五年间，摩根大通的利润增长第一引擎是净利息收入：从 2021 年的 523 亿美元几乎翻倍至 2025 年的 954 亿美元。第二引擎是费用纪律的相对稳定（成本收入比从 2022 年约 59% 降至 2025 年约 52%）。第三是拨备周期的反转——2021 年转回 93 亿美元、2025 年计提 142 亿美元，两者相差 235 亿美元，足以解释 2021 年与 2025 年净利润差距的大部分。
| 财年 | 总净营收（报告口径） | 净利润 | 净利息收入 NII | 非利息收入 | 拨备 | 稀释 EPS | ROE | ROTCE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 1,216.49 亿美元 | 483.34 亿美元 | 523.11 亿美元 | 693.38 亿美元 | -92.56 亿美元（拨备转回） | 15.36 美元 | 未核实 | 未核实 |
| 2022 | 1,286.95 亿美元 | 376.76 亿美元 | 667.10 亿美元 | 619.85 亿美元 | 63.89 亿美元 | 12.09 美元 | 未核实 | 约 18%（二手） |
| 2023 | 1,581.04 亿美元 | 495.52 亿美元 | 892.67 亿美元 | 688.37 亿美元 | 93.20 亿美元 | 16.23 美元 | 17% | 21% |
| 2024 | 1,775.56 亿美元 | 584.71 亿美元 | 925.83 亿美元 | 849.73 亿美元 | 106.78 亿美元 | 19.75 美元 | 18% | 22% |
| 2025 | 1,824.47 亿美元 | 570.48 亿美元 | 954.43 亿美元 | 870.04 亿美元 | 142.12 亿美元 | 20.02 美元 | 17% | 20% |
注：2025 年管理口径营收 1,855.81 亿美元（报告口径 1,824.47 亿美元 + 31.34 亿美元应税等值调整）；2025 年费用 956.40 亿美元（管理口径，二手汇总）；2021–2022 年 ROE / ROTCE 精确值未从本次核实的 10-K 摘要中取得，标为未核实，不以记忆补数。
逐年驱动
2021 年：疫情后拨备大规模转回（-92.56 亿美元）推动净利润 483 亿美元；NII 仅 523 亿美元（利率近零），投行费用 132.16 亿美元为历史高点之一。此后投行费用在 2022–2023 年腰斩至约 65–67 亿美元，是理解 2022 年利润下滑的关键。2022 年：美联储激进加息，NII 从 523 亿跃升至 667 亿美元（+27%），但投行费用腰斩、拨备从转回转为计提 64 亿美元，净利润回落至 377 亿美元（-22%）。2023 年：NII 再跃升至 893 亿美元（+34%），主因加息全年化与 First Republic 收购并表；净利润 496 亿美元（+32%），ROTCE 21%。但拨备升至 93 亿美元，信用卡核销率开始从疫情低点回升。2024 年：NII 926 亿美元（+4%，加息红利见顶）、非利息收入 850 亿美元（+23%，市场与投行复苏），净利润 585 亿美元（+18%），ROTCE 22% 为 2021–2025 区间峰值。2025 年：营收仅 +3% 至 1,824 亿美元，NII 954 亿美元（+3%），净利润 570 亿美元（-2%），ROTCE 回落至 20%。驱动：利率见顶后 NII 增速从 2023 年的 +34% 逐年收窄至 +3%；拨备升至 142 亿美元（+33%），为五年最高，信用卡正常化是主因；Visa 79 亿美元净收益抬高了非利息收入基数，引用 2025 年净利润时须提示这一非经常成分。
2025 年补充（实绩）：管理口径营收 1,855.81 亿美元为连续第八年创纪录；分部：CIB 管理口径营收 785 亿美元、净利润 278 亿美元；CCB 760 亿美元、182 亿美元；AWM 241 亿美元、65 亿美元（分部净利润为二手汇总，源自 10-K）。AWM 全年 ROE 40%、税前利润率 36%；CCB ROE 32%、CIB ROE 18%（二手转述）。2025 年末 CET1 比率 14.5%（二手转述），CET1 资本 2,880 亿美元；有形账面价值每股 107.56 美元（+11%）。
2026 年前三季度与全年指引
2026 年前三季度实绩（加总）：管理口径营收约 1,594 亿美元；净利润约 530 亿美元；稀释 EPS 19.21 美元。不可直接年化：第二季度含 Visa 等一次性税前收益约 56 亿美元，第三季度含 6.58 亿美元证券损失；剔除项目后前三季度净利润约为 492 亿美元（本报告加总）。2026 年全年指引：NII 约 1,062 亿美元、不含 Markets 的 NII 约 972 亿美元、调整后费用约 1,086 亿美元。公司未发布 2026 年全年净利润、EPS 或营收总量的指引，书中不可把 NII 指引外推为利润指引。2026 年技术支出约 198 亿美元（+10%）。
拨备周期的算术：235 亿美元的摆动
五年间利润增长的第一引擎是净利息收入（从 2021 年的 523 亿美元几乎翻倍至 2025 年的 954 亿美元），第二引擎是费用纪律的相对稳定（成本收入比从 2022 年约 59% 降至 2025 年约 52%），第三是拨备周期的反转——2021 年转回 93 亿美元、2025 年计提 142 亿美元，两者相差 235 亿美元，足以解释 2021 年与 2025 年净利润差距的大部分。235 亿美元这个数字值得停留一下：它比 2025 年全年净利润的三分之一还多，意味着摩根大通的利润表里，拨备的摆动幅度与 NII 的增长幅度是同一个量级。读这家银行的利润表，不能只看 NII 与费用，还要看拨备的方向：转回的时候利润被高估，计提的时候利润被低估，拨备的方向本身就是管理层对信贷周期的判断。
2026 年前三季度：营收约 1,594 亿美元（本报告加总）、净利润约 530 亿美元、稀释每股收益 19.21 美元（本报告加总），不可直接年化——第二季度含 Visa 等一次性税前收益约 56 亿美元，第三季度含 6.58 亿美元证券损失；剔除项目后前三季度净利润约为 492 亿美元（本报告加总）。技术支出是费用端的另一条线：2026 年技术支出约 198 亿美元（+10%），占调整后费用 1,086 亿美元的约 18%——技术支出既是费用上升的原因，也是 AI 与数字化投入的载体，第六章的 LLM Suite 与支付业务都要从这里出钱。2026 年全年指引：NII 约 1,062 亿美元、不含 Markets 的 NII 约 972 亿美元、调整后费用约 1,086 亿美元；公司未发布 2026 年全年净利润、每股收益或营收总量的指引，书中不可把 NII 指引外推为利润指引。
