最新财报拆解（一）：2026 财年第四季度

2026 财年第四季度（16 周，截至 2026-08-30）财报于 2026-09-24 发布，以下数字除注明外均为公司披露。

两个口径需要提前说明。其一，GAAP 每股收益 6.75 美元中含 0.15 美元的非经常性收益，来自 IEEPA 关税退税款（公司披露），剔除后调整后每股收益为 6.60 美元，仍高于卖方共识约 6.54 美元；其二，可比销售同时给出报表口径与剔除汽油价格通胀及汇率影响的调整后口径，本季度两者差距明显，说明油价与汇率对报表数字的扰动不可忽略。

可比销售的分区域结构传递了两个信息：一是美国市场在调整后口径下依然增长 7.2%，是全公司增长的绝对引擎；二是线上（数字化业务）报表口径 +19.5%、调整后 +19.8%，连续多年保持约两成的可比增速，是所有分部中最陡的一条曲线（公司披露）。全年维度上，FY2026 可比销售总体 +8.4%（调整后 +6.6%），其中美国 +8.2%（调整后 +6.6%）、加拿大 +7.8%（调整后 +6.7%）、其他国际 +9.8%（调整后 +6.5%）、线上 +20.9%（调整后 +20.7%），管理层在电话会上将全年增长拆解为客单价约 +5%、购物频次约 +3%（公司披露）。全年损益、现金流与资产负债表的结构，留到下一章与月度动能一并拆解。

第四季度财报的第二层：关税退税、油价与线上增速

2026 财年第四季度（16 周，截至 2026-08-30）财报于 2026-09-24 发布，以下数字除注明外均为公司披露。净销售 938.73 亿美元（+11.2%），会员费收入 18.50 亿美元（+7.3%），总营收 957.23 亿美元（+11.1%），毛利率 11.02%（-11 个基点，剔除油价影响 +20 个基点，电话会口径），营业利润 38.01 亿美元（+13.8%），净利润 29.98 亿美元（+14.9%），摊薄每股收益 6.75 美元（上年同期 5.87 美元），调整后每股收益 6.60 美元、高于市场共识约 6.54 美元（市场共识口径）。

两个口径需要提前说明。其一，GAAP 每股收益 6.75 美元中含 0.15 美元的非经常性收益，来自 IEEPA 关税退税款（公司披露），剔除后调整后每股收益 6.60 美元——0.15 美元对应约 6,700 万美元的税后收益，来自当季收到的 1.84 亿美元关税退税（电话会口径），公司表示将把退税用于提升会员价值而非直接计入利润。其二，毛利率 11.02% 同比下降 11 个基点，但剔除油价影响后上升 20 个基点（电话会口径）——油价上涨抬高了汽油销售的占比、稀释了整体毛利率，核心商品的毛利率实际在改善。可比销售 +9.4%、剔除汽油与汇率后 +6.7%，线上可比销售 +19.5%——线上增速是门店增速的约三倍，数字化正在成为第二增长曲线。读这份财报的正确顺序是：先看调整后每股收益（6.60 美元），再看剔除油价后的毛利率（+20 个基点），最后看线上增速（+19.5%）——三个数字同时向好，财报的质量才算过关。

9 月销售结果：新财年的第一次月度检验

公司已于 2026 年 10 月 7 日盘后公布 9 月销售结果（5 周，截至 10 月 4 日，电话会口径），新财年前 9 周月度数据合计 +12.8%、可比 +11.3%（本书汇总口径）。月度数据的意义在于：它是 2027 财年第一季度财报之前唯一的经营信号，财报要到 12 月中旬才公布，月度数据每月初都会更新。9 月数据的读法是：合计 +12.8% 高于 2026 财年全年的 +10.1%，说明新财年开局强劲；可比 +11.3% 高于第四季度的 +9.4%，说明可比销售的动能还在加速。但月度数据未含利润率信息——收入增速快不等于利润增速快，毛利率 11.02%（第四季度）能不能守住，要等财报的利润表。月度数据的另一个用途是检验关税的影响：IEEPA 关税退税 1.84 亿美元是一次性的，若关税政策再度反复，进口商品的成本将直接冲击毛利率，月度销售数据里的客单价与品类结构会先给出信号。