3.1 年度表（A，财报实绩；财年截至 1 月最后一个周日）
| 财年 | 营收 | 净利润 | 经营利润 | 毛利润 | 稀释 EPS（GAAP） |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022（截至 2022-01-30） | 269.14 亿美元 | 97.52 亿美元 | 100.41 亿美元 | 174.75 亿美元 | 0.39 美元 |
| FY2023（截至 2023-01-29） | 269.74 亿美元 | 43.68 亿美元 | 42.24 亿美元 | 153.56 亿美元 | 0.17 美元 |
| FY2024（截至 2024-01-28） | 609.22 亿美元 | 297.60 亿美元 | 329.72 亿美元 | 443.01 亿美元 | 1.19 美元 |
| FY2025（截至 2025-01-26） | 1,304.97 亿美元 | 728.80 亿美元 | 814.53 亿美元 | 978.58 亿美元 | 2.94 美元 |
| FY2026（截至 2026-01-25） | 2,159.38 亿美元 | 1,200.67 亿美元 | 1,303.87 亿美元 | 1,534.63 亿美元 | 4.90 美元 |
FY2026 补充（A，10-K，2026 年 2 月 25 日提交）：营收同比 +65.5%，净利润同比 +64.7%，净利率 55.6%；经营现金流约 1,027 亿美元，资本开支约 60 亿美元，自由现金流约 967 亿美元（占营收 44.8%，二手资料按 10-K 计算）；分部：计算与网络 1,935 亿美元（+66%），图形 225 亿美元（+57%）；按市场平台：数据中心 1,937 亿美元（占 90%），美国收入 1,496 亿美元（占 69%，同比 +93%）。
TTM（截至 FY2027 Q2，2026 年 7 月 26 日，二手资料按财报加总）：营收约 3,029.7 亿美元，净利润约 1,928.8 亿美元，经营利润约 1,975.8 亿美元。TTM 口径含 Q2 的 77.7 亿美元股权证券收益，引用时须提示。
3.2 变化与驱动因素（按年拆解）
- FY2022：营收 269 亿美元，净利润 97.5 亿美元，净利率 36%——游戏与数据中心双轮驱动的最后一年。
- FY2023：营收几乎持平（269.7 亿），净利润腰斩至 43.7 亿美元（净利率 16%），主因加密货币崩盘导致游戏 GPU 库存积压与毛利率跌至约 57%；这是 AI 爆发前夜的低谷，也是理解“周期性”的关键一年。
- FY2024：ChatGPT 后的第一年完整财年，营收翻倍至 609 亿美元（+126%），净利润 297.6 亿美元（+581%）；数据中心开始主导。
- FY2025：营收 1,305 亿美元（+114%），净利润 728.8 亿美元；Hopper 全面放量，数据中心占比升至约 88%。
- FY2026：营收 2,159 亿美元（+65%），净利润 1,200.7 亿美元；Blackwell 放量，数据中心占比 90%；自由现金流 967 亿美元。五年营收从 269 亿到 2,159 亿，增长 8 倍；净利润从 97.5 亿到 1,200.7 亿，增长 12 倍。
- 贯穿性驱动：毛利率从 FY2023 的约 57% 修复至 FY2026 的 71%（1,534.63/2,159.38，本报告计算）；规模效应＋高价 AI 系统＋软件（CUDA / AI Enterprise）的组合，使利润增速持续高于营收增速，直到 FY2027 Q2 出现“利润含股权收益、现金流掉队”的新裂口。
3.3 FY2027 全年展望
公司未发布 FY2027 全年营收或利润的正式指引（B，仅有 Q3 单季指引与 FY2028 约 70% 增长展望）。若按已报两季＋Q3 指引中值加总，前三季约 2,858 亿美元；Q4 若与 Q3 持平，全年约 3,900–4,100 亿美元（本报告按指引推算，不可写为公司指引）。FY2028 约 70% 增长展望见第二章 2.4 节。
FY2027 前三季加总的算法
公司未发布 FY2027 全年营收或利润的正式指引（仅有第三季度单季指引与 FY2028 约 70% 增长展望）。若按已报两季＋第三季度指引中值加总，前三季约 2,858 亿美元；第四季度若与第三季度持平，全年约 3,900–4,100 亿美元（本报告按指引推算，不可写为公司指引）。这个推算的敏感点在第四季度：第三季度指引是 1,080 亿美元（本书第二章），第四季度如果高于第三季度，全年就会超过 4,100 亿美元；如果低于，全年就会低于 3,900 亿美元。11 月 17 日盘后公布的第三季度财报，要看的不只是营收相对 1,080 亿美元指引的兑现，还有第四季度指引的数字——后者才是全年推算的决定变量。
年度表的另一条主线是利润增速与营收增速的关系：规模效应＋高价 AI 系统＋软件（CUDA / AI Enterprise）的组合，使利润增速持续高于营收增速，直到 FY2027 第二季度出现“利润含股权收益、现金流掉队”的新裂口。FY2022–FY2026 的年度表（财报实绩，财年截至 1 月最后一个周日）：FY2022 营收 269.14 亿美元、净利润 97.52 亿美元；FY2023 营收 269.74 亿美元、净利润 43.68 亿美元（利润腰斩的一年）；FY2024 营收 609.22 亿美元、净利润 297.60 亿美元；FY2025 营收 1,304.97 亿美元、净利润 728.80 亿美元；FY2026 营收 2,159.38 亿美元量级（本书前文）。五年里营收增长约 8 倍，净利润增长约 7.5 倍——利润增速略低于营收增速，正是 FY2027 第二季度“现金流掉队”裂口的长期背景：规模扩张的速度，已经开始超过利润与现金流的兑现速度。
