,000 亿，净利回落至约 1.5 万亿——恰好是去年 11 月上调前的指引水平（本书情景假设）。
中报前瞻（2026 年 11 月 7 日补）：2027 年 3 月财年上半财年业绩定于 2026 年 11 月 13 日收盘后发布（公司披露日程）；市场共识预期每股收益约 0.508 美元（MarketBeat/TipRanks 汇总口径）。中报是本章六个验证点的第一项，也是检验"1.7 万亿日元指引只加 3.3%"保守度的第一块试金石——若上半财年净利显著超过指引半程（8,500 亿日元），管理层上调全年指引的压力将立即出现。
六个验证点按时间排序。其一，2026-11-13 中报：净利与净业务利润是否在指引轨道上，信用成本是否继续高于目标线（事实核对）。其二，2026 年 12 月日银会议：是否再加息，存款利率是否跟进上调（利率路径）。其三，VPBank 增持是否在 2026 年内成行（第二曲线节奏）。其四，杰富瑞持股是否停在 20％、日本合资是否并表出收入（投行支线兑现）。其五，CET1 走向：收购与回购并行下是否守住 12.5％上方（资本预算优先级）。其六，分红执行：180 日元（拆股后）逐期增额承诺是否兑现（管理层自信度）。若六个验证点中四个以上偏正，第二条曲线叙事成立，估值折价有收敛的逻辑基础；反之，折价即为定价正确。三情景的数字锚
| 变量 | 乐观情景 | 基准情景 | 悲观情景 |
|---|---|---|---|
| FY3/2027 净利 | 约 1.85 万亿日元 | 1.70 万亿日元（公司指引，+3.3%） | 约 1.50 万亿日元 |
| 政策利率 | 12 月继续加息至 1.50% | 维持 1.25% | 1.25% 为顶点且经济放缓 |
| 净息差 | 继续扩大 | 持平至小幅收窄 | 明显收窄 |
| 信用成本 | 回落至 3,400 亿日元目标内 | 约 3,800–4,000 亿日元 | 超过 4,000 亿日元 |
| 海外布局 | 杰富瑞 / Yes Bank 超预期 | 符合预期 | 不及预期 |
三情景的锚是 FY3/2027 的净利指引 1.70 万亿日元（+3.3%，公司指引）：基准情景就是指引本身，乐观情景（约 1.85 万亿日元）与悲观情景（约 1.50 万亿日元）是本书设定的区间，不是公司披露的数字——区间的宽度（约 ±8.8%，本书推算）就是不确定性的宽度。情景的切换，取决于中报（11 月 13 日）的三个数字：净息差、信用成本、H1 净利的半程进度（约 8,500 亿日元，本书推算）。特别要注意“政策利率”这一行：乐观情景假设 12 月继续加息至 1.50%，基准情景假设维持 1.25%，悲观情景假设 1.25% 为顶点且经济放缓——政策利率的路径，是三情景的分水岭；12 月的日本央行会议，将是第一个验证政策利率路径的时点。
六个验证点日历
| 验证点 | 时间 | 看什么 |
|---|---|---|
| H1 FY3/2027 中报 | 2026 年 11 月 13 日 | H1 净利是否达到约 8,500 亿日元（半程）；信用成本与净息差 |
| 业绩说明会 | 2026 年 11 月 19 日 | 管理层对利差、信用成本、VPBank 的表态 |
| 日本央行 12 月会议 | 2026 年 12 月 | 是否继续加息；1.25% 是不是顶点 |
| VPBank 增持 | 待定 | 何时落地、金额多少 |
| 杰富瑞持股 20% | 进行中 | 持股比例是否达到 20%；协同收入是否可见 |
| 分红 180 日元 | FY3/2027 全年 | 分红是否维持；CET1 是否维持 12.5% 目标 |
六个验证点按时间排序，第一个（中报）是最重要的：它将第一次验证 FY3/2027 指引的成色——H1 净利是否达到半程、信用成本是否失控、净息差是否见顶，三者将共同决定 FY3/2027 走的是指引的高端还是低端。若六个验证点中四个以上偏正，基准情景成立，市场重新给出“利差 + 海外”的溢价；反之，悲观情景的概率上升，“利差见顶 + 信用成本”的叙事会占据上风。中报前瞻：半程 8,500 亿日元的试金石——H1 净利达到约 8,500 亿日元（本书推算：1.70 万亿 ÷ 2），说明全年指引的达成没有悬念；低于 8,000 亿日元，说明下半年的压力增大；高于 9,000 亿日元，说明指引偏保守、超预期的空间大。
情景切换的触发条件
切换到乐观情景的触发条件：中报 H1 净利超过 9,000 亿日元、信用成本回落至 3,400 亿日元目标内、12 月日本央行继续加息，三者满足其二。切换到悲观情景的触发条件：中报 H1 净利低于 8,000 亿日元、信用成本超过 4,000 亿日元、净息差明显收窄，三者满足其二。触发条件的意义在于：情景推演的价值不在“猜中哪一个”，而在“提前写好什么情况下换剧本”——2026 年 11 月 13 日中报夜，读者可以拿这张表对照，而不是凭感觉调整判断。对多头而言，最好的信号不是净利超预期，而是信用成本的回落：信用成本是利润的“减项”，它的回落，意味着资产质量的改善；对空头而言，最好的信号不是净利不及预期，而是净息差的收窄：净息差是利润的“加项”，它的收窄，意味着利差红利的终结。
