全年损益的关键数字如下（公司披露，除注明外）：净销售 2,972.47 亿美元、+10.1%；会员费收入 59.07 亿美元、+11.0%；总营收 3,031.54 亿美元、+10.1%；商品成本 2,642.79 亿美元；销售及管理费用 271.90 亿美元；营业利润 116.85 亿美元、+12.5%；净利润 92.26 亿美元、+13.9%；摊薄每股收益 20.76 美元（上年 18.21 美元）。全年毛利率 11.09%（上年 11.13%，据公司披露数字计算），销售及管理费用率 9.15%（上年 9.25%，同口径），费用端改善略大于毛利端收缩，是营业利润增速快于收入增速的直接原因；实际税率约 24.7%（据公司披露税项与税前利润计算）。
把 Q4 与全年放在一起看，有三个值得记录的细节。第一，收入端 11% 上下的增速由量价共同驱动：全年可比销售 +8.4% 中，客单价贡献约 5 个百分点、购物频次贡献约 3 个百分点（公司披露），频次增长说明会员到店动能在增强而非靠涨价撑数。第二，利润端营业利润 +12.5% 略快于收入，而 Q4 毛利率同比下降 11 个基点，说明利润改善主要来自费用杠杆与会员费，而非商品加价——这与公司压低重点商品价格的行动方向一致。第三，调整后口径（+6.7%）与报表口径（+9.4%）之间的 2.7 个百分点差距，几乎全部来自油价与汇率这两个公司无法控制的外生变量，读开市客的季报必须两个口径并读。
现金流是这门低毛利生意的真正缓冲垫。FY2026 经营活动现金流约 158 亿美元、同比 +18.7%（StockRow 汇总的财报数据），资本开支约 64.35 亿美元，自由现金流约 93.8 亿美元、同比 +19.7%（Macrotrends 计算口径），自由现金流约相当于净利润的 1.02 倍（据上述数字计算）——对一家净利率只有 3% 的公司而言，利润几乎全部以现金形式落地，其机制正是第三章所述的高周转与会员预付：商品还没卖完，会员费已经先收进来了。
资产负债表的画像同样极端：期末现金及现金等价物 202.07 亿美元、短期投资 10.94 亿美元，两者合计 213.01 亿美元；长期债务（不含一年内到期）39.14 亿美元、一年内到期部分 22.48 亿美元，合计 61.62 亿美元，净现金约 151 亿美元（公司披露，净现金为据披露数字计算）；期末商品库存 193.24 亿美元、同比 +6.7%，低于同期净销售增速，库存纪律良好；总资产 890.45 亿美元（公司披露）。在本财年融资活动中，公司支付股息与回购、并新增长期债务发行 4.96 亿美元（公司披露），整体杠杆维持在极低水平，利率环境对它的伤害远小于对高杠杆零售同行。
财报发布之后，公司还披露了两期月度销售快讯（月度快讯仅含净销售与可比销售，非完整财报）：9 月零售月（5 周，截至 2026-10-04）净销售 300.2 亿美元、同比 +13.0%，可比销售 +11.1%，其中美国 +12.6%；10 月零售月（4 周，截至 2026-11-01）净销售 245.0 亿美元、同比 +12.6%（上年同期 217.5 亿美元），可比销售 +11.1%，其中美国 +12.6%、加拿大 +4.9%、其他国际 +9.4%；线上（数字化）销售同比 +22.5%（公司披露）。新财年前 9 周净销售合计 545.2 亿美元、同比 +12.8%，可比销售 +11.3%。
这组月度数据的含义需要冷静解读。一方面，增速较 FY2026 全年的 10.1% 继续抬升，且是在上年同期基数不低的情况下实现的，动能可信；另一方面，月度快讯不含毛利率与利润率信息，若其中油价贡献为正，则报表增速对经营质量的指示作用有限。以 Q4 报表与调整后口径相差 2.7 个百分点的经验看，+12.8% 的九周增速对应调整后口径大约 +9% 至 +10% 的量级（本书按披露口径差距推算，非公司指引），仍显著高于同业，这构成了第十一章三情景预判中基准情景的事实起点。
全年现金流的去向：扩张、股息与净现金的三张表
全年损益的关键数字如下（公司披露，除注明外）：净销售 2,972.47 亿美元（+10.1%）；会员费收入 59.07 亿美元（+11.0%）；总营收 3,031.54 亿美元（+10.1%）；商品成本 2,642.79 亿美元；销售及管理费用 271.90 亿美元；营业利润 116.85 亿美元（+12.5%）；净利润 92.26 亿美元（+13.9%）；摊薄每股收益 20.76 美元（上年 18.21 美元）。全年毛利率 11.09%（上年 11.13%，据公司披露数字计算），销售及管理费用率 9.15%（上年 9.25%，同口径），费用端改善略大于毛利端收缩，是营业利润增速快于收入增速的直接原因；实际税率约 24.7%（据公司披露税项与税前利润计算）。
现金流的去向比利润表更能说明问题。2026 财年资本开支约 64.35 亿美元，对照约 158 亿美元经营现金流（公司披露及汇总口径），扩张完全由内生现金流覆盖，公司基本不依赖外部融资，账上还持有净现金约 100 亿美元量级（公司披露口径，精确值见正文）。扩张节奏上，管理层在业绩会表示 2026 财年计划新开约 26 家仓储式卖场、含搬迁在内约 30 家（管理层电话会表述，媒体转述），10 月内在堪萨斯、密苏里、得州、纽约州、加州等地均有新店开业（媒体报道）。月度动能方面，新财年前 9 周月度数据合计 +12.8%、可比 +11.3%（本书汇总口径），指向 2027 财年第一季度开局强劲——但月度数据未含利润率信息，全年增速大概率向 2026 财年的 10.1% 收敛。现金流的三张表合起来是一句话：开市客的扩张是自己赚钱自己花，不借钱、不摊薄、不透支会员信任。
