以下十一项风险，事实锚点均截至 2026 年 11 月 5 日。其中信贷周期的两项（信用卡正常化与批发储备）是 Q3 财报后最值得追问的数字，而巴塞尔 III 终局规则与接班问题则是决定中长期估值的变量。
| # | 风险 | 事实锚点与状态 |
|---|---|---|
| 1 | 信贷周期：信用卡正常化 | 信用卡净核销率 2.91%（Q3），公司预计 2026 年全年约 3.2%（指引）。拨备五年从 2021 年转回 93 亿美元升至 2025 年计提 142 亿美元；若失业率上升或消费走弱，核销率可能突破 3.2% 的指引。拖欠率未披露，无法判断领先指标（未核实） |
| 2 | 信贷周期：商业地产与批发贷款 | Q3 净储备增加 5.39 亿美元几乎全部在批发业务，CIB 拨备 6.63 亿美元中净储备增加 4.52 亿美元。公司未点名行业敞口，商业地产贷款的规模、逾期率与拨备覆盖率未核实，需以 10-Q 为准；这是 Q3 财报后最值得追问的数字 |
| 3 | 利率路径与 NII 敏感性 | NII 占营收 53%，对利率高度敏感。管理层 2027 年 NII 中心情形约 1,070 亿美元（不含 Markets）中约四分之一依赖远期曲线已计入的加息（2026 年 12 月一次、2027 年上半年两次，二手转述）。但利率路径本身分歧极大：不同二手来源对美联储 2026 年 9–10 月决议的描述相互冲突，本报告不采信任一单一口径，只记录管理层指引所依赖的远期曲线假设。利率上行利好 NII 但压制贷款需求与债券组合估值，下行则相反 |
| 4 | 资本要求：巴塞尔 III 终局规则与 G-SIB 附加资本 | 2023 年 7 月原版终局规则拟将 G-SIB 资本要求提高近 19%；2026 年 3 月 19 日，美联储、FDIC 与 OCC 联合发布重新提案，改为“资本中性”方向：大型银行 CET1 要求下降约 4.8%，G-SIB 附加资本平均下调约 40 个基点（约 230 亿美元）。最终规则截至 2026 年 11 月 5 日尚未定稿（评议期 2026 年 6 月 18 日结束，目标 2026 年底前完成），摩根大通作为最大 G-SIB 是最大受益者之一，但最终文本未定，不可写为已落地利好 |
| 5 | 杠杆率（SLR / eSLR） | 增强版补充杠杆率改革已于 2026 年 4 月 1 日生效：控股公司标准从 5% 降至 3% 加 G-SIB 附加资本方法一的一半，银行子公司从 6% 降至 4%；监管机构估计释放 G-SIB 约 130 亿美元、子公司约 2,190 亿美元一级资本。摩根大通 Q3 公司 SLR 为 5.5%（实绩）。注意 OCC 强调子公司层面释放的资本多数不能分红，因控股公司要求仍适用 |
| 6 | 监管与诉讼：压力测试 | 美联储 2026 年 9 月 30 日以 6 比 1 通过压力测试改革最终规则：自 2028 年起压力资本缓冲（SCB）取最近两次测试的平均值（此前仅取最近一次），规则 2026 年 12 月 1 日生效。摩根大通 2026 年 CCAR 结果已使其季度股息上调至 1.65 美元、并获 500 亿美元回购授权（7 月 1 日生效） |
| 7 | 监管与诉讼：个案 | 美银 Q3 计提 12 亿美元反洗钱与制裁相关监管和解费用（OCC 与 FinCEN 同意令），是同业合规风险的实时提醒。摩根大通自身截至 2026 年 11 月 5 日的未决重大诉讼与监管调查清单未核实（需以 10-Q“法律程序”章节为准），书中不可列举具体案件与金额 |
| 8 | 宏观经济衰退 | 戴蒙 Q3 原话：财政赤字、粘性通胀、资产价格高企、利率上升、地缘政治“仍在水面之下变化”。Q3 平均贷款 +10% 与存款 +8% 显示信贷需求仍强，但费用 +12% 与回购收缩显示管理层在为不确定性留缓冲。衰退情景下投行、交易与信用卡将同时承压 |
| 9 | 地缘政治与关税 | 戴蒙多次警告地缘政治风险“堪比二战规模”（Q1 电话会，二手转述）；关税与贸易政策影响投行客户的并购与发行决策，是 Q3 季末投行活动降温的背景因素之一。具体关税对摩根大通营收的量化影响未核实 |
| 10 | 接班与关键人风险 | 戴蒙任期逾 20 年，董事会称接班在“三至五年内”；2026 年 6 月重组与 Pinto 年底退休使接班时间表更受关注。任何非预期交接都可能引发估值重估，但接班人选与时间表本身未核实，不可预测 |
| 11 | AI 与金融科技竞争 | 戴蒙警告外部 AI 代理可能绕过银行直接服务客户，公司已明确阻止外部代理操作客户账户。支付与财富管理面临 Block、PayPal、Robinhood 等金融科技公司的竞争，但市占率变化未核实 |
补充：参议院调查报道（2026 年 11 月 7 日补）
据 CNBC 报道（《经济时报》转述，11 月 6 日），参议院财政委员会的民主党人计划调查摩根大通与爱泼斯坦的历史关系，重点包括高管如何处理该关系，资产与财富管理部门 CEO Mary Erdoes 在列。摩根大通重申此前声明：对关联表示遗憾，但否认协助其犯罪；CEO 戴蒙此前亦承认维持该关系是判断失误。调查尚处计划阶段，未见正式立案或指控，本书不作定性，只记为治理与声誉风险的待观察项。股价 11 月 5 日跌约 4%（《经济时报》），11 月 6 日收盘 334.49 美元（-0.84%，Finnhub）。
参议院调查的后续跟踪点
第八章补充的参议院调查报道（2026 年 11 月 7 日补）需要一个跟踪清单，而不是一条孤立的消息。据 CNBC 报道（《经济时报》转述，11 月 6 日），参议院财政委员会的民主党人计划调查摩根大通与爱泼斯坦的历史关系，重点包括高管如何处理该关系，资产与财富管理部门 CEO Mary Erdoes 在列。摩根大通重申此前声明：对关联表示遗憾，但否认协助其犯罪；CEO 戴蒙此前亦承认维持该关系是判断失误。调查尚处计划阶段，未见正式立案或指控，本书不作定性，只记为治理与声誉风险的待观察项。
跟踪这件事的方法是看三个节点：参议院财政委员会有没有发出正式的调查函或传票；公司在后续财报或 10-Q 里有没有新增相关披露或拨备；以及有没有高管人事变动与调查直接相关。在此之前，它对财务的影响是零——没有罚款数字、没有拨备、没有诉讼——对股价的影响则体现在 11 月 5 日约 4% 的跌幅里（《经济时报》，当日科技股大跌是另一重背景，两者的权重无法拆分）。声誉风险的定价逻辑是：市场先按最坏情况打折，再等事实逐项证伪或证实。11 月 6 日收盘 334.49 美元（-0.84%，Finnhub），跌幅收窄，说明市场在等下一个事实，而不是在继续打折。
