2026 年 10 月 29 日，公司发布第三季度业绩（公司披露，以下未注明者同）。这是本书覆盖期内最重要的一份财报，逐项拆解如下。
利润端：调整后净利润 91 亿美元，摊薄每股收益 4.03 美元；IFRS 口径归母净利润 83 亿美元。环比看，第二季度调整后净利为 60.3 亿美元，本季度增长 51%；同比看，上年同期 39.8 亿美元，增长约 129%（约 2.3 倍）。市场汇总共识（LSEG 口径，媒体转述）约为 83 亿美元，实际超出约 10%。
现金流端：剔除营运资金变动的经营现金流 123 亿美元，环比增长 25%（第二季度为 98 亿美元）。净负债比率（gearing）降至 9.1%，较 6 月末的 13.1% 显著改善。资本纪律与现金生成的组合，是本季度资产负债表叙事的核心。
收入与运营端：销售收入 618.59 亿美元，高于市场预期约 554 亿美元（媒体汇总口径）；含其他收入的总收入为 668.19 亿美元（公司披露，两口径之差约 49.6 亿美元为其他收入项目，附录相关表述已订正）。油气产量 247.4 万桶油当量/日，环比增长超过 3%，落在公司指引的 245 万至 250 万桶油当量/日区间内；全年产量指引为同比增长约 4%（公司指引）。净投资 33 亿美元，前三季度累计 112 亿美元，与全年约 150 亿美元的指引吻合。
| 指标 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| 调整后净利润 | 91 亿美元（环比 +51%） | 公司披露 |
| IFRS 归母净利润 | 83 亿美元 | 公司披露（媒体转述） |
| 摊薄每股收益 | 4.03 美元 | 公司披露 |
| 经营现金流（剔营运资金） | 123 亿美元（环比 +25%） | 公司披露 |
| 营收 | 约 618.6 亿美元 | 媒体汇总，精确口径未核实 |
| 油气产量 | 247.4 万桶油当量/日 | 公司披露 |
| 净负债比率 | 9.1%（6 月末 13.1%） | 公司披露 |
| 净投资 | 单季 33 亿、前三季累计 112 亿美元 | 公司披露 |
超预期的来源可以拆成四块。其一，炼油毛利走强是全行业性顺风，炼化板块单季利润约 36 亿美元居各板块之首；其二，上游产量爬坡，板块利润从上年同期的 22 亿美元升至 32 亿美元（FY2025 财年内 Q3 上游为 22 亿美元，公司披露口径）；其三，与 EPH 合资的 TTEP 电力平台并表后贡献了第一个完整季度；其四，电力板块发电量同比增长超过 10%，单季现金流约 8 亿美元，精准落在公司 10 月 15 日给出的 7.5 至 8 亿美元指引内（公司指引与披露）。
股东回报同步加码：第四季度回购上调至 25 亿美元（此前数季为每季约 15 亿美元），并预告 2027 年第一季度回购 20 至 25 亿美元；中期股息维持每股 0.90 欧元（2026 年第二季度曾上调 5.9%）；同时启动面向员工的折价增资计划，认购价为市价八折（公司披露）。管理层在业绩会上强调现金流足以同时覆盖投资、股息、回购与去杠杆，不依赖举债回报股东。
本书的判断是：这是一份「利润高点与回报高点重合」的财报，质量无可挑剔，但周期股的估值难题恰恰在此——市场不会为周期高点支付成长股的价格，除非管理层能用连续多季的现金生成证明高点即是新平台。9.1% 的净负债比率给了管理层继续证明的弹药，关键观察窗口是 2026 年第四季度与 2027 年第一季度的回购执行力度。
2026 年 11 月 7 日补：财报的完整记分卡与共识对照
正文已拆解三季报利润端，本节补上共识对照与现金流。收入 618.6 亿美元，高于市场共识 568.6 亿美元约 50 亿美元（市场共识，第三方转述）；调整后 EBITDA 178.1 亿美元、环比增长 35%（第三方转述公司披露）；调整后净利润 91 亿美元，环比增长 51%、同比增长约 129%（公司披露）；摊薄每股收益 4.03 美元（公司披露，本书正文）。收入超预期约 8.8%、利润超预期幅度更大——超预期的主因是炼油毛利与 LNG 价格的双重顺风，而非产量：产量 247.4 万桶油当量/日、环比增长超过 3%（公司披露），产量增速远低于利润增速。
| 指标 | 2026 年第三季度 | 环比 / 同比 |
|---|---|---|
| 调整后净利润 | 91 亿美元 | 环比 +51%；同比约 +129%（上年同期 39.8 亿美元） |
| 归母净利润（IFRS） | 83 亿美元 | 环比 +52% |
| 现金流（CFFO） | 123 亿美元 | 环比 +25% |
| 调整后 EBITDA | 178.1 亿美元 | 环比 +35% |
| 油气产量 | 247.4 万桶油当量/日 | 环比 +3% 以上 |
| 净债务率（gearing） | 9.1% | 较 6 月末 13.1% 下降 4 个百分点 |
| 前九个月调整后净利润 | 205 亿美元 | 同比 +75% |
现金流的含金量值得单独记录：CFFO 123 亿美元、调整后净利润 91 亿美元，现金流高于净利润约 32 亿美元——差额来自折旧摊销等非现金成本，这是油气行业的典型特征：重资产、高折旧，现金流长期高于净利润。净债务率从 13.1% 降至 9.1%（公司披露），下降的 4 个百分点相当于净债务减少约 40–50 亿美元（推算，基于总资产规模估算）——去杠杆的速度与利润的爆发同步，这是资产负债表修复的直接证据。读者应把净债务率 9.1% 视为公司回购能力的上限指标：净债务率越低，回购的空间越大。
