公司口径：近三年上市产品与在研管线组成的「新增长驱动」，2030 年代中期收入潜力 700 亿美元以上（非风险调整），较 2025 年初的估计上调约 200 亿美元；其中心血管代谢与呼吸领域约 200 亿美元。管理层在第三季度财报后表示将在下次更新中继续上调该数字（公司口径与公开报道）。以下按资产逐项检验其成色。
Winrevair：当前最确定的一台引擎
肺动脉高压药 Winrevair（sotatercept，源自 Acceleron 收购）第三季度收入 6.94 亿美元，同比 +93%（公司披露），上市不足三年年化运行率已近 28 亿美元。三季度其标签随三期 HYPERION 试验（新诊断肺动脉高压患者）数据更新扩展，公司披露称数据支持更早线使用。以同等体量的新上市药物衡量，Winrevair 的爬坡斜率处于第一梯队，市场普遍预期其峰值销售在 40-60 亿美元区间（卖方共识，未逐一核实）。
LIPFENDRA：口服 PCSK9 的卡位
2026 年 7 月 16 日，FDA 批准默沙东 enlicitide（商品名 LIPFENDRA），这是全球首个每日一次口服 PCSK9 抑制剂，用于降低成人高胆固醇血症患者的 LDL-C，临床降幅最高约 60%（公司披露与 FDA 公告）；审批使用了 FDA 的 CNPV 生产质量试点凭证。其战略价值在于把降脂治疗从注射（安进 Repatha、赛诺菲 Praluent）拉回口服场景，卖方对其峰值收入的共识估算约 50 亿美元；第三季度新闻稿未单独披露其上市初期收入（未核实）。降脂药是慢病长坡，放量节奏与定价策略将在未来四个季度见分晓。
疫苗与肿瘤管线
疫苗梯队中，Capvaxive（成人侵袭性肺炎链球菌疫苗）单季 2.63 亿美元（+8%）；呼吸道合胞病毒单抗 ENFLONSIA 的补充申请已获 FDA 受理，拟将适用范围扩大至两岁以下高危儿童，PDUFA 日期 2027 年 3 月 22 日（公司披露）。肿瘤管线中优先级最高的是 sac-TMT（MK-2870，TROP2 ADC，源自与科伦博泰的合作）：FDA 已受理其子宫内膜癌申请，PDUFA 2027 年 6 月 15 日；TroFuse-005 试验显示死亡风险降低 32%、进展风险降低 41%（公司披露）。但同一季度公司主动撤回了 I-DXd 在广泛期小细胞肺癌的 BLA（公司披露），提醒投资者 ADC 平台的成功率并非线性。血液瘤方向，2026 年完成的 Terns 收购带来别构 BCR-ABL 抑制剂 TERN-701（慢性髓系白血病），SciBrunch 授权带来口服 KRAS G12D 抑制剂，均为早期资产。
缺位：肥胖与神经
默沙东没有上市的肥胖产品，唯一的口服 GLP-1 资产 MK-4082 来自 2024 年 12 月与翰森制药的授权（首付款约 1.12 亿美元，公开报道），尚处临床阶段。在礼来以约 1 万亿美元市值（2026 年 11 月市场数据）定义了肥胖赛道的天花板之后，默沙东选择绕行这条赛道、把资本押在心血管代谢的其他分支上——这是组合层面最大的战略分歧点：多头视之为纪律，空头视之为缺席。
新引擎的成色表：Winrevair、QLEX 与管线的三档增速
公司口径：近三年上市产品与在研管线组成的「新增长驱动」，2030 年代中期收入潜力 700 亿美元以上（非风险调整），较 2025 年初的估计上调约 200 亿美元；其中心血管代谢与呼吸领域约 200 亿美元。管理层在第三季度财报后表示将在下次更新中继续上调该数字（公司口径与公开报道）。路透社 2026 年 10 月 29 日报道，公司计划上调未来十年新产品收入预测（路透社口径），受近期临床试验成功与收购提振——这是新引擎成色的外部验证。
| 新引擎 | 第三季度销售 | 同比 | 角色 |
|---|---|---|---|
| Winrevair（肺动脉高压） | 6.94 亿美元 | +93% | 当前最确定的一台引擎 |
| Keytruda QLEX（皮下） | 8.30 亿美元 | 上市首年放量 | 悬崖的缓冲垫 |
| Welireg | 3.07 亿美元 | +58% | 肿瘤新品 |
| Gardasil / Gardasil 9 | 19.95 亿美元 | +14% | 疫苗反弹 |
| Enflonsia 与 Ohtuvayre | 未单独披露 | — | 新上市品种 |
Winrevair 是当前最确定的一台引擎：肺动脉高压药 Winrevair（sotatercept）第三季度销售 6.94 亿美元、同比 +93%（公司披露），超市场预期的约 6.45 亿美元。Gardasil 的反弹值得单独说一句：HPV 疫苗销售 19.95 亿美元、同比 +14%（公司披露），超预期的约 18.1 亿美元，主要来自美国公共部门采购模式与净定价提升（公司披露）——中国需求疲软的拖累正在被美国市场的提前采购对冲，但提前采购的 3 亿美元时点红利将在第四季度冲回（电话会口径）。填补 300 亿美元缺口的算术是：Winrevair、QLEX、Welireg、Gardasil 四者的增量合计，若能在 2028 年前每年贡献 50 亿至 70 亿美元的新增收入，悬崖的缺口就能被部分填补——第三季度四者的合计增量约为 15 亿美元（推算），年化约 60 亿美元，刚好落在所需的区间内。但推算不是承诺：时点红利的冲回、QLEX 的法律战、Winrevair 的竞争，都是下一章风险清单的观察对象。
