本章全部价格与估值数据截至 2026 年 11 月 4 日收盘，口径逐项注明。其中市盈率的口径陷阱必须写进书里：三个都“正确”的市盈率，含义完全不同。
价格与市值
| 指标 | 数值 | 口径与日期 |
|---|---|---|
| 收盘价 | 352.11 美元 | 2026 年 11 月 4 日收盘（当日 +14.13 美元，+4.18%，开盘 346.00 美元，盘中 342.21–352.33 美元，成交约 1,018 万股） |
| 前一收盘 | 337.98 美元（2026 年 11 月 3 日） | 11 月 2 日收盘 340.58 美元 |
| 52 周区间 | 279.10–366.50 美元 | Finnhub，截至 2026 年 11 月 4 日 |
| 市值（行情源） | 约 9,300–9,360 亿美元 | stockanalysis 约 9,350.6 亿美元；MarketBeat 9,360.5 亿美元（流通股 26.5819 亿股）；financecharts 9,303.78 亿美元（流通股 26.56 亿股）——差异来自股数统计时点，不必调和 |
| 50 日 / 200 日均线 | 约 342.75 美元 / 323.28 美元 | 二手行情源，2026 年 11 月 4 日 |
| 2025 年末收盘 | 322.22 美元（2025 年 12 月 31 日） | 用于 YTD 计算的基准 |
表现：过去一年与年初至今（Finnhub，价格回报，不含股息）
| 区间 | 表现 | 口径 |
|---|---|---|
| 过去 1 年 | +13.86% | 2025 年 11 月 4 日收盘 309.25 美元 → 2026 年 11 月 4 日 352.11 美元 |
| 年初至今（YTD） | +9.28% | 2025 年末 322.22 美元 → 2026 年 11 月 4 日 352.11 美元（另一行情源称 +8.18%，差异来自 YTD 基准日取 2026 年首个交易日收盘 325.48 美元，口径不同） |
| 过去 1 个月 | +5.94% | Finnhub 摘要，截至 11 月 4 日 |
| 过去 6 个月 | +14.45% | Finnhub 摘要，截至 11 月 4 日 |
| 过去 5 日 | +5.41% | Finnhub 摘要，截至 11 月 4 日 |
一句话：2026 年股价呈“冲高—回落—再冲高”：年初 325 美元附近，10 月 13 日财报日收盘 331.43 美元，10 月 30 日 337.04 美元，11 月 4 日借全行业普涨跳升至 352.11 美元，距 52 周高点 366.50 美元仍低约 3.9%。
市盈率等估值口径（必须并列，不可只给一个数字）
| 口径 | 数值 | 计算基础 |
|---|---|---|
| TTM 市盈率（行情源） | 13.58 倍（Finnhub）/ 14.66 倍（MarketBeat） | 不同行情源、不同 EPS 口径；注意 Finnhub 的 13.58 倍与 352.11 / 20.51 = 17.2 倍并不自洽，其 EPS 口径不明，本报告不采信 13.58 倍为可复核数字 |
| 2025 财年市盈率（本报告计算） | 约 17.6 倍（352.11 / 20.02） | 2025 财年稀释 EPS 20.02 美元（实绩） |
| TTM 市盈率（本报告提示） | 约 17 倍量级 | TTM EPS 含 2026 年 Q2 Visa 一次性收益（税前约 56 亿美元），分母被抬高；剔除一次性收益后的“经营市盈率”会更高，具体剔除后数字未核实，不宜编造 |
| 市净率 P/TBV（本报告计算） | 约 3.13 倍（352.11 / 112.64） | 2026 年 9 月 30 日有形账面价值每股 112.64 美元（实绩）；按账面价值 132.30 美元算 P/B 约 2.66 倍 |
| 股息率 | 约 1.87% | 季度股息 1.65 美元 × 4 = 6.60 美元 / 352.11 美元；与 MarketBeat 1.87% 一致 |
| 分析师共识（市场共识） | 平均目标价约 368.33 美元，评级“适度买入”；1 名强烈买入、14 名买入、13 名持有 | MarketBeat 汇总，2026 年 11 月 4 日；个别机构：UBS 目标价 395→400 美元、维持买入（2026 年 11 月 3 日）；德意志银行 7 月 22 日由持有上调至买入、目标价 375 美元 |
书中必须写明的警示：TTM 市盈率约 14 倍看似“便宜”，是因为分母含 Q2 Visa 一次性收益与 Q3 证券损失等非经常项目；按干净的 2025 财年 EPS 算约 17.6 倍，按有形账面价值算 3.13 倍——三者都“正确”，但含义完全不同。引用市盈率时必须同时写清口径。
近期股价大涨或大跌的关键事件
| 日期 | 事件与股价反应 | |
|---|---|---|
| 2026 年 4 月 14 日 | Q1 财报：EPS 5.94 美元超共识 5.45 美元，ROTCE 23%，但戴蒙警告地缘政治与经济风险、下调 NII 指引，股价当日下跌约 1.67%–3%（不同口径） | |
| 2026 年 7 月 14 日 | Q2 财报：净利润 212 亿美元创纪录（含 Visa 收益），剔除后 EPS 6.14 美元超预期；费用指引上调至 1,075 亿美元 | |
| 2026 年 10 月 13–14 日 | Q3 财报：10 月 13 日收盘 331.43 美元（开盘 339.97 美元，盘中一度 344.36 美元，收盘回落），为 2023 年 Q4 以来首次 EPS 不及预期；10 月 14 日收盘 335.28 美元 | |
| 2026 年 11 月 3 日 | UBS 上调目标价至 400 美元、维持买入；收盘 337.98 美元 | |
| 2026 年 11 月 4 日 | +4.18% 至 352.11 美元，为 2026 年 2 月 6 日以来最佳单日表现之一；主因：中期选举后大盘普涨、金融板块 ETF（XLF）+3.2% 创 2025 年 4 月 22 日以来最大单日涨幅并逼近纪录高位，KBW 银行指数亦涨逾 2%。无公司自身新财报或指引，为行业性行情，非个股事件驱动，盘后微跌 0.07% 至 351.90 美元 | |
| 2026 年 11 月 5 日 | 跌约 4% 至约 338 美元 | 参议院民主党人计划调查摩根大通与爱泼斯坦历史关系的报道（CNBC 经《经济时报》转述），叠加银行板块整体下跌；详见第八章补充 |
| 2026 年 11 月 6 日 | 收盘 334.49 美元（-0.84%，Finnhub） | 随大盘小幅波动 |
合理估值对应的价格坐标
方法说明：下面把第十章的三情景经营假设与书内已有的估值倍数口径相乘，得到一组「情景假设 × 估值倍数 → 对应价格」的坐标。它回答的不是“股价会到哪里”，而是“如果这些经营假设成立、市场按这一倍数定价，价格应当落在哪里”——全部为情景推演，不是预测、不是目标价、不构成投资建议。每个价格都由“每股收益锚 × 市盈率倍数”两步算术得出，换算式全部列出、可以逐个复算；书内已有数字照抄口径标签，凡由书内数字四则运算得到的一律标注本报告计算。
先交代锚点与口径，全部取自本书。其一，现价 352.11 美元（2026 年 11 月 4 日收盘，Finnhub，本书通用基准），市值约 9,300—9,360 亿美元（stockanalysis、MarketBeat、financecharts 口径不一，不必调和）；书内补充口径另记 11 月 6 日收盘 334.49 美元。其二，流通股 26.5819 亿股（MarketBeat，书内引用）；用于把净利润折算成每股收益的加权稀释股数约 27.48 亿股（本报告计算：第三季度净利润 153.05 亿美元 ÷ 稀释每股收益 5.57 美元 ＝ 27.48 亿股，与第二季度的 211.55 ÷ 7.70 ＝ 27.47 亿股相互印证，两条路一致）。其三，每股收益的已核实口径：2025 财年稀释 EPS 20.02 美元（财报实绩）；2026 年前三季度稀释 EPS 19.21 美元（第一季度 5.94 ＋ 第二季度 7.70 ＋ 第三季度 5.57，书内加总口径，含第二季度 Visa 等一次性税前收益约 56 亿美元）；剔除一次性后前三季度合计约 17.83 美元（本报告加总：5.94 ＋ 6.14 ＋ 5.75，第一季度无单独剔除口径、按实绩计）。其四，倍数全部来自书内：2025 财年市盈率约 17.6 倍（书内口径，352.11 ÷ 20.02——现价恰好等于按 2025 年盈利能力定价）；52 周区间 279.10—366.50 美元对 2025 年 EPS 隐含约 13.9—18.3 倍（本报告计算）；书内引用的分析师目标价 368.33 美元（MarketBeat 共识）、375 美元（德意志银行）、400 美元（UBS）对 2025 年 EPS 隐含约 18.4 倍、18.7 倍、20.0 倍（本报告计算）。需要写明的边界：公司未发布 2026 年全年净利润、EPS 或营收指引，书内明示不可把 NII 指引外推为利润指引，因此下表的全年 EPS 是情景算术，不是指引复述。
| 情景（对应第十章） | 经营假设（书内口径） | 每股收益假设 | 市盈率区间（来源） | 对应价格（本报告计算） | 较 11 月 4 日收盘 352.11 美元（本报告计算） |
|---|---|---|---|---|---|
| 看多（情景一：NII 与资本双兑现） | 2027 年不含 Markets 的 NII 约 1,070 亿美元中心情形兑现或上调；股票交易与投行费用维持双位数增长；费用增速回落至个位数、成本收入比回到 52% 以下；巴塞尔 III 终局规则文本偏宽松，净回购回到每季 50 亿美元以上（书内已给 500 亿美元回购授权，2026 年 7 月 1 日生效）；信用卡核销率稳定在 3.2% 以下（均为书内原文口径） | 约 25.0 美元：前三季度实绩 19.21 美元 ＋ 第四季度拼装 5.81 美元（非利息收入持平第三季度的强假设、拨备取 25 亿美元区间下沿，本报告计算）；2027 年盈利上修方向有利但书内无 2027 年利润指引，不量化 | 约 18.7—20.0 倍：书内引用的德意志银行 375 美元与 UBS 400 美元目标价 ÷ 2025 财年 EPS 20.02 反推（本报告计算），即卖方最乐观一档的定价水平 | 约 468—500 美元（25.0×18.7＝467.5；25.0×20.0＝500.0） | 约+33%—+42%；隐含市值约 1.24 万—1.33 万亿美元（26.5819 亿股，本报告计算） |
| 基准（情景二：高盈利、高费用并存） | NII 按指引兑现（2026 年约 1,062 亿美元）；费用维持约 1,086 亿美元高位、成本收入比 53%—54%；市场收入正常季节性回落；Q4 拨备 25—30 亿美元；回购维持每季 10—30 亿美元的克制水平（均为书内原文口径） | 约 24.3 美元：前三季度实绩 19.21 美元 ＋ 第四季度拼装 5.11 美元（非利息收入较第三季度回落 10%、拨备取 27.5 亿美元区间中值，本报告计算；回落幅度为示意书内“市场收入正常季节性回落”的情景假设，未获可靠数据，仅作情景示意） | 约 17—18.4 倍：下沿为书内 2025 财年市盈率约 17.6 倍（书内口径）取整，上沿为 MarketBeat 共识目标价 368.33 ÷ 20.02 ≈ 18.4 倍（本报告计算） | 约 413—447 美元（24.3×17＝413.1；24.3×18.4＝447.1；17.6 倍对应约 428 美元）；剔除一次性口径约 22.9 美元（17.83＋5.11）对应约 390—422 美元 | 约+17%—+27%；隐含市值约 1.10 万—1.19 万亿美元（本报告计算） |
| 看空（情景三：信贷与利率双击） | 信用卡核销率突破 3.2% 且拖欠率上升（Q4 拨备超 35 亿美元或核销率超 3.4%）；批发储备继续大幅增加（商业地产敞口暴露）；2027 年 NII 中心情形下调；费用刚性使成本收入比升破 55%；CET1 跌破 13.5% 且回购进一步收缩（均为书内原文口径） | 退回 2025 财年实绩 20.02 美元：2026 年 Visa 一次性收益不再重复、信贷成本上行，盈利退回上一个实绩台阶（情景假设，锚为书内实绩）；更深的衰退示意取 2023 年实绩 16.23 美元 | 约 14 倍：52 周低点 279.10 ÷ 20.02 ≈ 13.9 倍（本报告计算），即过去一年市场最悲观一天的定价水平 | 约 280 美元（20.02×14＝280.3，与 52 周低点 279.10 基本重合）；深跌示意 16.23×14≈227 美元 | 约-20%（280 美元）—-35%（227 美元）；隐含市值约 0.60 万—0.75 万亿美元（本报告计算） |
换算式逐条列出，均可复算。第四季度情景净利润的拼装分三步（本报告计算）。第一步税前利润：总 NII 约 280 亿美元（公司指引）＋ 非利息收入（情景假设）－ 费用约 275 亿美元（电话会二手转述）－ 拨备（书内基准情景 25—30 亿美元区间取值）。第二步折净利润：乘以第三季度实绩隐含的税负与优先股股息等留存比例约 73.3%（本报告计算：153.05 ÷ (509.07 − 272.95 − 27.43) ＝ 153.05 ÷ 208.69 ≈ 0.733）。第三步除以加权稀释股数约 27.48 亿股得第四季度 EPS，再加前三季度实绩 19.21 美元。基准情景：非利息收入 237.62×0.9 ＝ 213.86 亿美元，税前 280＋213.86−275−27.5 ＝ 191.36 亿，净利润 191.36×0.733 ≈ 140.3 亿，第四季度 EPS 140.3 ÷ 27.48 ≈ 5.11 美元，全年 19.21＋5.11 ＝ 24.32 ≈ 24.3 美元；对应 24.3×17 ＝ 413 美元至 24.3×18.4 ＝ 447 美元。看多情景：非利息收入持平 237.62 亿、拨备 25 亿，税前 217.62 亿，净利润约 159.6 亿，第四季度 EPS 约 5.81 美元，全年约 25.0 美元；对应 25.0×18.7 ＝ 467.5 美元至 25.0×20.0 ＝ 500 美元；回购对每股收益的增厚方向有利但未量化。看空情景不使用拼装值，盈利锚直接退回 2025 财年实绩 20.02 美元——2026 年的一次性收益不再重复、核销率突破 3.2% 后信贷成本上行；对应 20.02×14 ＝ 280.3 美元，与 52 周低点 279.10 美元（隐含 13.9 倍）基本重合，说明过去一年的最悲观定价大体等于“盈利退回 2025 年水平＋14 倍市盈率”的组合。
局限与免责：这组坐标对两个变量同时敏感。其一是每股收益锚：非利息收入回落 10% 只是季节性的示意值，若第四季度持平（其余假设不变），全年约 24.95 美元、基准坐标相应为约 424—459 美元；若回落 20%，全年约 23.7 美元、对应约 403—436 美元（本报告计算）；剔除一次性收益的保守口径（约 22.9 美元）给出约 390—422 美元。其二是倍数：对 24.3 美元的 EPS，每 0.1 倍对应约 2.4 美元股价（本报告计算），17 倍到 20 倍之间的取值差异足以吞掉一次财报的涨跌，而倍数区间只是书内已出现过的定价参照（52 周低点、2025 财年市盈率、共识与两大投行目标价），不是独立证据。换一个镜片核对：按每股有形账面价值 112.64 美元（2026 年 9 月 30 日实绩）计算，看空坐标 280 美元对应约 2.5 倍 P/TBV、与 52 周低点的约 2.48 倍相当，看多上沿 500 美元对应约 4.4 倍、高于 52 周高点对应的约 3.25 倍（现价 3.13 倍为书内口径；其余为本报告计算）——看多情景要求的是重估而非回归。看多约 468—500 美元也高于书内所引全部分析师目标价（最高为 UBS 400 美元），因为它要求盈利上台阶与估值重估同时兑现，属强假设情景。股息率随之反向移动：280 美元处约 2.4%、500 美元处约 1.3%（按年股息 6.60 美元，本报告计算）。另请注意，若以 11 月 6 日收盘 334.49 美元（Finnhub，书内补充口径）为基准，各坐标的涨跌幅相应上移约 5 个百分点。2026 年第四季度与 2027 年的共识原始数值在书内未核实，2027 年无利润与 EPS 指引，相应坐标的可靠性低于 2025 年实绩锚；以上全部为情景推演，不构成投资建议。
