2026 年 10 月 13 日，高盛发布三季度业绩：净营收 186.8 亿美元，同比增长 23%（上年同期 151.9 亿美元），为公司历史上第二高的单季营收（公司披露；历史第一的具体季度与金额未在本次检索中核实）；净利润 52.9 亿美元，摊薄每股收益 17.01 美元，同比增长 39%（上年同期 12.25 美元），年化普通股股东权益回报率 18.7%（公司披露）。营收与利润均超出市场共识预期，媒体汇总的营收共识约为 168.6 亿美元（市场共识口径）。就营收而言，实际读数高出共识约 11%（计算值），对一个季度营收近 190 亿的公司而言是幅度可观的超预期；超预期几乎全部来自股票交易，这使得市场对本季报的解读天然带有对可持续性的追问——赚得多与能不能一直赚这么多，是两件事。
成本端：效率比约 60%
成本端，营业费用约 113 亿美元，同比增长约 19.6%，增量主要来自薪酬与 Apple Card 退出相关成本（公司披露，媒体汇总口径）；据此计算的效率比约 60%（计算值）。信贷成本保持低位：当季信贷损失拨备 3.68 亿美元，主要为批发贷款的个别减值与放贷增长的自然计提，管理层在电话会上定性为特定名称的个别减值、而非更广泛的信用恶化（公司披露，电话会评论）。净利润率约 28%，前九个月累计净利率约 31%（计算值，基于净利润与净营收）。
口径说明：自由现金流不适用
关于自由现金流需要单独说明口径：高盛是受监管的银行控股公司，资产负债表天然承载客户保证金、做市头寸与贷款，公司不披露、市场也不以自由现金流作为其核心指标；本报告未给出 FCF 数字，以有形账面价值变化加股东回报作为现金创造能力的代理口径，第 7 章展开（银行口径下 FCF 不适用，未核实）。
分部拆解
分部拆解见图：全球银行与市场净营收 134.6 亿美元，同比增长 32%、环比增长 13%；资产与财富管理净营收 50.5 亿美元，同比增长 14%、环比增长 10%；平台解决方案净营收 1.7 亿美元，同比下降 72%、环比下降 23%，主因 Apple Card 贷款组合的净折价（公司披露）。
弹性分布：股票交易撑起超预期
再把关键科目的同比增速排成一张图，弹性分布一目了然：股票交易 +72% 一骑绝尘，摊薄 EPS +39%，公司净营收 +23%，投行费 +21%，AWM +14%；负增长的是 FICC -1% 与平台解决方案 -72%（公司披露）。这份榜单解释了本季超预期的来源：不是普遍走强，而是股票交易单个科目撑起了大部分增量。
前九个月累计与并购积压
前九个月累计：净营收 562.4 亿美元，净利润 175.5 亿美元（公司披露）。按季度回看，2025 年三季度 151.9 亿、2025 年四季度 134.5 亿、2026 年上半年合计约 375.6 亿美元（由前九个月减三季度推得，计算值）——收入的季度中枢在 2026 年明显抬升。管理层对后续的表述集中于并购积压：所罗门称并购积压仍处于非常、非常高的水平，并对收入前景表示乐观；同时披露三季度全市场已宣布并购金额环比下降约 41% 至 9,930 亿美元（管理层评论，市场数据口径）。一个环比降温的市场与一个仍然高企的积压并存，这是第 10 章三情景的关键输入。
| 季度轨迹 | 净营收（亿美元） | 口径 |
|---|---|---|
| 2025 年三季度 | 151.9 | 公司披露 |
| 2025 年四季度 | 134.5 | 公司披露 |
| 2026 年上半年合计 | 约 375.6 | 计算值 |
| 2026 年三季度 | 186.8 | 公司披露 |
| 2026 年前九个月 | 562.4 | 公司披露 |
超预期的构成：股票交易贡献了增量的 77%
2026 年 10 月 13 日，高盛发布三季度业绩：净营收 186.8 亿美元、同比增长 23%（上年同期 151.9 亿美元），为公司历史上第二高的单季营收（公司披露；历史第一的具体季度与金额未在本次检索中核实）；净利润 52.9 亿美元，摊薄每股收益 17.01 美元、同比增长 39%（上年同期 12.25 美元），年化普通股股东权益回报率 18.7%（公司披露）。营收与利润均超出市场共识预期，媒体汇总的营收共识约为 168.6 亿美元（市场共识口径）。就营收而言，实际读数高出共识约 11%（计算值），对一个季度营收近 190 亿的公司而言是幅度可观的超预期；超预期几乎全部来自股票交易，这使得市场对本季报的解读天然带有对可持续性的追问——赚得多与能不能一直赚这么多，是两件事。把增量拆开算：净营收同比增加 34.95 亿美元，其中股票交易收入增加 27.05 亿美元（64.41 亿减上年同期约 37.36 亿，作者计算），约占增量的 77%（计算值）。
| 季度（公司披露） | 净营收（亿美元） |
|---|---|
| 2025 年三季度 | 151.9 |
| 2025 年四季度 | 134.5 |
| 2026 年上半年合计 | 约 375.6（计算值） |
| 2026 年三季度 | 186.8 |
| 2026 年前九个月 | 562.4 |
成本端，营业费用约 113 亿美元、同比增长约 19.6%，增量主要来自薪酬与 Apple Card 退出相关成本（公司披露），效率比约 60%（计算值）。管理层对后续的表述集中于并购积压：所罗门称并购积压仍处于非常、非常高的水平，并对收入前景表示乐观；同时披露三季度全市场已宣布并购金额环比下降约 41% 至 9,930 亿美元（管理层评论，市场数据口径）。一个环比降温的市场与一个仍然高企的积压并存，这是第 10 章三情景的关键输入。收入的季度中枢在 2026 年明显抬升：2025 年三季度 151.9 亿、2025 年四季度 134.5 亿、2026 年上半年合计约 375.6 亿美元、2026 年三季度 186.8 亿美元——中枢抬升是事实，但抬升的驱动几乎全部来自股票交易，这是判断可持续性时必须同时记住的两面。
