2026 年 10 月 28 日，公司发布 2026 年第三季度业绩。这是理解本轮周期当前位置最重要的一份季报：
| 指标 | 2026 年三季度 | 口径 |
|---|---|---|
| 营收 | 126 亿美元，同比 +27%（有机 +18%） | 公司披露 |
| 净利润 | 13 亿美元，净利率 10.2% | 公司披露 |
| 调整后 EBITDA | 19 亿美元，利润率 15.4%（有机提升约 690 个基点） | 公司披露 |
| 调整后 EPS | 4.81 美元（市场预期约 4.03 美元，MarketBeat/Fiscal AI 口径） | 公司披露（经媒体转述） |
| 经营现金流 | 61 亿美元 | 公司披露 |
| 自由现金流 | 54 亿美元 | 公司披露 |
| 期末现金 | 168 亿美元（环比增加约 40 亿） | 公司披露 |
| 订单 | 290 亿美元，有机 +96% | 公司披露 |
| 总积压（RPO） | 1,970 亿美元，环比 +200 亿 | 公司披露 |
关于毛利率：公司该季度未单独披露毛利率指标，本书以调整后 EBITDA 利润率（15.4%）与净利润率（10.2%）作为盈利质量参照。
指引：年内三度上调
2026 年 1 月公司给出的全年指引为营收 440-450 亿美元、调整后 EBITDA 利润率 11-13%、自由现金流 50-55 亿美元（公司指引）；一季度后上调至 445-455 亿美元、利润率 12-14%；二季度后（7 月 22 日）上调至 455-465 亿美元；三季度后（10 月 28 日）进一步上调至营收 465-475 亿美元、利润率 13.5-14.5%（公司指引），自由现金流指引上调至 160-170 亿美元（此前为 115-125 亿美元，公司指引）。全年指引轨迹为：年初 50-55 亿美元→一季度后 65-75 亿美元→二季度后 115-125 亿美元→三季度后 160-170 亿美元，年内三度上调、累计约三倍（公司指引）。
如何解读这份季报
第一，量价齐升：营收增 27% 的同时利润率大幅扩张，说明涨价与结构改善（服务与高毛利电网设备占比上升）同步发生，并非单纯堆量。第二，现金先于利润：单季自由现金流 54 亿美元、现金余额环比增 40 亿美元，源于订单预付款与槽位预订费的流入——长周期制造商在景气期的典型现金特征。电话会实录披露，单季 54 亿美元自由现金流中约 53 亿美元来自营运资金（订单预付款与槽位预订费），经营性现金生成本身仍待检验（电话会实录，The Motley Fool 全文）。第三，订单增速（+96%）远快于收入增速（+27%），积压约为 2026 年指引收入（465-475 亿美元）的四倍以上，未来两到三年的收入能见度极高。
需要注意的反面：净利率 10.2% 仍低于电气设备景气期龙头的常态水平，且风电拖累与交付爬坡成本仍在；市场对这份季报的即时反应是先涨后跌：财报当日（10 月 28 日）股价盘中一度上涨约 2.5%，收盘回落约 1.9% 至 878.03 美元（市场数据）；随后 11 月 4 日、5 日又分别下跌约 9.3%、7.5%（详见第八章）。
2026 年 11 月 7 日补：三季报的完整记分卡
正文表格已列出三季报核心数字，本节补上市场预期对照与分部记分卡。收入 126.42 亿美元，高于市场共识约 120 亿美元约 5%（市场共识，第三方转述）；GAAP 每股收益 4.81 美元，高于共识约 4.00 美元约 20%（市场共识，第三方转述）；订单 293 亿美元，高于市场预期约 222 亿美元约 32%（市场共识，第三方转述）。三项全部超预期，且订单的超预期幅度最大——这是"超级周期"叙事在数字上的最强支撑。
| 分部记分卡 | 第三季度实际 | 7 月电话会给出的第三季度指引 | 结论 |
|---|---|---|---|
| Power 收入增速 | +25% | +17%–19% | 大幅高于指引 |
| Power EBITDA 利润率 | 21.4%（有机 21.0%） | 17%–18% | 大幅高于指引 |
| Power 订单 | 有机增长约 178% | —— | 三分部之最 |
| 电气化积压 | 422 亿美元，同比 +60% | —— | 数据中心需求驱动 |
现金流方面，经营活动现金流 61 亿美元、自由现金流 54 亿美元（公司披露），单季自由现金流已接近 2025 年全年自由现金流 37 亿美元的 1.5 倍。自由现金流的爆发来自订单预付款——客户为锁定燃机槽位而提前付款，这是超级周期里最健康的现金流来源，也是最需要警惕的来源：预付款是一次性的，交付时需要兑现为成本，若交付延期，预付款会变成负债而非利润。指引方面，全年自由现金流上调至 160–170 亿美元（公司指引），较此前的 115–125 亿美元大幅上调——上调幅度之大，本身就说明公司对订单预付款的持续性有信心。
现金流的含金量：预付款驱动的自由现金流
三季报最引人注目的数字不是收入或利润，而是现金流：经营活动现金流 61 亿美元、自由现金流 54 亿美元（公司披露）。单季自由现金流 54 亿美元是什么概念？它超过 2025 年全年自由现金流 37 亿美元的 1.4 倍，接近 2024 年全年 17 亿美元的 3 倍以上。驱动因素是订单预付款：客户为锁定燃机槽位而提前付款，预付款在会计上先记为负债、交付时转为收入，现金却已经到账。这种现金流的优点是确定性高——钱已经收到了；缺点是不可持续——预付款的流入速度取决于新订单的流入速度，一旦订单放缓，自由现金流会先于收入放缓。全年自由现金流指引从 115–125 亿美元上调至 160–170 亿美元（公司指引），上调幅度约 33%，管理层对预付款的持续性显然有信心。但读者在引用 160–170 亿美元时，应同时注明其预付款驱动的性质，并把"第四季度订单是否维持 200 亿美元以上"作为验证点。
