会员是开市客真正的资产负债表。FY2026 年末，公司付费会员 8,410 万人，其中执行会员（Executive）4,230 万人、约占付费会员的一半，持卡人总数 15,040 万人；续费率美国与加拿大 92.3%（同比提升约 10 个基点）、全球 89.8%；执行会员贡献全球销售的 75.6%（以上均为公司披露，占比类比率为据披露数字计算）。
会员费有过两次标志性调价。2017 年 6 月，金星会员（Gold Star）与商业会员从 55 美元升至 60 美元、执行会员从 110 美元升至 120 美元；2024 年 9 月 1 日，公司完成七年来第一次全球性调价：金星与商业会员升至 65 美元、执行会员升至 130 美元，执行会员 2% 返利上限从 1,000 美元提高至 1,250 美元，覆盖约 5,200 万张会员卡（公司公告与媒体披露）。这次调价是 FY2025 后半段至 FY2026 会员费收入加速的直接原因：FY2026 会员费收入 59.07 亿美元、同比 +11.0%，高于同期净销售的 10.1% 增速；而 Q4 单季会员费收入同比 +7.3%，说明调价的基数红利正在消退，未来会员费增长将更多依赖会员数增长与会员向执行档升级（公司披露，趋势判断为本书分析）。
执行会员是这张表上最值钱的一行。4,230 万执行会员每人多付 65 美元升级费，换取 2% 消费返利（年度上限 1,250 美元），却贡献了全球销售的 75.6%——大约一半的付费会员贡献了四分之三的销售额，会员消费越深、返利越接近上限、续费动机越强，形成自锁定的飞轮。公司未单独披露执行会员的续费率，历史上该口径高于整体续费率（电话会历年表述，本次未单独披露，未核实）。
把会员费放回损益表，可以看清开市客的定价权来源：59.07 亿美元会员费相当于营业利润的 50.6%（据公司披露数字计算），而会员费是几乎零边际成本的预收收入，因此续费率每稳定一个点，对利润的意义都远大于同等的商品销售增长。反过来说，这门生意最大的经营纪律就是不加价：公司历史上多次在通胀期主动压低重点商品价格（2026 年 9 月媒体还报道了 Kirkland 系列部分商品降价），用眼前的毛利换取会员基数与续费率的长期稳定。理解了这一层，才能理解后文竞争格局与估值章节的多空分歧。
会员制经济学的三层账：续费率、执行会员与调价周期
会员是开市客真正的资产负债表。2026 财年年末，公司付费会员 8,410 万人，其中执行会员（Executive）4,230 万人、约占付费会员的一半，持卡人总数 15,040 万人；续费率美国与加拿大 92.3%（同比提升约 10 个基点）、全球 89.8%；执行会员贡献全球销售的 75.6%（以上均为公司披露，占比类比率为据披露数字计算）。付费会员同比 +3.8% 至 8,410 万人（媒体汇总口径），执行会员同比 +9.4% 至 4,230 万人（Zacks 汇总的公司披露）——执行会员的增速是普通会员的约 2.5 倍，说明高价值会员的渗透仍在加速。
| 会员指标 | 2026 财年末 | 同比 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 付费会员 | 8,410 万人 | +3.8% | 基数增长稳健 |
| 执行会员 | 4,230 万人（约占一半） | +9.4% | 高价值会员渗透加速 |
| 持卡人总数 | 15,040 万人 | +3.6% | 家庭共享的放大器 |
| 续费率（美加） | 92.3% | +10 个基点 | 信任的硬指标 |
| 续费率（全球） | 89.8% | — | 新市场拉低均值 |
| 执行会员销售占比 | 75.6% | — | 一半会员贡献四分之三销售 |
会员费有过两次标志性调价。2017 年 6 月，金星会员（Gold Star）与商业会员从 55 美元升至 60 美元、执行会员从 110 美元升至 120 美元；2024 年 9 月 1 日，公司完成新一轮调价，金星会员升至 65 美元、执行会员升至 130 美元（公司披露）。调价的规律是「七年一调、每次 5 美元」——2024 年 9 月的调价让 2025 财年会员费收入增速冲高，2026 财年第四季度会员费增速已回落至 +7.3%（公司披露），调价基数正在出清。会员制的三层账是：第一层看续费率（信任），第二层看执行会员渗透（价值），第三层看调价周期（定价权）。三层同时向好，会员费收入才能维持高个位数增长；任何一层松动，会员费增速会先于利润回落——它是开市客最灵敏的先行指标。
执行会员的返现机制：2% 的杠杆
执行会员（Executive）4,230 万人、约占付费会员的一半（公司披露），是会员制经济学的核心。执行会员的权益是按消费返现——年费 130 美元（2024 年 9 月调价后，公司披露），返现比例为消费额的 2%（公开资料口径）——返现机制的杠杆在于：会员为了「赚回年费」会提高消费频次与客单价，执行会员贡献全球销售的 75.6%（公司披露）就是这句话的财务翻译。一半会员贡献四分之三销售，意味着执行会员的人均消费约为普通会员的三倍（计算）——执行会员不是「更忠诚的会员」，而是「消费更多的会员」。执行会员同比 +9.4% 至 4,230 万人（Zacks 汇总的公司披露），增速是普通会员的约 2.5 倍，说明高价值会员的渗透仍在加速。判断会员制是否健康，要看执行会员的增速能不能维持在 8% 以上，以及执行会员的销售占比会不会继续提升——两个指标同时向好，会员费收入才能维持高个位数增长。
