年度表。经营利润率与自由现金流口径见注，引用时必须注明口径，否则 2025 年的自由现金流会在两种口径下差出约 35 亿美元。
| 财年 | 净销售额 | 净利润 | 经营利润 | 经营利润率 | 经营现金流 | 自由现金流（亚马逊口径） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 4,698.22 亿 | 333.64 亿 | 248.79 亿 | 5.3% | 463.27 亿 | -90.69 亿 |
| 2022 | 5,139.83 亿 | -27.22 亿（亏损） | 122.48 亿 | 2.4% | 467.52 亿 | -115.69 亿 |
| 2023 | 5,747.85 亿 | 304.25 亿 | 368.52 亿 | 6.4% | 849.46 亿 | 368.13 亿 |
| 2024 | 6,379.59 亿 | 592.48 亿 | 685.93 亿 | 10.8% | 1,158.77 亿 | 382.19 亿 |
| 2025 | 7,169.24 亿 | 776.70 亿 | 799.75 亿 | 11.2% | 1,395.14 亿 | 111.94 亿 |
口径说明：亚马逊口径自由现金流 = 经营现金流 −（购置物业设备 − 出售所得与激励）。若用“经营现金流 − 毛资本开支”的教科书口径，2025 年为 76.95 亿美元，2021–2024 年分别为 -147.26 亿、-168.93 亿、322.17 亿、328.78 亿美元。
按年拆解：驱动因素各不相同
- 2021 年：疫情红利尾声，销售额 +22% 至 4,698 亿美元，但物流与人力成本激增，经营利润率仅 5.3%；自由现金流转负，是重资产扩张周期的起点。
- 2022 年：销售额 +9%，经营利润腰斩至 122 亿美元（利润率 2.4%），净亏损 27 亿美元——亚马逊史上罕见的年度亏损，主因包括 Rivian 等股权投资按市值计价亏损与电商成本压力，不是经营现金流崩溃（经营现金流仍有 468 亿美元）。
- 2023 年：经营利润率修复至 6.4%，经营现金流跃升至 849 亿美元，自由现金流转正 368 亿美元。驱动：北美电商效率提升、AWS 利润率企稳、资本开支从 636 亿美元（毛额）压降至 527 亿美元。
- 2024 年：经营利润 686 亿美元（利润率 10.8%），净利润 592 亿美元；广告与 AWS 双轮驱动；自由现金流 382 亿美元为 2021–2025 区间峰值。
- 2025 年：销售额 +12% 至 7,169 亿美元，经营利润 800 亿美元（利润率 11.2%），净利润 777 亿美元（含约 152 亿美元其他收益，主要为 Anthropic 投资收益，二手资料对 10-K 的解读，引用净利润时须提示非经营成分）。经营现金流创纪录 1,395 亿美元，但资本开支暴增使自由现金流回落至 112 亿美元——这是 2026 年自由现金流转负的前奏。2025 年补充：稀释 EPS 7.17 美元（2024 年 5.53 美元）；2025 年经营利润中 AWS 占 456 亿美元（约 57%）；2025 年净资本开支 1,283.20 亿美元，较 2024 年的 776.58 亿美元增加 507 亿美元，公司称主要反映 AI 投资。
贯穿性驱动：服务收入占比上升（AWS、广告、第三方卖家服务、订阅均为高毛利服务）推动毛利率从 2021 年 42.0% 升至 2025 年 50.3%（二手资料按 10-K 计算）；与此同时，AI 数据中心、芯片、电力与物流网络的资本开支强度从 2023 年的收缩转为 2025–2026 年的急剧扩张。
2026 年全年指引：公司没有给
公司未发布 2026 年全年净销售额、经营利润指引（未核实即不存在，不可编造）。已知：Q4 指引见第二章；2026 年现金资本开支约 2,200 亿美元；2027 年资本开支将“显著高于”2026 年（杰西，2026-10-29 电话会，二手转述）。若按 Q1–Q3 实绩加总：2026 年前三季度净销售额 5,840.69 亿美元、经营利润 793.89 亿美元、净利润 1,135.87 亿美元（含 Q2 巨额 Anthropic 收益，不可直接年化）。
利润率翻倍的另一面：费用率与资本开支强度
经营利润率从 2021 年的 5.3% 升至 2025 年的 11.2%，数字背后是两股相反的力量。向上的力量是收入结构：AWS 与广告这两条高利润率收入线的占比持续提升，AWS 只占销售额的 23%，却贡献了约 63% 的经营利润；第三方卖家服务与广告的扩张，让电商本身的低利润率被结构性稀释。向下的力量是资本开支强度：AI 数据中心、芯片、电力与物流网络的资本开支强度从 2023 年的收缩转为 2025–2026 年的急剧扩张，2026 年现金资本开支约 2,200 亿美元（公司指引），单季物业设备购置第三季度就达 772.59 亿美元。
这里有一个必须说清的口径：亚马逊口径自由现金流 = 经营现金流 −（购置物业设备 − 出售所得与激励）；若用“经营现金流 − 毛资本开支”的教科书口径，2025 年的自由现金流会在两种口径下差出约 35 亿美元。引用时必须注明口径，否则 2025 年的自由现金流会在两种口径下被读成两个数字。2026 年前三季度的净利润 1,135.87 亿美元（含第二季度巨额 Anthropic 收益，不可直接年化）也是同理：Anthropic 收益是非经营性的账面收益，把它年化会严重高估经营利润的趋势。读亚马逊的利润表，正确的方法是三张表一起看——利润表看 AWS 的利润率，现金流量表看资本开支的强度，资产负债表看债务从 2025 年末的 656.48 亿美元升到 1,731.25 亿美元的速度。三张表合起来，才是“经营利润创纪录与自由现金流转负同时发生”的完整解释。
