2026 年 10 月 27 日盘前，公司发布 2026 年第三季度财报（季度截至 2026-10-02）。这是布劳恩 3 月 31 日接任 CEO 后交出的第三份季报，也是一份全面超预期并上调指引的季报。核心数字如下（公司披露）：净营收 134 亿美元，同比增长 7%，超市场共识约 129 亿美元；有机收入增长 7%；单位箱销量增长 5%，为近年少见的量价齐升季度；浓缩液销量增长 7%，领先单位箱销量 2 个百分点——公司说明这是发货时点因素，意味着渠道在季末多囤了货，第四季度可能小幅回补，这是本季营收中含金量最低的约 2 个百分点（公司披露口径，判断为本书观点）。
| 指标 | 2026Q3 | 同比 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 净营收 | 134 亿美元 | +7% | 超共识约 129 亿（市场共识） |
| 有机收入 | — | +7% | 价/混合 +1%，浓缩液 +7% |
| 单位箱销量 | — | +5% | 印度、中国、墨西哥、巴西领衔 |
| 经营利润 | — | +12% | 固定汇率可比口径 +8% |
| 经营利润率 | 33.4% | +1.4pp | 上年同期 32.0% |
| 可比经营利润率 | 32.9% | +1.0pp | 上年同期 31.9% |
| 净利润 | 约 40.1 亿美元 | — | 据 CNBC 与 TradingView 对财报的转引，未直接核对 10-Q |
| 每股收益 | 0.93 美元 | +8% | 含约 2 个百分点汇率先行 |
| 可比每股收益 | 0.91 美元 | +11% | 超共识约 0.88 美元 |
| NARTD 价值份额 | — | 提升 | 非酒精即饮饮料整体份额继续扩大 |
毛利率的具体数值未在财报新闻稿与检索到的摘要中给出，仅有「毛利率同比扩张」的方向性表述（公司披露方向，具体值未核实），这是本书第一个如实登记的数据缺口。利润率是本季最亮的一张牌：经营利润率 33.4%、同比抬升 1.4 个百分点，可比口径 32.9%、抬升 1.0 个百分点，且是在亚太分部价格组合为负、EMEA 份额承压的背景下实现的，说明成本与投放效率的改善是全局性的。
现金流与资产负债表同样干净：前三季度经营活动现金流 125 亿美元，自由现金流（非公认会计准则）114 亿美元（公司披露）。管理层在财报中同时上调全年指引，调整内容见下表（公司指引）。
| 指引项目（2026 全年） | 调整前 | 调整后 |
|---|---|---|
| 有机收入增长 | 约 5% | 至少 5% |
| 可比固定汇率 EPS（剔除并购剥离） | 增长 7% 至 8% | 至少 9% |
| 可比 EPS | 增长 9% 至 10% | 至少 11%（含约 3pp 汇率尾风、约 1pp 重组拖累） |
| 基础有效税率 | 19.9% | 19.7% |
| 自由现金流 | 约 124 亿美元 | 至少 130 亿（经营现金流至少 152 亿、资本开支约 22 亿） |
| 可比收入重组拖累 | 约 2 至 3pp | 约 2pp |
第四季度的已知名单也值得提前记账（公司披露）：可比收入预计有约 1 个百分点汇率尾风、约 4 个百分点重组拖累；可比 EPS 预计有约 4 个百分点汇率尾风、约 3 个百分点重组拖累。也就是说，第四季报告收入增速会被 CCBA 交易相关出表明显压低，投资者需要用固定汇率可比口径看真增长。
市场的即时反应是一个有信息量的细节：超预期的数字发布后，股价不涨反跌，评论将其概括为「好业绩未能提振情绪」（Simply Wall St 评论，市场共识）。一个解释是，本季含约 2 个百分点的汇率先行与 2 个百分点的发货节奏先行，把 7% 的有机增长还原成可持续中枢后大约落在 5% 上下；另一个解释更朴素——股价在 96 美元附近、距 52 周高点不到 1%（推算），预期已经打满，利好兑现即卖出。本书第十章会把这两种解释放进三情景框架里定价。
第三季度财报的第二层：分部拆解与指引上调的含金量
第三季度财报的第一层是总量：净营收 133.8 亿美元（+7%）、超市场共识约 129 亿美元；可比每股收益 0.91 美元（+11%）、超共识约 0.88 美元（市场共识）。第二层是分部：北美净营收 53.9 亿美元（+2.5%）、拉美 19.6 亿美元、欧洲中东非洲 31.0 亿美元（Zacks 汇总的公司披露分部数据）；分部经营利润里，拉美增长 29%、北美 17.3 亿美元、亚太 5.68 亿美元、欧洲中东非洲 11.6 亿美元。分部表的读法是：拉美是最锋利的矛（经营利润 +29%），北美是最稳的底（53.9 亿美元、量平价增），亚太是正在换挡的引擎。
| 分部 | 第三季度净营收 | 经营利润看点 |
|---|---|---|
| 北美 | 53.9 亿美元（+2.5%） | 17.3 亿美元，单位箱销量持平 |
| 拉美 | 19.6 亿美元 | 经营利润 +29%，价格组合 +7 个百分点 |
| 欧洲、中东与非洲 | 31.0 亿美元 | 经营利润 11.6 亿美元 |
| 亚太 | 未单独披露净营收 | 经营利润 5.68 亿美元，销量 +6% |
指引上调的含金量值得单独评估：公司将全年可比每股收益增长指引上调至至少 +11%（此前约为 +10% 上下，市场共识口径），自由现金流指引上调至至少 130 亿美元（此前约为 124 亿美元）。上调幅度不大，但方向明确——管理层在第三季度结束后选择上调而不是维持，说明它对第四季度的能见度有信心。需要注意的前提是：全年指引假设非洲瓶装业务的出售在第四季度完成（以监管批准为准，公司披露），若出售延期，自由现金流的口径会受影响。布劳恩 3 月 31 日接任 CEO 后交出的第三份季报，至此形成了一个完整的叙事：量价齐升、上调指引、分部全线向好——唯一需要打折的，是浓缩液领先单位箱 2 个百分点的渠道囤货。
